瀝青下行趨勢尚未終結(jié)

淡季臨近

在經(jīng)歷了周線四連陰、期貨價格大跌500點之后，瀝青在11月初迎來了反彈修正，但隨著原油價格的疲軟和需求淡季的臨近，盤面的反彈可能曇花一現(xiàn)，價格有繼續(xù)下行的動能。

原油延續(xù)弱勢

作為瀝青的上游，原油價格對瀝青走勢有很強的指引作用。目前，供應過剩和需求放緩的憂慮導致原油延續(xù)弱勢。

在地緣政治上，美國制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免條款的制裁措施顯得成色不足，而在供應端，一些主要產(chǎn)油國在壓力下大幅增產(chǎn)以彌補可能的缺口，兩者出現(xiàn)了一定的錯位，短期反而導致了供應可能過剩的擔憂。

在需求端，過去一個月美股的振蕩已經(jīng)對美國經(jīng)濟增長前景造成威脅。減稅的邊際刺激效應正在減弱，利率正?；M程即將完成，企業(yè)盈利增長逐漸放緩，美國經(jīng)濟延續(xù)當前勢頭的難度在大幅提高。中國在內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整和外部貿(mào)易爭端的雙重驅(qū)動下主動放緩了經(jīng)濟增長的步伐，需求短期也難有大幅提高。

供需有望雙降

在瀝青的供應端，百川資訊對國內(nèi)54家主要瀝青廠的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，國內(nèi)瀝青廠裝置總開工率48%，環(huán)比下降6個百分點。進口方面，海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)石油瀝青進口41.96萬噸，環(huán)比減少1.32萬噸。

在瀝青的需求端，煉廠庫存繼續(xù)增加，百川資訊對國內(nèi)18家主要瀝青廠統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月7日，國內(nèi)煉廠瀝青總庫存水平為35%，環(huán)比上升3個百分點。煉廠開工下降，但庫存增加，顯示當前銷售情況一般，需求出現(xiàn)下降。

由于道路建設和天氣狀況密切相關(guān)，隨著氣溫的降低，瀝青需求從北往南將逐步收縮，需求預期并不樂觀。

市場結(jié)構(gòu)偏弱

當前，瀝青現(xiàn)貨價格小幅回落，東北報價在3400—3650元/噸，華東報價在3700—3950元/噸，1812合約的貼水接近400元/噸。離交割還有一個月時間，期現(xiàn)回歸或靠攏是大概率事件，但回歸的價格應是當時現(xiàn)貨可成交的價格，而不能有價無市?？紤]到12月的淡季特征和時間周期，目前的基差仍然是合理的，對近月價格有一定支撐，但力度有限。

在近遠月合約的價差方面，1906合約對1812合約的貼水擴大到120元/噸。市場上的做空動能開始向遠月集中，對價格形成牽制。

綜上所述，當前原油延續(xù)弱勢，成本端支撐有限；瀝青開工下降，但庫存上升，需求季節(jié)性萎縮；市場結(jié)構(gòu)空頭排列，趨勢性行情未見拐頭。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。