下半年全球原油供應缺口將擴大

2015年7月，伊朗與伊核問題六國（美國、英國、法國、俄羅斯、中國和德國）達成伊朗核問題全面協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，伊朗承諾限制其核計劃，同時享有和平利用核能的權利，國際社會解除對伊朗實施的制裁措施。

美國總統(tǒng)特朗普上任后，對伊朗核問題全面協(xié)議不斷表示不滿，最終5月8日美國正式?jīng)Q定退出該協(xié)議，并宣布將重啟對伊制裁。

8月7日，美國正式重啟首批對伊朗制裁措施，制裁主要集中在金融和石油出口領域，而封鎖伊朗石油出口則是重中之重。數(shù)據(jù)顯示，伊朗2018年5月原油與凝析油日均出口量為270萬桶，主要出口目的地是中國、印度、韓國、土耳其、意大利、法國、日本和阿聯(lián)酋。這8國進口總量占伊朗原油出口總量的87%。這些國家中除了中國、印度以外，其余都是美國的盟友，預計會順從美國的要求，停止進口伊朗原油。

目前迫于美國制裁的壓力，歐洲皇家殼牌與道達爾公司已經(jīng)停止購買伊朗原油，其他歐洲煉油廠預計也會效仿。依據(jù)歐盟禁令，承保各國運營油輪90%的船東保賠協(xié)會自7月1日起停止了伊朗石油航運的保險業(yè)務，這給了伊朗原油出口沉重一擊。據(jù)日經(jīng)新聞報道，日本計劃最早在10月完全停止從伊朗進口原油。另一個伊朗原油進口大戶韓國從7月起即停止進口伊朗原油，成為亞洲首個響應美國制裁的國家。數(shù)據(jù)顯示，從7月開始印度從伊朗進口原油減少約50%，并且只接受到岸價格，海運和保險均由伊朗方面負責。綜合看來，在美國對伊制裁完全實施后，預期伊朗原油出口將銳減60%—70%，國際原油市場將出現(xiàn)約160萬—190萬桶/日的空缺需要填補。

沙特阿拉伯將是國際原油市場的增產(chǎn)主力，根據(jù)EIA的報告，5月底時OPEC成員的備用產(chǎn)能為340萬桶/日，非OPEC成員的備用產(chǎn)能僅為33萬桶/日。沙特阿拉伯占有最大的OPEC備用產(chǎn)能，約占59.4%，所以其對增產(chǎn)的態(tài)度在原油產(chǎn)量預測中至關重要。目前來看，沙特阿拉伯對增產(chǎn)似乎并不熱衷。盡管沙特阿拉伯在維也納會議上同意增產(chǎn)，但據(jù)OPEC月報顯示，其7月原油產(chǎn)量僅為1029萬桶/日，環(huán)比還下降了20萬桶/日。未來在美國的壓力下，也許沙特阿拉伯會提高原油產(chǎn)量，但是考慮到近20年其原油產(chǎn)量從未超過1100萬桶/日，能給市場提供的多余原油產(chǎn)量或許并沒有人們想象得那么多。另一個產(chǎn)油大國俄羅斯雖然日產(chǎn)原油超過1000萬桶，但是俄羅斯的備用產(chǎn)能僅僅為25萬桶/日，能提供給國際市場的空余并不多。

美國也是填補伊朗原油缺口的希望之一。美國的原油日產(chǎn)量自2017年以來增長了157.6萬桶，其中頁巖油的增產(chǎn)占了三分之二。但是近期美國頁巖油主產(chǎn)區(qū)二疊紀盆地的活躍鉆井數(shù)量的增長出現(xiàn)了停滯。2017年以來，伴隨著美國原油產(chǎn)量高速增長，二疊紀盆地的活躍鉆井數(shù)量也在快速增長，平均每周增長2.6臺，但是在過去的3個月，平均每周僅僅增長0.7臺。這對于頁巖油的增產(chǎn)是一個非常糟糕的預兆。因為頁巖油井的產(chǎn)量第一年很大，但第二年就會下降40%—50%，衰減速度非?？?。所以，為了維持當前的產(chǎn)量或小幅的增長，二疊紀盆地的活躍鉆井數(shù)量至少要以大約3臺/周的數(shù)量增長。

另外，二疊紀盆地到墨西哥灣的輸油管道還在緊鑼密鼓的施工中，在2019年第三季度之前，頁巖油的外運都會面臨運輸瓶頸的問題。因此，如果希望以美國的增產(chǎn)來填補伊朗留下的空缺，至少目前看來不太現(xiàn)實。

綜合以上的分析，由于美國對伊制裁，全球原油市場上將會出現(xiàn)一個30萬—60萬桶/日的窟窿。過去的4個季度，全球原油平均供需缺口為64萬桶/日，價格上漲了55.6%。如果照此比例推算，到今年年底，Brent原油的價格將達到87美元/桶左右。用油企業(yè)應提前做好套保準備，防范油價波動的風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。