鐵礦石底部將進一步夯實

8月，鐵礦石維持窄幅振蕩走勢。展望后市，我們認為，海運費走高、港口庫存下滑將對鐵礦石形成堅實支撐，盡管其急跌慢漲特點短期難以改變，但底部有望進一步夯實。

　　短期面臨壓力

　　今年的宏觀風險事件多次給金融市場帶來擾動。自美聯(lián)儲開啟加息周期以來，美元從88攀升至94—96附近，最高漲幅達9.91%。與此對應的是中美貿(mào)易爭端的爆發(fā)，新興市場貨幣出現(xiàn)不同程度的貶值。而近期的土耳其事件也造成國內(nèi)商品市場大幅波動，有色金屬品種首當其沖。黑色系商品唯有鐵礦石受挫最深，這與資金的慣性空頭配置有關?；诙唐趦?nèi)美聯(lián)儲9月加息即將開啟、中美貿(mào)易摩擦進一步升級以及各類地緣政治危機，鐵礦石上方壓力重重。

　　港口庫存創(chuàng)新低

　　截至8月17日，全國45個港口鐵礦石庫存量報15149萬噸，周環(huán)比下滑141萬噸，創(chuàng)7個月以來新低；日均疏港量272.62萬噸，8月以來一直維持在270以上的水準。港口庫存的去化表明鋼廠提貨節(jié)奏穩(wěn)健，且以塊礦、巴西礦、高品礦的受青睞程度最為突出。

　　從鋼廠庫存來看，截至8月17日，鋼廠進口燒結(jié)粉礦總庫存為1951.3萬噸，周度環(huán)比上漲65.19萬噸；進口燒結(jié)粉礦日耗為64.2萬噸，庫存消費比為30.39天，環(huán)比下滑逾3天的存量。目前鋼廠進口礦庫存水平穩(wěn)健運行，日耗略高于平均水準。庫存消費比浮動在27—33區(qū)間，說明大部分鋼廠普遍認為1個月左右的原料庫存既能靈活控制成本，又不至于影響正常生產(chǎn)。

　　從鋼鐵生產(chǎn)來看，超高利潤刺激鋼廠高爐滿負荷生產(chǎn)，但是今年的環(huán)保限產(chǎn)從嚴，范圍由原本的京津冀擴展到了長三角地區(qū)和汾渭平原。因此，鋼廠一方面不斷提升鐵礦石的入爐品位，尋求更優(yōu)質(zhì)的低鋁資源；另一方面在高爐加入廢鋼以此增產(chǎn)。但是鐵水的成本優(yōu)勢依然較明顯，尤其是在整體廢鋼價格也大幅攀升的前提下。最新數(shù)據(jù)顯示，上海6—8mm的廢鋼價格報2220元/噸，張家港同樣規(guī)格的廢鋼報2420元/噸；相比之下，鐵水成本僅2082元/噸，有近200元的成本差異。這也保證了鐵礦石需求的相對平穩(wěn)。

　　運費成本攀升

　　過去的3個月里，美原油價格重心上移，最高一度突破70美元/桶關位，直接導致鐵礦石海運費節(jié)節(jié)攀升。進入8月以來，BDI指數(shù)中樞在1700點以上，峰值來到1773點，相較4月的階段底部948有近80%的漲幅。最新數(shù)據(jù)顯示，西澳與巴西至青島的海運費分別報9.586美元、24.232美元，這是自2014年4季度以來的高位。開采成本上，國際礦山并未有明顯變化。四大礦山的最新季報顯示，力拓在2018年上半年的FOB平均價格為57.9美元/濕噸，2017年全年卻有59.6美元/濕噸的表現(xiàn)。FMG方面，2018上半年現(xiàn)金成本為12.36美元，去年整年的C1現(xiàn)金成本為12.17美元/濕噸。由此可見，鐵礦石成本上漲主要集中在運費領域，且原油價格短期并未有明顯的見頂跡象。

　　綜上所述，盡管目前資金仍有慣性看空的傾向，但是需求、成本和匯率三大因素給鐵礦石期價帶來了支撐，鞏固了其底部。策略上，1901合約在480—490元/噸附近布局多單具有較高的安全邊際。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。