【報摘】消費旺季來臨 豆油基本面悄然改善

據期貨日報8月23日報道,在USDA大幅上調美豆單產及中美重啟貿易談判消息的作用下，上周豆粕從高位回落,但豆油表現相對堅挺,在油粕比和需求轉旺的支撐下,豆油呈現偏強振蕩走勢。展望后市,無論中美新一輪談判能否取得實質性進展,都將對豆油形成支撐抑或提振。隨著豆油消費旺季來臨,預計期價下方空間有限,操作上以回調做多為主。

美短油庫存壓力緩解

在8月供需報告中,USDA將新季美豆從48.5蒲式耳/英畝的趨勢單產上調至51.6蒲式耳/英畝基于實地調查的單產,遠超市場49.8蒲式耳/英畝的預期。雖然USDA同時.上調新舊季美豆的出口和壓榨,但美豆結轉庫存仍大增至7.85億蒲式耳的歷史高位,供應格局對美豆上行空間形成強力壓制,亦將限制豆粕漲幅。

相比之下,美豆油平衡表則好看得多。雖然新舊季壓榨產出均被上調,但國內消費的上調完全抵消其不利影響,結轉庫存反而有所下降。從全球壓榨格局來看,阿根廷2018/2019年度大豆壓榨將伴隨其大豆產星的恢復性增長而大幅增加,料對美豆壓榨形成擠占,美豆新季壓榨能否達到20.6億蒲式耳或許還需要打上一一個問號。如此來看，美豆油庫存壓力有望得到緩解,將對全球植物油走勢形成一定支撐。總之,USDA月度供需報告利空整體豆系,但對豆油的利空作用較為有限。

油粕比有望長線上漲

中美雙方將于8月下旬開啟新一輪談判,無論中美新輪談判能否取得實質性進展,都將對豆油形成支撐抑或提振,對豆油的利空作用仍較為有限。在前期的貿易摩擦炒作下,豆油因替代品較多并不太受資金的追捧,在6月19日的大跌中更是將前期貿易摩擦升水擠出大半。新一輪的中美談判即便取得實質性進展,對豆油的打壓也將十分有限,反而可能因豆粕大跌形成的油粕比蹺蹺板'對其形成強力支撐。

中美新一輪談判短期達成和解的可能性偏低,在此情境下,國內仍將避免采購美豆,后期國內大豆進口料隨巴西可售大豆減少而繼續(xù)放緩。在大豆壓榨以豆粕需求為主驅動的背景下,過去幾年國內豆油被動累車存至高位,對價格形成較強壓制。若后期進口大豆減少令壓榨放緩,豆油的庫存壓力將得到較大改善。另外,近期國內在考慮放開豆粕進口,若能實現,則將對豆油形成長期利好,油粕比有望長線上漲。

小包裝油迎備貨旺季

近期豆油基本面也在悄然改善。一方面，進入8月下旬,中秋、國慶小包裝油備貨旺季來臨,豆油成交好轉,累庫速度有所放緩;另一方面，進入四季度,棕櫚油消費將隨天氣逐漸轉冷而下滑,油脂整體消費則將獲得季節(jié)性增長。二者作用下,豆油消費預計再度回升,庫存隨之進入下降周期。

需求旺季來臨疊加當前豆粕表現偏弱,油廠挺油意愿不斷增強。因前期油脂基本面不佳,中下游入市信心不足,中間渠道庫存處于偏低狀態(tài)。一旦中下游入市信心增強,豆油的季節(jié)性需求旺季效應將被放大。

總體來看，USDA月報對豆油利空有限,無論中美新一輪談判結果如何,亦較難令豆油出現大跌。近期豆油基本面在悄然改善,中秋、國慶小包裝油備貨旺季的來臨令豆油放緩累庫存,隨著四季度消費旺季的來臨,豆油將進入去庫存周期。由此預計豆油下方空間有限,1901合約可嘗試背靠60日線逢低做多。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。