高盛看高80美元 “油價(jià)神燈”看跌45美元

國(guó)際油價(jià)再次向高位發(fā)起進(jìn)攻。目前，布倫特原油期貨主力再次站上75美元/桶，而紐約原油期貨則徘徊在70美元/桶一線(xiàn)。

就在去年下半年以來(lái)的油價(jià)上行途中，“大宗商品之王”高盛一直保持著高調(diào)的唱多姿態(tài)。近日，這家華爾街老牌投行重申對(duì)油價(jià)的樂(lè)觀預(yù)期，“布倫特原油將進(jìn)一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過(guò)投資者需要耐心地等待到今年晚些時(shí)候”。就在以高盛為首的諸多研究機(jī)構(gòu)看多油價(jià)之時(shí)，花旗集團(tuán)全球大宗商品研究部門(mén)負(fù)責(zé)人Ed Morse則選擇逆勢(shì)看空，認(rèn)為油價(jià)將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)跌回45美元。其曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到2014年油價(jià)暴跌。

這一次，哪家投行會(huì)成為真的“神預(yù)測(cè)”，哪一家又會(huì)被“打臉”？

“油價(jià)神燈”再次喊話(huà)

布倫特油價(jià)自7月17日創(chuàng)下階段新低71.3美元/桶之后，便再次奮力反攻，截至昨日記者發(fā)稿，報(bào)75.33美元/桶，再次逼近年內(nèi)最高80.5美元/桶水平；NYMEX原油期貨最新報(bào)69.82美元/桶，距年內(nèi)高點(diǎn)尚有3美元的差距。

“今年以來(lái)，國(guó)際油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)，主要是受到供給端不斷收縮所致?！狈秸衅谄谪浽头治鰩熕鍟杂氨硎?，一方面，產(chǎn)油國(guó)在上半年維持減產(chǎn)政策，減產(chǎn)執(zhí)行率持續(xù)走高，供應(yīng)端收緊提振油價(jià)；另一方面，中東局勢(shì)持續(xù)不穩(wěn)，美國(guó)制裁伊朗、委內(nèi)瑞拉以及中東內(nèi)部的地緣沖突令供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)加劇。

“OPEC聯(lián)合俄羅斯的減產(chǎn)行動(dòng)執(zhí)行率屢創(chuàng)新高以及一連串局勢(shì)事件集中爆發(fā)，都是從油市的供給側(cè)講故事，實(shí)際上，需求端對(duì)油價(jià)的隱性拉動(dòng)作用被低估了?！敝须娡断热谄谪浽头治鰩熑螌毾楸硎?，在今年油價(jià)屢創(chuàng)新高時(shí)，市場(chǎng)更多地關(guān)注了供給側(cè)故事，其實(shí)在需求端，以中國(guó)、美國(guó)和印度為代表的石油消費(fèi)國(guó)的需求一直在穩(wěn)步增長(zhǎng)。

國(guó)投安信期貨能源首席分析師高明宇表示，2018年油市雖是在2017年供需缺口背景下的再平衡之年，但總體仍處于供需小幅缺口狀態(tài)。根據(jù)7月IEA/DOE/OPEC最新市場(chǎng)月報(bào)，2018年供需缺口平均達(dá)43.33萬(wàn)桶/天。此外，全球原油市場(chǎng)總體處于低庫(kù)存狀態(tài)，在全球原油意外供斷規(guī)模新低的背景下閑置產(chǎn)能也在低位，庫(kù)存和閑置產(chǎn)能的雙低導(dǎo)致原油市場(chǎng)緩沖能力減弱，價(jià)格易漲難跌。

就在油價(jià)攀升的途中，國(guó)際投行也紛紛亮劍，表達(dá)自己的預(yù)判觀點(diǎn)。

去年下半年至今，高盛一直是原油市場(chǎng)的唱多者，近期重申對(duì)油價(jià)的樂(lè)觀預(yù)期。高盛認(rèn)為，布倫特原油將進(jìn)一步上漲，有可能沖高至80美元/桶，只不過(guò)投資者需要耐心地等待到今年晚些時(shí)候。最明顯的是波動(dòng)將加劇，“產(chǎn)量擾亂和美國(guó)政策是新一輪波動(dòng)的主要?jiǎng)恿??！?/p>

就在以高盛為首的油價(jià)看多陣營(yíng)不斷擴(kuò)容之際，花旗集團(tuán)全球大宗商品研究部門(mén)負(fù)責(zé)人Ed Morse則逆勢(shì)看空，認(rèn)為油價(jià)將在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)跌回45美元。即意味著，油價(jià)將可能從當(dāng)前價(jià)位下跌40%左右。

Ed Morse曾準(zhǔn)確預(yù)測(cè)到2014年的油價(jià)暴跌以及OPEC會(huì)比想象中更早結(jié)束減產(chǎn)。此外，其還在十年前金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，成功預(yù)測(cè)了油價(jià)暴跌，因此名聲大噪，被業(yè)內(nèi)稱(chēng)為“油價(jià)神燈”。

投行“烏龍預(yù)測(cè)”并不鮮見(jiàn)

對(duì)于高盛對(duì)油價(jià)前景的預(yù)判，任寶祥表示，高盛一直是原油的死多頭，從2017年就開(kāi)始看多油價(jià)，相關(guān)報(bào)告也拋出了“再通脹、再杠桿化、再趨同”的3R邏輯。

“油價(jià)從2016年的30美元/桶開(kāi)始反彈，驅(qū)動(dòng)因素并非是供給需求基本面變化，而是以高盛為代表的金融資本和以大石油生產(chǎn)商、貿(mào)易商為代表的產(chǎn)業(yè)資本的套利行為所致，近遠(yuǎn)期的大幅貼水帶來(lái)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利才是油價(jià)自低谷反彈的根本原因。當(dāng)前，WTI、Brent原油非商業(yè)持倉(cāng)依然處于歷史的絕對(duì)高位，其中不乏高盛的大量客戶(hù)和自營(yíng)盤(pán)?！比螌毾楸硎?。

高明宇認(rèn)為，投行研發(fā)和自營(yíng)交易通常是兩個(gè)部門(mén)，相互獨(dú)立運(yùn)作，因此投行觀點(diǎn)的表達(dá)相對(duì)獨(dú)立。

不過(guò)，隋曉影則認(rèn)為，從以往來(lái)看，各大投行對(duì)油價(jià)的預(yù)測(cè)都比較離譜，準(zhǔn)確度不高，他們更多的是通過(guò)強(qiáng)烈的聲音來(lái)制造市場(chǎng)影響力，即所謂的“品牌效應(yīng)”。

查閱公開(kāi)資料可見(jiàn)，渣打、美銀美林、德國(guó)商業(yè)銀行、瑞銀集團(tuán)、摩根士丹利、花旗集團(tuán)、匯豐銀行都曾陷入過(guò)“預(yù)測(cè)漩渦”。在油價(jià)的預(yù)測(cè)中，投行常有“烏龍事件”發(fā)生。2004年—2008年，高盛就大膽預(yù)測(cè)原油價(jià)格要上漲到200美元/桶，但現(xiàn)實(shí)是，2008年7月至2009年2月，國(guó)際油價(jià)從148美元/桶一路幾乎不帶回調(diào)地跌至50美元/桶，跌去三分之二?！盀觚堫A(yù)測(cè)”不只是高盛，也不只發(fā)生在原油市場(chǎng)，還包括黃金等其他市場(chǎng)。

地緣事件或接棒“減產(chǎn)主題曲”

對(duì)于后市油價(jià)，國(guó)內(nèi)分析師有何看法？更趨同哪一家投行觀點(diǎn)？

從當(dāng)前的基本面來(lái)看，任寶祥認(rèn)為，并不支持油價(jià)深度下跌。當(dāng)前，全球原油商業(yè)庫(kù)存迅速下降，眾多新興市場(chǎng)石油生產(chǎn)國(guó)財(cái)力不足，無(wú)力大幅擴(kuò)大石油上游資本支出。此外，沙特產(chǎn)能已接近歷史極限，其剩余閑置產(chǎn)能存疑。美國(guó)因國(guó)內(nèi)原油管道運(yùn)輸設(shè)施和港口建設(shè)的滯后，導(dǎo)致其頁(yè)巖油難以在短期填補(bǔ)國(guó)際原油供應(yīng)缺口。

隋曉影認(rèn)為，目前，在伊朗、委內(nèi)瑞拉供應(yīng)受威脅以及美國(guó)增產(chǎn)趨緩的背景下，沙特、俄羅斯、伊拉克等產(chǎn)油國(guó)積極增產(chǎn)以填補(bǔ)空缺，這表明市場(chǎng)供應(yīng)端相對(duì)緊張，但從資金角度來(lái)看，在上半年大幅推漲后，下半年美國(guó)商品期貨委員會(huì)（CFTC）總持倉(cāng)及凈多持倉(cāng)均出現(xiàn)下滑，說(shuō)明當(dāng)前資金推漲意愿不強(qiáng)。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日當(dāng)周，對(duì)沖基金共計(jì)減持紐約和倫敦兩地WTI原油期貨期權(quán)凈多頭頭寸11362手至412289手，為6月末以來(lái)最低水平；管理基金總計(jì)持有的NYMEX原油空頭頭寸則達(dá)到近一個(gè)月高位19883手。

不過(guò)，隋曉影進(jìn)一步表示，在供應(yīng)趨緊的情況下，油價(jià)不大可能出現(xiàn)大跌，下半年整體將維持高位震蕩，若有其他地緣局勢(shì)問(wèn)題且再度威脅到供給端，油價(jià)才可能繼續(xù)沖高。

任寶祥則認(rèn)為：“后市油價(jià)突破80美元/桶是大概率事件，以美國(guó)對(duì)伊朗、沙特對(duì)也門(mén)胡塞武裝組織的沖突為代表，地緣局勢(shì)事件的刺激將接棒延續(xù)了18個(gè)月的原油減產(chǎn)主題曲，成為推動(dòng)油價(jià)上漲的主旋律。”

高明宇表示，下半年對(duì)油價(jià)維持高位震蕩觀點(diǎn)，油價(jià)需在高位維持相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)一步積累供需矛盾，壓力或會(huì)在2019年陸續(xù)體現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。