風險釋放 股指進入筑底階段

呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象

周二，滬深300指數(shù)呈現(xiàn)縮量整理，收盤小幅上漲。本周市場調(diào)整壓力有所緩解，不過成交量繼續(xù)萎縮，反彈力度還不強。目前內(nèi)需不足開始顯現(xiàn)，經(jīng)濟擴張偏弱，未來有待出臺具體提振內(nèi)需政策，股市目前整體估值不高，預計后市期指進入振蕩筑底階段。

國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩

國內(nèi)宏觀經(jīng)濟目前已步入穩(wěn)中放緩的態(tài)勢當中，最新指標來看，受到去杠桿的影響投資增速保持下行走勢，消費表現(xiàn)也不太給力，內(nèi)需不足導致經(jīng)濟復蘇動能減弱。另外，國際貿(mào)易爭端對國內(nèi)經(jīng)濟產(chǎn)生負面影響也會逐步體現(xiàn)，經(jīng)濟增速或?qū)⑦M一步放緩。中國6月制造業(yè)活動小幅回落，制造業(yè)環(huán)比比上月下滑0.4個百分點，其中新出口訂單下滑較明顯，分項值已低于榮枯線，進口指數(shù)表現(xiàn)同樣不太理想，制造業(yè)進出口總體有所放緩。從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)繼續(xù)處在擴張區(qū)間，而中型和小型企業(yè)均落入萎縮區(qū)間，景氣度結構性差異非常明顯。

其他宏觀數(shù)據(jù)普遍低于市場預期，前五個月固定資產(chǎn)投資創(chuàng)下有記錄以來新低，只有在棚改支撐下的房地產(chǎn)投資表現(xiàn)較為堅韌，增速依然處在10%以上，不過作為棚改貨幣化主要資金來源的PSL（抵押補充貸款）新增量已由5月801億元，回落到6月605億元。前段時間，有消息稱各地PSL新增項目審批權將回收國開行總行，未來棚改進程會受到一定影響。5月社會消費品零售總額同比增8.5%，遠低于預期值9.6%，工業(yè)增加值也較前值回落0.2個百分點。

最新6月通脹數(shù)據(jù)來看，PPI同比增速達到4.7%，創(chuàng)下今年新高，也是連續(xù)第三個月走高，而CPI繼續(xù)保持在2%以下，說明終端需求一般，價格傳導并不順暢。然而PPI-CPI差值擴大，也可以看出產(chǎn)業(yè)鏈上游公司處境要明顯好于下游公司，且這種差距還在擴大。上游原材料端企業(yè)主要受到國家供給側(cè)改革和環(huán)保政策影響，行業(yè)市場化去產(chǎn)能已經(jīng)比較充分，行業(yè)集中度提高，目前利潤水平較好。結合制造業(yè)PMI分項數(shù)據(jù)來看，規(guī)模較大且處在行業(yè)上游的公司近期景氣度較高，可以關注鋼鐵煤炭及化工相關上市公司，市場情緒穩(wěn)定后或有所表現(xiàn)。

各板塊估值跌至歷史低位

市場運行層面來看，股票二級市場當前仍處在存量資金博弈環(huán)境之中，前期監(jiān)管機構在未引入足夠增量資金前提下，便集中發(fā)行大盤股（獨角獸）直接導致市場供需失衡，股指出現(xiàn)大跌。在市場下跌過程中，股權質(zhì)押風險暴露出來、大批機構觸及清盤線，使得市場拋壓加大。經(jīng)過單邊下跌之后風險得到充分釋放，本周市場情緒有所平穩(wěn)，上市公司紛紛公告出臺回購計劃以穩(wěn)定股價。從已披露半年報業(yè)績預告情況來看，上市公司利潤整體還是保持穩(wěn)定增長，說明公司經(jīng)營情況沒有股市表現(xiàn)那么差。目前各個板塊估值都已到歷史低位，可逐步進行建倉，后市還要看市場融資壓力會不會明顯緩解。

技術上來看，滬深300指數(shù)經(jīng)過3日反彈已收回10日均線，短期有企穩(wěn)跡象。指數(shù)連續(xù)調(diào)整后有超跌反彈需求，未來或從單邊下跌進入筑底階段。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。