期市對外開放有利于區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展

區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展需要公平的貿(mào)易價格

目前來看，我國區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展迫切需要一個公平的、合理的鐵礦石貿(mào)易價格。

一是區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展是新時期經(jīng)濟發(fā)展的新動能。我國是一個幅員遼闊的發(fā)展中國家，區(qū)域情況差異顯著，不同的區(qū)域之間協(xié)調(diào)發(fā)展是我國長期以來指導(dǎo)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的基本方針。改革開放40年來，政府先后制定和實施西部大開發(fā)、中部崛起、東部率先發(fā)展等一系列區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的決策部署，并取得良好成效。

進入新時代，解決人民日益增長的美好生活需要和不平衡、不充分發(fā)展之間的矛盾，尤為需要區(qū)域城鄉(xiāng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。黨的十九大報告明確提出，實施區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展戰(zhàn)略，推進“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶發(fā)展等重大戰(zhàn)略部署，并首次提出鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略。2017年粵港澳大灣區(qū)建設(shè)也提上日程，推動區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的決心和路徑更加清晰，這也為新時期驅(qū)動經(jīng)濟發(fā)展找到了著力點和新動能。

二是現(xiàn)今的國際貿(mào)易定價方式抬升了區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的建設(shè)成本。2010年之后，國際鐵礦石貿(mào)易長協(xié)年度談判定價機制退出歷史舞臺，隨后季度定價、月度定價、現(xiàn)貨定價、指數(shù)定價等多種定價方式被紛紛推出，其中美國能源資訊（Platts）的指數(shù)在現(xiàn)貨市場定價方面的影響最大，指數(shù)按美元計價，以現(xiàn)貨礦（占全球貿(mào)易量的25%，現(xiàn)貨礦是以招標(biāo)或Global—ORE平臺撮合方式?jīng)Q定價格）到達中國主要港口的到岸價為統(tǒng)計樣本。

我國的鋼鐵企業(yè)多與國際礦山簽訂定量不定價的長協(xié)礦（占全球貿(mào)易量的75%）協(xié)議，合同價格通常以指數(shù)的月均價或到港前后幾天的指數(shù)平均價結(jié)算。這種價格形成機制使國際礦山能夠以小博大，通過操縱現(xiàn)貨礦的招標(biāo)價或Global—ORE平臺成交價，進而操縱全球鐵礦石市場價格。

為了賺取更多利潤，國際礦山賦予了指數(shù)“快漲慢跌、漲多跌少”的特性。根據(jù)數(shù)據(jù)分析，2010年4月15日—2013年10月17日，指數(shù)是2010年4月開始發(fā)布，2013年10月18日我國鐵礦石期貨上市交易，為了剔除期貨價格的影響，我們選取這段時間分析指數(shù)特性，上海螺紋鋼期貨價格每上漲1%，指數(shù)就上漲1.44%；上海螺紋鋼期貨每下跌1%，指數(shù)僅下跌1.20%。鐵礦石價格不僅關(guān)系鋼鐵企業(yè)的發(fā)展，而且對基建、房地產(chǎn)、汽車、船舶等多個行業(yè)產(chǎn)生輻射影響。鐵礦石價格易漲難跌，必然抬升我國的建設(shè)成本。

鐵礦石價格的國際影響力將進一步強化

根據(jù)國際經(jīng)驗，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中，國際貿(mào)易基準(zhǔn)價格的確定通常離不開具有價格發(fā)現(xiàn)功能的期貨市場。一個具有國際視野的期貨市場，可為實體經(jīng)濟提供在境內(nèi)投資者和境外投資者之間轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險的途徑。目前國際市場上鐵礦石衍生品共約10余種，以大商所（DCE）、新加坡交易所（SGX）和芝加哥商業(yè)交易所（CME）最具影響力。引入境外交易者將進一步強化我國鐵礦石價格的國際影響力，逐步削弱指數(shù)的不利影響。

第一，國外主要鐵礦石衍生品價格與指數(shù)相關(guān)性很高，相互支撐，擠占鐵礦石進口企業(yè)利潤。隨著2010年國際鐵礦石長協(xié)定價機制的瓦解，國際鐵礦石衍生品市場快速發(fā)展起來。目前影響力較大的市場除中國外，還有SGX和CME，這兩個交易所的鐵礦石衍生品以國際鐵礦石價格指數(shù)為標(biāo)的，均采用現(xiàn)金結(jié)算。這些鐵礦石價格指數(shù)與指數(shù)相關(guān)性很高，兩者結(jié)合的套期保值方案幾乎能對沖100%的價格風(fēng)險。

另外，SGX和CME的市場結(jié)構(gòu)健全，資金使用和交易成本低廉，市場建設(shè)方式靈活。在國際貿(mào)易中，鐵礦石進口國用指數(shù)簽訂購買合同，運用SGX和CME的鐵礦石期貨進行套期保值對沖風(fēng)險正逐步成為主流模式。這導(dǎo)致了國際鐵礦石衍生品市場對國際客戶的吸引力越來越大，從而弱化了我國由龐大需求而形成的獲取國際定價權(quán)的競爭優(yōu)勢。

第二，大連鐵礦石期貨上市后，由于期貨結(jié)算價在每個交易日的下午3：00產(chǎn)生，而指數(shù)在下午6：00之后產(chǎn)生，大連鐵礦石期貨價格逐漸對指數(shù)的形成產(chǎn)生影響。一方面，改善了指數(shù)跟隨螺紋鋼價格“快漲慢跌”。大連鐵礦石期貨上市前，當(dāng)螺紋鋼價格上漲時，指數(shù)通常會跟隨螺紋鋼更快上漲，而價格下跌時，指數(shù)跟跌的啟動時點明顯滯后，最長滯后時間長達10天。大連鐵礦石期貨上市后，兩個價格指數(shù)基本可以同漲同跌。

另一方面，改善了指數(shù)跟隨螺紋鋼價格“漲多跌少”。當(dāng)螺紋鋼價格下跌時，指數(shù)跟跌的比例由大連鐵礦石期貨上市前的62%提高到上市后的74%，下跌幅度由平均1.20%增加到1.49%；指數(shù)逆勢上漲的比例由上市前的36%減少至上市后的23%，漲幅由平均1.39%下降到0.99%。整體來看，大連鐵礦石期貨上市后，指數(shù)的波動特征改變，使我國鋼鐵產(chǎn)業(yè)利潤率較期貨上市之前提升了7個百分點。

第三，因市場參與者僅局限于國內(nèi)客戶，我國鐵礦石期貨價格尚未得到國際市場的廣泛認可。長期以來，我國期貨市場的機構(gòu)投資者少、散戶多，參與鐵礦石期貨的交易者全部局限于國內(nèi)。以鐵礦石市場為例，目前客戶總數(shù)約50萬戶，其中產(chǎn)業(yè)客戶只有1150家且全部為國內(nèi)企業(yè)，而國際礦山（淡水河谷、力拓、必和必拓、FMG四大礦山控制著全球70%的產(chǎn)量）沒有參與進來。這樣的交易者結(jié)構(gòu)無法滿足實體經(jīng)濟在全球范圍內(nèi)分散風(fēng)險的需求，也致使我國鐵礦石期貨市場難以形成反映全球供需關(guān)系的價格，限制其服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)的能力。

擴大期市對外開放更好地服務(wù)實體經(jīng)濟

自鐵礦石期貨國際化業(yè)務(wù)實施以來，已有包括嘉能可、摩科瑞等50余家境外產(chǎn)業(yè)客戶和機構(gòu)客戶參與進來。目前市場運行整體平穩(wěn)，鐵礦石期貨價格逐漸能夠反映全球鐵礦石供需基本面。在以原油、鐵礦石為先引進境外交易者的基礎(chǔ)上，我們應(yīng)繼續(xù)擴大期貨市場對外開放，更好地服務(wù)國內(nèi)實體經(jīng)濟發(fā)展，促進區(qū)域城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

第一，繼續(xù)設(shè)定更多成熟期貨品種為特定品種，引入境外交易者。在原油和鐵礦石期貨推出后，應(yīng)探索引入市場較為成熟的棕櫚油、豆粕、豆油、天膠、螺紋鋼、金融期貨等品種的境外交易者。同時，研究探索期貨交易所在境外設(shè)立交割倉庫和辦事處，例如，棕櫚油期貨可考慮在東南亞設(shè)立境外交割倉庫試點，拓展國內(nèi)期貨品種的國際空間。另外，根據(jù)中國臺灣地區(qū)的發(fā)展經(jīng)驗，積極研究股指期貨等金融期貨，引入境外投資者的實施方案等。

第二，繼續(xù)豐富和完善期貨品種體系。持續(xù)開展稀土、天然氣、電力、天氣、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等期貨品種的研究和產(chǎn)品開發(fā)；推進人民幣外匯、利率等金融期貨上市；研究推出迷你合約、區(qū)域合約的可行性。進一步擴大商品期權(quán)覆蓋種類，加大已有品種的場內(nèi)期權(quán)上市步伐，為實體企業(yè)提供更多的期貨運作工具；積極探索和推進場外市場建設(shè)，鼓勵期貨交易所在交易、交割、清算、市場等多方面延伸服務(wù)，推動場外期權(quán)等創(chuàng)新模式的發(fā)展。

第三，吸引境外企業(yè)積極參與和加強期貨市場風(fēng)控并舉。加大多層次交流力度，吸引國際實體企業(yè)和金融機構(gòu)；加大復(fù)合型專業(yè)人才培養(yǎng)力度，支持期貨公司國際化發(fā)展，滿足客戶多樣化的風(fēng)險管理需求。同時，我國應(yīng)繼續(xù)嚴格實施期貨交易所的保證金制度、漲跌停板制度、限倉制度、大戶報告制度、強行平倉制度、強制減倉制度、結(jié)算擔(dān)保金制度和風(fēng)險警示制度等，為期貨市場平穩(wěn)運行提供良好的制度基礎(chǔ)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。