豆粕期權(quán)：可嘗試做熊市價差

6月13日豆粕主力合約走勢振蕩，截至下午3點，收盤價2940元/噸，較上周五2893元/噸上漲1.62個百分點。主力合約平值看漲期權(quán)合約收盤價109.0元/噸，平值看跌期權(quán)合約收盤價107.5元/噸；當周期權(quán)累計成交297712張合約，累計成交金額22005.30萬元。

隱含波動率高位振蕩

近期中美貿(mào)易摩擦有所緩解，豆粕繼續(xù)上漲預期逐步減弱。截至6月13日收盤，標的為豆粕1809合約、行權(quán)價為2950的期權(quán)隱含波動率為25.14%，較前日的22.53%上漲2.61個百分點，處于近一個月來的較高位置。

從變化幅度看，隱波率從6月8日連續(xù)兩天出現(xiàn)較大上漲幅度之后開始回調(diào)。盡管其回調(diào)幅度略有擴大，但隱波率仍偏高，走勢仍不確定，預計短期內(nèi)振蕩概率較大。

豆粕庫存有下降空間

截至6月3日，豆粕全國周度庫存量為104.31萬噸，較5月27日上漲10.14%。從變化趨勢看，豆粕庫存變化有著周期性規(guī)律。目前從5月6日的高點有所回調(diào)，但比較歷史數(shù)據(jù)仍處于高位，短期內(nèi)仍有下降空間。從下游需求看，豬糧比從2016年6月高位開始一直下降，到今年6月8日降至歷史較低水平5.84，相比5月18日的低點5.13，盡管上漲了0.71，但豬價仍偏低，表明農(nóng)戶養(yǎng)殖意愿較低，對豆粕需求有限。短期內(nèi)豆粕庫消比難下降，豆粕價格繼續(xù)上漲可能性較小。

期權(quán)成交明顯活躍

從盤面看，截至6月13日豆粕期權(quán)成交125958張，成交額為8609.64萬元，較6月12日分別上漲53.91%和25.72%，其中看漲期權(quán)成交額增加幅度較大。觀察周頻數(shù)據(jù)，6月8日當周日均成交額6834.14萬元，成交量97037張，較6月1日當周日均成交額上漲59.63個百分點，成交量上漲62.49個百分點。

持倉量方面，截至6月13日豆粕期權(quán)持倉量546130張，其中看漲期權(quán)322228張，看跌期權(quán)223902張。從周度數(shù)據(jù)看，6月8日當周日均持倉量487908萬張，較6月1日當周日均持倉量上漲11.26個百分點。其中看跌期權(quán)持倉量上漲明顯，上漲幅度為12.74個百分點。

6月8日豆粕期權(quán)日持倉量認沽與認購比0.74，較6月1日下降0.03。同日，成交量認沽與認購比為0.74，較6月1日上漲0.29?？礉q期權(quán)成交活躍度下降，而看跌期權(quán)成交活躍度上漲，市場樂觀情緒下降。日持倉量認沽與認購比變化不大，基本維持在0.75附近，短期內(nèi)市場情緒中性偏謹慎。

總之，下游需求不足將導致短期豆粕價格上方承壓。盡管中美貿(mào)易摩擦有所緩解，但期權(quán)隱含波動率仍處于高位，且日成交認沽與認購之比有所提升，市場情緒中性偏謹慎。策略方面，可嘗試做熊市價差賺取豆粕期價下跌的收益，也可嘗試賣出跨式策略，做空波動率。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。