瀝青有望進一步走強

供應趨緊

近期，瀝青在國內(nèi)供應趨緊的背景下走勢偏強。鑒于當前國內(nèi)主力煉廠開工降低，同時委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降導致國內(nèi)瀝青原料供應減少，加之內(nèi)外盤價格倒掛抑制進口，預計短期內(nèi)供給端趨緊將延續(xù)，進一步支撐瀝青價格。

委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量下降

原油產(chǎn)量減少，降低國內(nèi)瀝青原料供應。IEA預計，到2018年年底，委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量將跌至138萬桶/日，接近70年來的最低水平。而且近日委內(nèi)瑞拉國家石油公司宣布，原油出口遭遇不可抗力，將無法保證6月的原油供應量，目前PDVSA可供出口的量僅有69.4萬桶/日，大幅低于合同約定量149.52萬桶/日。而卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1—5月我國獨立煉廠共加工委內(nèi)瑞拉原油424.5萬噸，其中80%以上用于生產(chǎn)瀝青。因此，委內(nèi)瑞拉原油供給收縮將在很大程度上限制山東獨立煉廠的瀝青產(chǎn)量，進一步加劇國內(nèi)瀝青供應下滑。

內(nèi)外盤價差呈現(xiàn)倒掛

6月瀝青產(chǎn)量環(huán)比將呈現(xiàn)回落。5月瀝青價格受原油帶動漲幅較大，煉廠利潤改觀刺激生產(chǎn)積極性，卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，5月國內(nèi)瀝青產(chǎn)量為226.79萬噸，同比增加8.34%。但近期原油價格走勢偏弱，帶動焦化料需求及價格下跌，而瀝青在供應趨緊的背景下持續(xù)上漲，生產(chǎn)燃料油和焦化料的經(jīng)濟性相較于瀝青優(yōu)勢變小，但華東山東地區(qū)主力煉廠裝置進入檢修階段，煉廠開工率大幅下降導致國內(nèi)瀝青供應反而呈現(xiàn)趨緊態(tài)勢。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月8日當周，國內(nèi)瀝青廠裝置開工率環(huán)比下降12.5個百分點至45.2%。綜合來看，雖然當前瀝青利潤相較燃料油和焦化料有一定優(yōu)勢，但煉廠因檢修而被動減產(chǎn)仍使瀝青供應處于低位水平。

外盤高價抑制瀝青進口。5月以來，韓國主力煉廠因利潤不及燃料油而降低瀝青產(chǎn)量，供應收緊支撐韓國進口瀝青價格大幅上漲，但內(nèi)盤瀝青價格漲幅不及外盤導致內(nèi)外盤價差呈現(xiàn)倒掛，這將抑制貿(mào)易商進口積極性，進而推升國內(nèi)瀝青價格進一步走高。

庫存處于低位水平

終端需求長期向好，但短期釋放仍然有限。數(shù)據(jù)顯示，4月國內(nèi)公路建設固定資產(chǎn)投資1611.55億元，環(huán)比增長1.27%，公路建設固定資產(chǎn)投資回暖將在一定程度上提振瀝青需求。但短期來看，隨著瀝青價格的逐步走高，下游采購表現(xiàn)謹慎，并且部分工地由于瀝青價格漲勢過快導致成本明顯增加，開工有意延后。整體上，當前貿(mào)易商接貨意愿較低，同時終端道路需求恢復緩慢，短期需求端表現(xiàn)依然平淡。

瀝青庫存同比下降明顯。2018年以來，中石化主力煉廠瀝青產(chǎn)量普遍低于去年同期，使得國內(nèi)瀝青煉廠庫存降幅明顯。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至6月7日當周，國內(nèi)瀝青煉廠庫存率為32.3%，同比下降8.3個百分點，其中華南地區(qū)瀝青庫存在煉廠產(chǎn)量減少和貨源分流的背景下，相較2017年同期水平大幅下降37.9%。綜合來看，當前需求端雖然表現(xiàn)平淡，但由于國內(nèi)整體供應趨緊，庫存仍處于低位水平，將對瀝青價格形成有效支撐。

委內(nèi)瑞拉原油產(chǎn)量呈現(xiàn)結構性下降，瀝青原料供應面臨減少，同時近期國內(nèi)主力煉廠裝置檢修使得開工下降，加之內(nèi)外盤價格倒掛抑制瀝青進口，供給端將繼續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢。此外，雖然國內(nèi)瀝青需求釋放依然緩慢，但供應減少仍使庫存處于低位水平。綜合來看，短期供應收緊將繼續(xù)支撐瀝青價格。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。