雙重利好無濟于事 寶塔石化仍然錢緊

國際油價這么低，石化企業(yè)怎么破？

近期，西北最大的民營煉化企業(yè)寶塔石化宣布計劃整體上市，并且與香港中寶投資集團簽訂了整體上市的戰(zhàn)略合作協(xié)議。

早先，寶塔石化已經(jīng)獲得了國家發(fā)改委頒發(fā)的原油進口使用資質(zhì)、商務部原油進口資質(zhì)及進口配額、國際原油貿(mào)易資質(zhì)、成品油批發(fā)資質(zhì)、燃料油進口資質(zhì)（下稱“石化五證”），優(yōu)勢明顯。

“但受低油價影響，寶塔石化仍然舉步維艱。”一些不愿具名的分析師認為，低油價當?shù)溃瑢е掳？松梨?、殼牌、BP及中石油等行業(yè)巨頭都捉襟見肘，遑論寶塔石化類似地方煉油企業(yè)。他表示，受低油價沖擊，寶塔石化縱然整體上市，估值也不應過高。

另一方面，關(guān)于寶塔石化資金鏈高度吃緊的傳聞不絕于耳。“現(xiàn)在油價這么低，哪有石化企業(yè)不缺錢的。”一位接近寶塔石化高層的消息人士透露說，因為資金吃緊，從2014年開始與漢能薄膜發(fā)電扯上關(guān)系的寶塔石化如今也正在撇清關(guān)系，就在12月初，該公司已經(jīng)終止了此前和滿世投資通過增發(fā)方式向漢能輸血220億元的合作計劃。

該人士稱，寶塔石化圖謀整體上市的主要目的在于向A股市場融資。但就此，《中國經(jīng)營報》記者多次致電或發(fā)短信給寶塔石化執(zhí)行總裁孫培華等該公司高層，但始終未或回應。

雙重利好無濟于事？

因“獲得石化五證”和“公布整體上市計劃”，寶塔石化正在引發(fā)外界廣泛關(guān)注。其中不乏贊好聲，寶塔石化616萬噸進口原油將至少帶來三百多億元的銷售收入，另外加上在進口原油關(guān)稅及消費稅上單額優(yōu)惠政策，利潤還會有所增加。

但對于這種觀點，前述分析師表示，2015年我國成品油市場一共經(jīng)歷23次調(diào)價，7次上調(diào)，12次下調(diào)，4次擱淺，漲跌互抵后，汽油累計下調(diào)670元/噸，柴油累計下調(diào)715元/噸。

這對于石化企業(yè)來說沖擊很大，就連石化巨頭中石油也不得不對外發(fā)聲：2016年將是中石油發(fā)展極為困難的一年，公司要立足于應對國際油價可能較長時期低位運行的困難局勢。

“我們預計2016年國際油價仍會處于低位運行”，該分析師表示，當前國際原油價格維持低位運行，OPEC等主要產(chǎn)油國幾無減產(chǎn)意愿，需求又較為疲軟，所有油價在2016年回升的希望并不會很大，因此作為石化企業(yè)提早布局是合適的。

至于寶塔石化獲得石化五證是否存在巨大利好。該分析師認為，對于民營石化企業(yè)來說放開原油進口權(quán)當然是利好，但是利好究竟有多大，現(xiàn)在還無從判斷。

除了獲得石化五證之外，寶塔石化還有一重利好，即將整體上市。

根據(jù)公開資料，寶塔石化現(xiàn)擁有四家控股子公司、一家A股上市公司“寶塔實業(yè)”。并不缺少融資平臺，但是寶塔石化近期還是對外高調(diào)宣布將整體上市，并與香港中寶投資集團簽訂了整體上市戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。

“我們認為，寶塔整體上市之后，融資能力會明顯增強，有助于寶塔石化業(yè)務拓展。”一位近期去寧夏專門對寶塔石化進行了專題調(diào)研的券商分析師表示，寶塔石化的煉化主業(yè)在獲得原油進口權(quán)和使用權(quán)之后，有望快速擴能，進而獲得更大市場空間。

他亦指出，今年以來，國家發(fā)改委對超過10家以上的地方煉油企業(yè)頒發(fā)了原油進口權(quán)和使用權(quán)的手續(xù)，換言之，寶塔石化并不是唯一。“相對于山東地方煉油企業(yè)而言，寶塔石化的江湖地位目前仍然只能是偏居西北一隅，”他說。

資金鏈仍高度吃緊

“不管是整體上市，還是獲得石化五證，都有助于解決寶塔石化目前資金吃緊的現(xiàn)狀。”上述接近寶塔石化的消息人士表示。

那么，寶塔石化究竟有多少負債？就此，記者梳理寶塔石化資金往來的公開資料發(fā)現(xiàn)，寶塔石化的確在資金運作存在瑕疵，尤其是在2014年度和2015年度，屢屢曝出寶塔石化數(shù)億規(guī)模的信托到期無法兌現(xiàn)。其中引發(fā)外界最為關(guān)注的是，華鑫國際信托有限公司推出的“融鑫源4號”到期無法兌現(xiàn)，曾經(jīng)引發(fā)投資者大量投訴和不滿。

根據(jù)媒體公布的資金信托合同，融鑫源4號通過華鑫信托集合委托人的資金，用于受讓寶塔石化以2.8億元出資額持有的“銀川寶塔精細化工有限公司”（下稱“銀川寶塔”）31.82%股權(quán)所形成的收益權(quán)，以獲得信托投資收益；資金則全部用于寶塔石化的流動資金周轉(zhuǎn)。

但是融鑫源4號在2015年8月份到期之后，卻遲遲無法兌現(xiàn)，引發(fā)投資者對寶塔石化資金周轉(zhuǎn)困難的猜忌。最終，該信托在遲到三個月后的2015年11月23日向融鑫源4號的投資者完成兌付。

事實上，記者通過梳理寶塔石化以及旗下子公司的資金往來發(fā)現(xiàn)，類似融鑫源4號的并不在個案，其中寶塔石化旗下的珠海寶塔就曾未按期足額兌現(xiàn)新華信托管理的華惠119號信托。

對此，有寧夏寶塔石化人士向記者表示，近年來寶塔石化資產(chǎn)雖然越來越多，旗下子公司超過100家，但是主要還是以煉化為主，隨著國際油價下跌，寶塔石化受到很大沖擊，尤其是2014至2015年，寶塔石化通過各種渠道解決資金問題，但是還是出現(xiàn)信托逾期，工人工資欠發(fā)等問題。

該人士亦稱，寶塔石化為了拓寬產(chǎn)業(yè)曾經(jīng)還涉足煤化工產(chǎn)業(yè)，但是隨著油價下跌，煤化工產(chǎn)品價格也隨之下跌。加之寶塔石化所生產(chǎn)的煤化工產(chǎn)品均屬于甲醇之類的初級產(chǎn)品，利潤低，回報周期長，已經(jīng)逐步成為寶塔石化的拖累。

同時，寶塔石化旗下子公司也因為資金吃緊，需要寶塔石化救濟。所以，寶塔石化在油價低迷的當下急需解決資金問題。然而要想真正擺脫困境，還是需要等待實體經(jīng)濟復蘇。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。