基差貿(mào)易為黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期市辟蹊徑

近期，由國信期貨牽頭、鞍鋼股份有限公司（下稱鞍鋼股份）和中國建材集團(tuán)有限公司（下稱中國建材）兩家大型國企作為貿(mào)易主體參與的大商所鐵礦石基差貿(mào)易試點(diǎn)項(xiàng)目順利結(jié)項(xiàng)，該項(xiàng)目成為黑色產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用國內(nèi)期貨市場的創(chuàng)新亮點(diǎn)。

國信期貨項(xiàng)目負(fù)責(zé)人介紹，鞍鋼股份作為買方需要采購成本最優(yōu)化的鐵礦石，追求更便利的付款方式及賬期；中國建材在與鞍鋼具有傳統(tǒng)貿(mào)易的基礎(chǔ)上，需要建立穩(wěn)定的礦石供給。通過此次基差試點(diǎn)，鞍鋼股份由于事先進(jìn)行了套保，規(guī)避了鐵礦石價(jià)格上漲導(dǎo)致的成本擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)；中國建材則提前完成銷售，并在行情上漲時(shí)完成點(diǎn)價(jià)，獲得了行情上漲利潤，同時(shí)拓寬了貿(mào)易渠道。此次基差貿(mào)易試點(diǎn)為兩家國企提供了更加靈活的貿(mào)易模式，更為透明、公平的參考價(jià)格，提高了雙方的談判效率。

國企聯(lián)袂唱出創(chuàng)新大戲

鞍鋼股份和中國建材作為國有企業(yè)率先走出了嘗試基差貿(mào)易的扎實(shí)一步，對整個(gè)行業(yè)起到了風(fēng)向標(biāo)的作用。在市場運(yùn)行過程中，鞍鋼股份作為礦石采購方，主體需求一是在保證質(zhì)量的前提下，采購成本最優(yōu)化的鐵礦石；二是需要供貨方提供更便利的付款方式及賬期。而中國建材作為礦石銷售方，主體需求則是一方面需要穩(wěn)定與鞍鋼間供銷關(guān)系；另一方面讓企業(yè)貿(mào)易利潤最大化。

國信期貨上述負(fù)責(zé)人介紹，依據(jù)兩家國企的特點(diǎn)，國信期貨在服務(wù)雙方基差定價(jià)的過程中，充分考慮到鐵礦石貿(mào)易模式的多樣性與兩家企業(yè)間的實(shí)操性，提供了現(xiàn)貨基差定價(jià)與漂貨基差定價(jià)兩種模式、直接法與估值法兩種基差確定方法供企業(yè)選擇。最終，企業(yè)結(jié)合市場運(yùn)行情況和實(shí)際需求確定了合理基差，使企業(yè)實(shí)現(xiàn)多贏。

據(jù)國信期貨上述負(fù)責(zé)人介紹，本次試點(diǎn)項(xiàng)目品種為鐵礦石，數(shù)量5萬噸，鞍鋼股份為實(shí)貨買方，賣方為中國建材。根據(jù)自身貿(mào)易與生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，交易模式為鞍鋼股份制定基差，中國建材點(diǎn)價(jià)。交易貨品為紐曼粉，交貨地點(diǎn)為鲅魚圈港，雙方最終商定基差為60元/干噸，掛鉤鐵礦石期貨1805合約，點(diǎn)價(jià)期為2017年12月29日至2018年1月29日。

據(jù)介紹，在確定基差的環(huán)節(jié)中，國信期貨為企業(yè)提供了兩種設(shè)計(jì)思路，一種是直接法，即根據(jù)市場當(dāng)前的基差情況確定，優(yōu)點(diǎn)在于操作簡單，雙方易建倉，缺點(diǎn)則是無法對未來基差變化做出預(yù)判，只能被動接受基差風(fēng)險(xiǎn)；另一種是估值法，即根據(jù)歷史基差走勢，并結(jié)合目前期現(xiàn)變化情況，對未來基差進(jìn)行估值，該方法優(yōu)點(diǎn)在于基差制定可對基差走勢做出預(yù)判，缺點(diǎn)在于基差過大或過小時(shí)雙方意見難以統(tǒng)一。最終，市場給出了機(jī)會，2017年11月下旬，鐵礦基差位置適中，雙方最終確定60元/干噸的合理基差，完成合同簽訂。2018年1月22日，中國建材一次性完成點(diǎn)價(jià)。鞍鋼股份期貨頭寸對應(yīng)平倉，完成交易。

通過此次基差貿(mào)易試點(diǎn)，中國建材提前完成了銷售，且在行情上漲時(shí)完成點(diǎn)價(jià)，獲得行情利潤，并成功拓寬了貿(mào)易形式；同時(shí)，鞍鋼股份由于事先進(jìn)行套保，避免了成本上漲，并獲得了基差擴(kuò)大的紅利（合同基差60元/干噸，點(diǎn)價(jià)日基差84.5元/干噸，相當(dāng)于采購成本降低24.5元/干噸），現(xiàn)貨部門采購到了低于市場價(jià)格的原料，期貨部門賬戶資金增加，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間、部門間共贏。

黑色產(chǎn)業(yè)發(fā)展基差貿(mào)易空間廣闊

近年來，鐵礦石月度定價(jià)已逐漸成為趨勢，加上興起的具有中國特色的港口現(xiàn)貨銷售模式，鐵礦石定價(jià)逐步形成了區(qū)域化、指數(shù)化、多樣化的特點(diǎn)。鐵礦石現(xiàn)有的定價(jià)模式，雖然很大程度上靈活地滿足了貿(mào)易雙方的需求，但依舊存在各大指數(shù)的可交易性條件差、期現(xiàn)基差風(fēng)險(xiǎn)不可規(guī)避的弊端。因此，基差貿(mào)易在黑色產(chǎn)業(yè)中的應(yīng)用可以說恰逢其時(shí)。

基差貿(mào)易不僅能夠滿足貿(mào)易雙方靈活多變的談判需求，更具有延期定價(jià)，減少價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，鎖定成本和利潤等優(yōu)勢；企業(yè)可根據(jù)不同的需求和目標(biāo)，擇優(yōu)成為基差報(bào)價(jià)方或點(diǎn)價(jià)方，并根據(jù)實(shí)際情況選擇靈活的點(diǎn)價(jià)期與賬期。同時(shí)，貿(mào)易雙方均可根據(jù)各自的經(jīng)營目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)承受能力，靈活使用金融衍生品對沖不利價(jià)格或基差波動的風(fēng)險(xiǎn)，對企業(yè)經(jīng)營和風(fēng)險(xiǎn)管理都有重大意義。

上述期貨公司項(xiàng)目負(fù)責(zé)人及兩家企業(yè)代表均表示，通過此次基差貿(mào)易試點(diǎn)，企業(yè)獲得了非常寶貴的經(jīng)驗(yàn)，對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)尤其是國有產(chǎn)業(yè)企業(yè)開展基差貿(mào)易具有非常好的借鑒意義。首先，期貨市場為鐵礦石定價(jià)提供了更加公平、公正的參考價(jià)格，有利于體現(xiàn)鐵礦石當(dāng)前的市場公允價(jià)值。其次，基差貿(mào)易為貿(mào)易雙方提供了更加靈活可靠的交易模式，誰來報(bào)基差、誰來點(diǎn)價(jià)、按一口價(jià)或月均價(jià)、波段結(jié)算等事宜均可協(xié)商。同時(shí)，基差貿(mào)易具有延期定價(jià)的優(yōu)勢，雙方可先用貨后定價(jià)，有利于維持穩(wěn)定的購銷關(guān)系，提高雙方談判效率。再次，基差貿(mào)易的成熟運(yùn)用，有利于企業(yè)管理價(jià)格波動性風(fēng)險(xiǎn)，便于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理、預(yù)期管理。鐵礦石期貨良好的流動性為企業(yè)創(chuàng)造了優(yōu)良的避險(xiǎn)環(huán)境，使企業(yè)無需直接參與期貨市場交易也能夠管理風(fēng)險(xiǎn)與利潤，為國有企業(yè)長期、穩(wěn)定運(yùn)營提供助力。

市場人士表示，在大商所的積極推動和市場各方的不斷努力下，國內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)的基差貿(mào)易之路已經(jīng)悄然打開。下一步，國內(nèi)期貨公司及風(fēng)險(xiǎn)管理公司可以借鑒有色、農(nóng)產(chǎn)品成熟的基差貿(mào)易模式，并根據(jù)鐵礦石貿(mào)易特點(diǎn)，深入研究、摸索更適合企業(yè)需求特點(diǎn)的基差貿(mào)易模式；產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)積極與專業(yè)金融機(jī)構(gòu)合作，合理利用金融衍生品工具為企業(yè)經(jīng)營保駕護(hù)航。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。