鄭糖期價熊市格局料延續(xù)

全球供應(yīng)過剩繼續(xù)打壓原糖價格。國內(nèi)方面，基本面同樣偏弱，鄭糖期貨1809合約一度跌破5400元/噸。在基本面沒有出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象前，糖價下跌趨勢仍將延續(xù)。

原糖供應(yīng)過剩加劇

2018年伊始，國際糖市產(chǎn)銷過剩加劇，原糖期價越跌越深。

印度方面，印度甘蔗產(chǎn)量增長程度史無前例，飛快的壓榨進(jìn)度和創(chuàng)歷史新高的甘蔗單產(chǎn)，持續(xù)推高2017/2018和2018/2019榨季產(chǎn)量預(yù)估，因今年收獲的大部分甘蔗有望留作宿根蔗。據(jù)Kingsman預(yù)估，印度2017/2018榨季產(chǎn)量預(yù)估從3020萬噸上調(diào)到3100萬噸。同時，2018/2019榨季印度產(chǎn)量預(yù)估從3200萬噸增加到3250萬噸。此外，本周三印度政府批準(zhǔn)了55盧比/噸的蔗農(nóng)補(bǔ)貼以幫助資金缺乏的糖廠結(jié)清甘蔗欠款。這也就意味著，糖價下跌對印度甘蔗種植的調(diào)節(jié)失效。

泰國方面，據(jù)Kingsman預(yù)估，2017/2018榨季泰國甘蔗壓榨量預(yù)估從1.21億噸上調(diào)到1.35億萬噸，產(chǎn)量達(dá)到1460萬噸。2018/2019榨季預(yù)估從1.25億萬噸增加到1.32萬噸，略低于2017/2018榨季。

巴西方面，巴西新榨季已順利開始。根據(jù)最新的unica報告，3月份巴西中南部壓榨1118萬噸甘蔗，同比減少4萬噸。由于3月上下半月制糖比分別為16.49%及21.48%，低于去年3月份(上半月為24.15%，下半月為35.19%)，總糖產(chǎn)量僅為22.1萬噸，比上年下降了12.2萬噸。因國際糖價持續(xù)下行，政策及油價利好乙醇，巴西壓榨廠會進(jìn)一步調(diào)高制醇比，導(dǎo)致巴西糖產(chǎn)量下降。但巴西2018/2019榨季減產(chǎn)不足以緩解全球供應(yīng)過剩。

國內(nèi)基本面不樂觀

國內(nèi)糖市基本面也偏弱。其一是甜菜糖問題。鄭糖期貨5月合約臨近交割，價格已跌破5300元/噸，同時1805-1809合約價差達(dá)到-130元/噸以上，5月合約較大幅貼水體現(xiàn)的是甜菜糖與甘蔗糖的價差。甜菜糖因其適用問題，市場接貨意愿不強(qiáng)，從而導(dǎo)致近月合約急速下跌的同時，也拖累了遠(yuǎn)月合約價格。假若甜菜糖倉單無法在5月份有效流出，那么在9月份榨季末的價格將失去彈性。

其二是國內(nèi)產(chǎn)銷情況并不樂觀。中國糖協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至3月底，本制糖期全國累計銷糖率為41.3%，差于上制糖期同期的43.19%。在2018年一季度我國食糖進(jìn)口量同比下降51.4%的前提下，國內(nèi)銷售進(jìn)度仍不見好轉(zhuǎn)，可能是受到非貿(mào)易進(jìn)口影響。隨著進(jìn)口配額的發(fā)放，3月進(jìn)口量已恢復(fù)正常，后續(xù)有望繼續(xù)增加。國內(nèi)庫存壓力尚未解決，僅僅只是后移。

其三是國家儲備糖問題。雖然在一般情況下，糖價持續(xù)下跌，國家投放國儲糖的概率不大，但可能性始終存在，國內(nèi)已有其他農(nóng)產(chǎn)品在價格低迷時拋儲的先例。國儲糖是否會出庫以及如何出庫還未能確定。因此，國儲糖作為隱形供給壓力一直在打壓糖價。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。