優(yōu)化滬鎳活躍措施效果顯 1807合約套利機會凸顯

2017年9月，上海期貨交易所（下稱上期所）發(fā)布公告，自9月7日起鎳期貨除1、5、9月份合約之外，其他月份合約的交易手續(xù)費進行調(diào)整，日內(nèi)平今倉免收交易手續(xù)費，同時上期所引入交易商機制。

東證期貨研究院研究員曹洋表示，從現(xiàn)階段看，上期所優(yōu)化鎳期貨合約活躍效果顯著。Ni1807合約接續(xù)Ni1805成為新主力合約，非1、5、9合約活躍度得到顯著提升?！皡⒖紘鴥?nèi)2017年全年原生鎳110多萬金屬噸的表觀消費量，當前主力與次主力合約流動性已完全夠滿足實體企業(yè)套保需求?！辈苎笳f。

值得注意的是，通過對比滬鎳期貨各合約成交與持倉情況發(fā)現(xiàn)，新政策實施以來，1、5、9合約與其他合約并沒有出現(xiàn)成交與持倉的“此消彼長”，更多是同步改善。另參考滬鎳期貨總成交量與總成交額發(fā)現(xiàn)，新政策實施以來，整個鎳期貨合約的成交狀況有了顯著改善，尤其是今年一季度，成交量與成交額均創(chuàng)出滬鎳合約上市以來新高。曹洋預計，其他非1、5、7、9合約的流動性將逐步得到改善，最終可能會形成連續(xù)換月的持倉結(jié)構(gòu)，這對于國內(nèi)鎳產(chǎn)業(yè)鏈實體參與期貨市場進行風險管理具有重大意義。

曹洋認為，現(xiàn)階段滬鎳1807已成為主力合約，構(gòu)建Ni1805與Ni1807，Ni1807與Ni1809的套利組合，流動性方面能夠得到保障，這是套利的基本前提，尤其對于資金量相對較大的機構(gòu)客戶。

從基本面角度看，鎳供需轉(zhuǎn)過剩正在進行，海外紅土鎳礦供給趨于寬松，國內(nèi)鎳鐵廠在盈利刺激下增產(chǎn)或復產(chǎn)，以及全球精煉鎳產(chǎn)量的漸進式修復，供給對鎳價的抑制作用越往后影響恐越大。另外，國內(nèi)不銹鋼供需過剩加劇，當前庫存去化緩慢即是基本面轉(zhuǎn)弱的反映之一。曹洋預計在2018年，隨著新增產(chǎn)能的投產(chǎn)且終端需求穩(wěn)中有落的情況下，需求端對鎳價的利空將不斷累積。“二季度多近月空遠月更符合基本面的邏輯?！辈苎笳f。

在曹洋看來，上期所優(yōu)化鎳期貨連續(xù)活躍的措施已取得一定成效，非1、5、9合約活躍度繼續(xù)提升。當前1805、1807、1809均適合實體企業(yè)根據(jù)自身需求進行套期保值。比較1807與1805合約的成交持倉比，滬鎳1805合約當前更適合企業(yè)進行套期保值，對于精煉鎳生產(chǎn)企業(yè)而言，選擇近月合約進行套期保值，可以更有效規(guī)避基差變動風險。同時，如果選擇交割，也能夠更快回籠資金。

隨著政策推廣與市場參與進一步深入，曹洋預計未來鎳期貨合約連續(xù)活躍會更進一步，最終形成與滬銅期貨類似的連續(xù)活躍模式，這將有助于實體企業(yè)更好的利用期貨進行風險管理，更為重要的是能夠為國內(nèi)鎳點價交易推廣鋪開奠定更為堅實的基礎。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。