現貨漲 85 元 VS 期貨跌 59 元！白銀期現背離，是基本面支撐還是資金出逃？

2025年12月9日，國內白銀市場呈現期現分化格局。長江現貨1#白銀均價報13665元/千克，較前一交易日上漲85元，延續(xù)近期現貨市場的偏強態(tài)勢；與之形成反差的是，期貨市場表現承壓，截至當日11:00，滬白銀主力2602合約報13641元/千克，較前一交易日下跌59元，跌幅0.43%，期現價格出現小幅倒掛，反映出市場多空邏輯的博弈加劇。

現貨市場的上漲動力，源于基本面供需緊平衡的持續(xù)支撐。從行業(yè)背景來看，2025年全球白銀市場已連續(xù)第5年呈現結構性供應缺口，缺口規(guī)模約9500萬盎司，供應端的剛性約束成為現貨價格的核心支撐。供應端方面，墨西哥、秘魯等主要產銀國因投資不足、勞工問題產量持續(xù)下滑，2025年全球礦產白銀產量較2020年峰值下降12%，再生銀供應增幅僅1.2%，遠不能滿足需求增長。需求端則呈現爆發(fā)式增長，光伏產業(yè)成為最大"用銀大戶"，全年用銀量達7560噸，較2022年翻番，占全球總需求比重飆升至55%；新能源汽車、AI算力服務器及5G基站建設等領域貢獻顯著增量，其中新能源汽車用銀量年增速超12%，AI算力服務器用銀量較傳統(tǒng)設備增加30%。在此背景下，國內現貨市場庫存持續(xù)處于低位，上期所白銀庫存已跌破446噸，刷新2016年以來最低水平，現貨端"低庫存+高需求"的格局直接推動價格上行。

期貨市場的短期回調，則更多受到資金面和市場情緒的影響。盡管中長期供需邏輯未改，但近期白銀價格已累計較大漲幅，倫敦銀現年內漲幅已超100%，滬銀主力合約此前也創(chuàng)下13866元/千克的歷史新高，部分投機資金選擇在高位獲利了結，導致期貨盤面承壓。此外，美聯(lián)儲政策預期的"反復橫跳"也加劇了期貨市場的波動，雖然市場對降息存在預期，但政策路徑尚未明確，作為兼具金融屬性的品種，白銀期貨對宏觀預期的反應更為敏感。從交易數據來看，截至11:00的期貨下跌并未伴隨顯著的成交量放大，顯示短期回調更多是階段性獲利回吐，而非趨勢性反轉信號。

對于后市走勢，機構普遍認為中長期偏強格局未改，但短期波動風險需警惕。花旗集團預測，在美聯(lián)儲降息、投資需求強勁及供應短缺的支撐下，未來3個月白銀價格有望攀升至62美元/盎司；瑞銀則將2026年目標價上調至58-60美元/盎司，不排除觸及65美元/盎司的可能。從國內市場來看，現貨端的供需緊平衡將持續(xù)為價格提供支撐，而期貨市場的波動則需關注宏觀政策動向及資金流向。市場分析人士建議，投資者可重點跟蹤兩方面指標：一是全球白銀ETF持倉變化，近期該類資金凈流入規(guī)模已創(chuàng)7月以來單周最高，資金動向可反映市場情緒；二是光伏等終端行業(yè)的開工數據，工業(yè)需求的韌性是基本面支撐的核心。

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