供給觸頂、需求新興，綠電鋁市場維持強(qiáng)勢

2025年10月21日，金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)綠電鋁報(bào)價(jià)區(qū)間攀升至21,260-21,300元/噸，均價(jià)報(bào)21,280元/噸，單日上漲20元/噸。

供給端：產(chǎn)能擴(kuò)張趨穩(wěn)與成本結(jié)構(gòu)分化
國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能擴(kuò)張已觸及政策調(diào)控上限，西北地區(qū)依托清潔能源優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)基地穩(wěn)步釋放增量，西南地區(qū)季節(jié)性水電供應(yīng)改善緩解短期供應(yīng)壓力。氧化鋁市場呈現(xiàn)區(qū)域性供需失衡特征，北方產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致價(jià)格承壓，南方則因電解鋁產(chǎn)能增長維持緊平衡，區(qū)域間成本差異逐步擴(kuò)大。海外市場增量有限，主要出口國受電力供應(yīng)及能源成本制約，產(chǎn)能釋放進(jìn)度滯后，中國在全球綠電鋁供應(yīng)中的主導(dǎo)地位進(jìn)一步鞏固。

需求端：新能源場景支撐與傳統(tǒng)領(lǐng)域動能轉(zhuǎn)換
新能源汽車及光伏產(chǎn)業(yè)對高純度綠電鋁的需求保持強(qiáng)勁增長，分布式能源裝機(jī)滲透率提升成為重要驅(qū)動力。低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域新興應(yīng)用對特種鋁材需求激增，部分企業(yè)已進(jìn)入供應(yīng)鏈測試階段。傳統(tǒng)建筑用鋁領(lǐng)域受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整影響，部分區(qū)域加工企業(yè)開工率下滑，市場轉(zhuǎn)向再生鋁替代方案的探索明顯增多。海外市場則呈現(xiàn)差異化特征，環(huán)保政策推動出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，東南亞基建項(xiàng)目對高性能鋁材需求持續(xù)釋放。

市場動態(tài)：庫存去化與資金博弈共振
電解鋁社會庫存持續(xù)去化進(jìn)程，庫存消費(fèi)比處于歷史低位區(qū)間，現(xiàn)貨市場交投活躍度提升，貿(mào)易商挺價(jià)意愿顯著增強(qiáng)。期貨市場持倉量穩(wěn)步上升，資金對能源金屬長期走勢持樂觀預(yù)期，但現(xiàn)貨升水收窄反映下游采購趨于謹(jǐn)慎。綠色鋁溢價(jià)空間持續(xù)擴(kuò)大，隨著國際環(huán)保政策深化，預(yù)計(jì)溢價(jià)水平將突破關(guān)鍵閾值。

國內(nèi)再生資源產(chǎn)業(yè)升級政策明確中長期產(chǎn)能優(yōu)化目標(biāo)，清潔能源冶煉項(xiàng)目碳排放強(qiáng)度較傳統(tǒng)工藝顯著下降，為行業(yè)獲取溢價(jià)能力奠定基礎(chǔ)。歐盟碳關(guān)稅試點(diǎn)推高高碳鋁貿(mào)易壁壘，倒逼出口企業(yè)加速清潔能源替代進(jìn)程。美國對鋁制品加征關(guān)稅的政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，但東南亞轉(zhuǎn)口貿(mào)易活躍度提升部分抵消沖擊。全球貨幣政策寬松預(yù)期增強(qiáng)大宗商品金融屬性，基建投資增速回升間接拉動工業(yè)用鋁需求。

宏觀視角：成本中樞上移與產(chǎn)業(yè)升級趨勢
全球能源轉(zhuǎn)型加速背景下，綠電鋁在電解鋁總產(chǎn)量中的占比穩(wěn)步提升，地緣政治擾動持續(xù)推升供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)。國內(nèi)基建投資增速回升間接拉動工業(yè)用鋁需求，但全年消費(fèi)增速預(yù)計(jì)維持在溫和區(qū)間。當(dāng)前市場價(jià)格已突破行業(yè)平均成本線，頭部企業(yè)盈利空間較前期顯著擴(kuò)大。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，四季度能源供應(yīng)缺口或加劇成本端壓力，疊加原材料價(jià)格潛在波動，市場價(jià)格中樞有望突破關(guān)鍵阻力位。中長期來看，全球綠電裝機(jī)容量若維持當(dāng)前增速，綠電鋁在電解鋁總產(chǎn)量中的占比將持續(xù)攀升，其環(huán)保屬性帶來的溢價(jià)空間將進(jìn)一步釋放，行業(yè)向高質(zhì)量、高附加值方向轉(zhuǎn)型的趨勢不可逆。

【內(nèi)容不構(gòu)成投資決策依據(jù)】

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。