EIA數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：夏季用油旺季臨近尾聲 成品油需求結(jié)構(gòu)性分化

截至8月8日當(dāng)周，美國(guó)能源信息署數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，商業(yè)原油庫(kù)存增303.7萬(wàn)桶，總庫(kù)存及戰(zhàn)略儲(chǔ)備均有增加，汽油庫(kù)存有所下降，且各類庫(kù)存與歷史同期的對(duì)比也呈現(xiàn)出不同態(tài)勢(shì)；煉廠環(huán)節(jié)中，加工規(guī)模略有提升，但開工率小幅回落，與此同時(shí)原油產(chǎn)量保持增長(zhǎng)勢(shì)頭；進(jìn)出口層面，進(jìn)口量有所增加，出口雖環(huán)比出現(xiàn)改善，但同比仍顯疲軟，這一格局帶動(dòng)原油凈進(jìn)口上升。當(dāng)前市場(chǎng)面臨高庫(kù)存、高煉廠負(fù)荷與弱需求預(yù)期的三重壓力，四季度或迎深度調(diào)整，需關(guān)注煉廠檢修、關(guān)稅政策等變量。

正文：

2025年8月美國(guó)EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前原油市場(chǎng)供需矛盾逐步顯性化，庫(kù)存累積超預(yù)期，需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，疊加國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)四季度的悲觀展望，市場(chǎng)正面臨再平衡壓力，結(jié)構(gòu)性調(diào)整或逐步展開。

從庫(kù)存情況看，截至8月8日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存增加約300萬(wàn)桶至4.267億桶，為6月初以來(lái)最高水平，增幅為三周內(nèi)最大。這一結(jié)果顯著偏離市場(chǎng)預(yù)期的27.5萬(wàn)桶降幅，主要因進(jìn)口量攀升至年內(nèi)高位334萬(wàn)桶/日，疊加產(chǎn)量微增2.5萬(wàn)桶/日至1240萬(wàn)桶/日。值得注意的是，過去三周累計(jì)增庫(kù)1560萬(wàn)桶，短期內(nèi)供需再平衡進(jìn)程受阻。作為關(guān)鍵樞紐，庫(kù)欣庫(kù)存增加4.5萬(wàn)桶至2305萬(wàn)桶，連續(xù)六周累積，但當(dāng)前水平仍為2014年以來(lái)同期最低。主要原因是二疊紀(jì)盆地管道輸量增加，而墨西哥灣煉廠高負(fù)荷運(yùn)行緩解了內(nèi)陸庫(kù)存壓力。不過，若PADD3地區(qū)庫(kù)存持續(xù)高企，可能限制庫(kù)欣原油南下，加劇WTI期貨貼水壓力。

隨著夏季用油旺季臨近尾聲，美國(guó)成品油消費(fèi)則呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，煉廠高負(fù)荷運(yùn)行支撐短期需求韌性。汽油方面，四周平均需求回升至900萬(wàn)桶/日，為六周來(lái)首次重返該關(guān)口，但較7月初峰值低2%。盡管煉廠汽油產(chǎn)量增至980萬(wàn)桶/日，為2019年同期最高，庫(kù)存仍下降79.2萬(wàn)桶至2.263億桶，短期終端消費(fèi)仍有韌性。但隨著夏季駕駛季尾聲臨近，市場(chǎng)焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向餾分油需求。柴油領(lǐng)域，餾分油庫(kù)存增加71.4萬(wàn)桶至1.137億桶，結(jié)束連續(xù)兩周下降趨勢(shì)，卻仍處于三年季節(jié)性低位。需求端，柴油四周平均消費(fèi)175萬(wàn)桶/日，較上周環(huán)比增長(zhǎng)7%，體現(xiàn)工業(yè)活動(dòng)邊際改善。

此外，東海岸煉廠因電力故障引發(fā)的非計(jì)劃停工，階段性支撐了區(qū)域柴油裂解價(jià)差。噴氣燃料需求表現(xiàn)亮眼，反彈至183萬(wàn)桶/日，為2019年同期最高，國(guó)際航班恢復(fù)率達(dá)73%；出口端，對(duì)墨西哥噴氣燃料出口量創(chuàng)2019年以來(lái)同期峰值，顯示北美煉廠在拉美市場(chǎng)的份額提升。

進(jìn)出口方面看，近期美國(guó)原油進(jìn)口量環(huán)比增加69.9萬(wàn)桶/日至334萬(wàn)桶/日，其中加拿大占比提升至45%，主要因特朗普政府對(duì)加拿大原油加征10%關(guān)稅的政策預(yù)期升溫，刺激煉廠提前備貨。相比之下，美國(guó)原油出口降至358萬(wàn)桶/日，為近五個(gè)月最低。同時(shí)，天然氣液產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，達(dá)750萬(wàn)桶/日，其快速增長(zhǎng)將顯著增加丙烷、乙烷等石化原料供應(yīng)，預(yù)計(jì)2025年下半年NGL將呈現(xiàn)50萬(wàn)桶/日的供過于求狀態(tài)，也壓制了原油估值。

圖表：EIA周度數(shù)據(jù)變化情況

免責(zé)聲明：本報(bào)告中的信息均來(lái)源于被廣發(fā)期貨有限公司認(rèn)為可靠的已公開資料，但廣發(fā)期貨對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。在任何情況下，報(bào)告內(nèi)容僅供參考，報(bào)告中的信息或所表達(dá)的意見并不構(gòu)成所述品種買賣的出價(jià)或詢價(jià)，投資者據(jù)此投資，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。本報(bào)告的最終所有權(quán)歸報(bào)告的來(lái)源機(jī)構(gòu)所有，客戶在接收到本報(bào)告后，應(yīng)遵循報(bào)告來(lái)源機(jī)構(gòu)對(duì)報(bào)告的版權(quán)規(guī)定，不得刊載或轉(zhuǎn)發(fā)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。