兩粕：USDA產(chǎn)量下調(diào) 加菜籽進(jìn)口受限

行情導(dǎo)讀：豆粕及菜粕受USDA8月報(bào)告及商務(wù)部對(duì)加籽初裁影響，走勢(shì)偏強(qiáng)。

驅(qū)動(dòng)分析一：USDA發(fā)布8月供需報(bào)告，庫(kù)銷比下調(diào)提振內(nèi)外盤(pán)行情

美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的8月供需報(bào)告顯示，美國(guó)2025/26年度大豆收割面積預(yù)估為8010萬(wàn)英畝，7月預(yù)估為8250萬(wàn)英畝；大豆單產(chǎn)預(yù)估為53.6蒲式耳/英畝，7月預(yù)估為52.5蒲式耳/英畝，分析師此前預(yù)期為52.9蒲式耳/英畝；美國(guó)2025/26年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為42.92億蒲式耳，7月預(yù)估為43.35億蒲式耳。2024/25年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估下調(diào)至3.3億蒲式耳，比上月下調(diào)0.2億蒲式耳，2025/26年度結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存預(yù)估下調(diào)0.2億蒲式耳，至2.9億蒲式耳的三年最低水平。美國(guó)2025/26年度大豆期末庫(kù)存預(yù)估為2.9億蒲式耳，7月預(yù)估為3.1億蒲式耳，分析師預(yù)期為3.51億蒲式耳。2025/26年度大豆庫(kù)銷比為6.66%，上月為7.05%。

當(dāng)前美豆庫(kù)銷比下滑近三年低點(diǎn)，疊加特朗普此前對(duì)中國(guó)采購(gòu)美豆給出利好預(yù)期，美豆支撐明顯增強(qiáng)，盤(pán)面回升至近一個(gè)月來(lái)高位。但后續(xù)中國(guó)何時(shí)能正式采購(gòu)美國(guó)大豆尚不確定，而美豆新作9月即將上市，也給美豆施加了一定壓力。但本次除下調(diào)種植面積外，還同時(shí)上調(diào)單產(chǎn)，也給了未來(lái)產(chǎn)量更大的回旋空間，不排除未來(lái)天氣出現(xiàn)問(wèn)題下，美豆支撐會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)。

驅(qū)動(dòng)分析二：商務(wù)部對(duì)加菜籽實(shí)施反傾銷初裁，國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)收緊

中國(guó)商務(wù)部發(fā)布對(duì)原產(chǎn)于加拿大的進(jìn)口油菜籽反傾銷初裁，決定自8月14日起對(duì)進(jìn)口加拿大油菜籽征收75.8%的保證金，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)大幅收緊，菜粕01、03、05合約漲停。自去年9月國(guó)內(nèi)對(duì)加拿大菜籽進(jìn)行反傾銷立案以來(lái)，國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽明顯收緊，但同時(shí)豆菜價(jià)差縮窄，菜粕性價(jià)比下滑，也壓制了一定的需求量。目前國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜籽粕庫(kù)存仍在偏高位置，但9、10月將迎來(lái)菜粕水產(chǎn)需求旺季，伴隨庫(kù)存持續(xù)消化，至明年菜粕供應(yīng)將凸顯缺口，菜粕及豆粕價(jià)格支撐較強(qiáng)。

展望后市：

中國(guó)商務(wù)部發(fā)布對(duì)原產(chǎn)于加拿大的進(jìn)口油菜籽反傾銷初裁，決定自8月14日起對(duì)進(jìn)口加拿大油菜籽征收75.8%的保證金，國(guó)內(nèi)菜籽供應(yīng)大幅收緊，菜粕遠(yuǎn)月漲停。昨夜USDA發(fā)布供需平衡報(bào)告，下調(diào)美豆種植面積，受此影響，美豆大幅上漲。巴西升貼水近期持續(xù)上漲，支撐國(guó)內(nèi)進(jìn)口成本，但伴隨美豆進(jìn)口預(yù)期改善，或會(huì)壓制貼水價(jià)格漲幅。目前國(guó)內(nèi)大豆和豆粕庫(kù)存持續(xù)回升，短期供應(yīng)維持高到港量高開(kāi)機(jī)率，現(xiàn)貨仍受壓制。但從中長(zhǎng)期來(lái)看，若放開(kāi)美豆進(jìn)口，則美豆大幅走強(qiáng)，提振國(guó)內(nèi)單邊的同時(shí)壓制基差，而不放開(kāi)進(jìn)口，則巴西升貼水持續(xù)支撐國(guó)內(nèi)豆粕成本。

操作上，國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)趨緊，美豆支撐增強(qiáng)，前期01多單繼續(xù)持有。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美豆產(chǎn)量上調(diào)、國(guó)內(nèi)需求不及預(yù)期。

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