玻璃純堿：情緒回落 盤面跌停

行情導讀：今天玻璃、純堿主力09合約跌停，純堿跌幅8%，玻璃跌幅9%。

下跌驅動1：市場情緒回落，反內卷與去產能政策執(zhí)行尚需時間

盡管工信部等部門出臺政策推動建材行業(yè)調結構、優(yōu)供給，但實際執(zhí)行中存在政策傳導滯后以及地方保護主義的問題。且企業(yè)改造需巨額投資，目前企業(yè)觀望情緒濃厚，對于退出尚未有定論。因此前期多頭情緒驅動下的急漲后，市場情緒及盤面回歸理性，玻璃純堿重回基本面過剩的邏輯。此外，政策對光伏玻璃的“反內卷”要求導致其主動減產，也會進一步拖累純堿需求

驅動因素2：玻璃超齡產線有限，純堿多為國企，退出難度大

玻璃行業(yè)當前在產產能中，10 年及以上窯齡產能占比約12%，涉及19050萬噸日熔，其中僅有一條產線窯齡超過15年，涉及產能600噸，行業(yè)占比0.38%。不存在超過20年窯齡產線。而玻璃窯爐通過技術改造如池壁綁磚、耐火材料升級可延長至10-12 年，因此當前較少產能涉及超齡問題。

純堿行業(yè)目前高成本高能耗的氨堿法企業(yè)產能占比35%，氨堿法企業(yè)整體成立時間偏早，其中不乏成立超過20年的企業(yè)，其中部分屬于當地能耗標桿企業(yè)，或已進行過智能化改造工作，部分在建自備電廠可再生能源替代項目，預計落后產能退出尚需時間。此前連云港堿業(yè)原有 130 萬噸氨堿產能后期通過搬遷，采用聯堿法替代氨堿法，并配套 40 萬噸合成氨裝置和 100 萬噸真空制鹽裝置，于今年重新回歸市場。但搬遷或技改所耗費成本極高，關停涉及當地支柱型企業(yè)的就業(yè)問題，因此推進難度較大，非一日之事。

驅動因素3：兩個品種基本面皆為過剩品種，情緒過后回歸基本面邏輯

從玻璃基本面來看，地產筑底周期持續(xù)，今年的存量待竣工部分的對玻璃的需求是進一步收窄的。后市竣工端同樣面臨同比縮量格局，對應玻璃需求依然難言樂觀。而不論浮法玻璃還是光伏玻璃行業(yè)的出清都面臨純堿需求縮量的格局，因此純堿在二者中壓力更大。當前庫存已處于歷史高位，后市若沒有產能退出或降負荷生產，仍將面臨極大的進一步累庫的壓力。

展望后市：

純堿：上周盤面情緒大幅沖高，市場宏觀多頭情緒高漲，煤炭減產的相關市場信息以及前期工信部相關政策及消息擾動下盤面大幅拉漲，市場對于后市落后產能出清有一定預期。大盤宏觀情緒偏暖，股市、商品整體反彈。部分地區(qū)現貨價格下調帶動現貨成交轉好，據了解前兩周中下游簽單較多，帶動這兩周庫存去庫。從供需大格局來看純堿依然過剩格局明顯，中期來看，二季度光伏搶裝過后光伏玻璃產能增長趨于滯緩，浮法產能走平且下半年供需仍有壓力，未來或進一步冷修預期，因此純堿整體需求沒有增長預期，后市若無實際的產能退出或降負荷庫存進一步承壓，可跟蹤政策落地實施情況及上游堿廠調控負荷的情況。短期政策及消息面擾動下盤面波動劇烈，今日盤面跌停回歸基本面邏輯，建議注意風險控制。

玻璃：上周有關玻璃行業(yè)大氣污染防治征求意見的發(fā)文再度引爆市場，疊加煤炭減產的相關市場信息以及前期工信部相關政策擾動下盤面大幅拉漲，市場對于后市落后產能出清有一定預期。大盤宏觀情緒持續(xù)偏暖，股市、商品整體反彈。盤面情緒帶動現貨市場表現偏強，多地產銷破百，現貨提價。不過，回歸基本面當前處于夏季梅雨淡季，深加工訂單偏弱，lowe開工率持續(xù)偏低，玻璃剛需端有一定壓力，長遠看地產周期底部，竣工縮量，最終行業(yè)需要產能出清來解決過剩困境，可跟蹤各地區(qū)政策實際落地實施情況。當前盤面情緒成分居多近期沖高回落波動劇烈，注意風險控制。

風險提示：宏觀情緒反復等

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