解讀：中美關(guān)稅調(diào)整宏觀利好刺激下游，鉻鐵現(xiàn)貨或迎企穩(wěn)機遇

背景：近日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談引起不銹鋼產(chǎn)業(yè)極大關(guān)注，此次會談主要圍繞4月初特朗普提出的所謂“對等關(guān)稅”是否能有利雙方可持續(xù)合作展開，最終達(dá)成聯(lián)合聲明將所謂的“對等關(guān)稅”由原來的125%降至10%，此前較低迷的不銹鋼以及原料市場或能因此在情緒層面得到提振，短期產(chǎn)業(yè)鏈存在反彈空間。一、宏觀利好助不銹鋼期現(xiàn)上行，下游利潤迎來修復(fù)原料受壓暫緩4月初美國宣布對中國進口商品大幅加征關(guān)稅后，鉻鐵下游不銹鋼市場情緒受較大沖擊，直接導(dǎo)致“金三銀四”旺季期提前結(jié)束，不銹鋼期貨主力合約大跌以及滬鎳開盤一度跌停，上月不銹鋼期貨和現(xiàn)貨分別累積下跌約760元/噸和650元/噸。而5月12日中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明宣布在5月14日前取消4月8日和9日加征的關(guān)稅，保留美國對所有貿(mào)易伙伴設(shè)立的10%的“最低基準(zhǔn)關(guān)稅”，暫停24%關(guān)稅90天。此次聲明發(fā)布后，不銹鋼市場立即信心受振，12日不銹鋼期貨日盤收盤環(huán)比前一日上漲1.34%至12890元/噸，13日鋼廠也開始陸續(xù)上調(diào)盤價幅度為100元/噸左右，13日不銹鋼期貨收盤價再上漲0.31%至12930元/噸，日內(nèi)現(xiàn)貨受期貨氛圍帶動明顯，貿(mào)易商預(yù)期信心轉(zhuǎn)向樂觀，報價普遍調(diào)漲。下游在宏觀因素刺激下迎來反彈良機，產(chǎn)業(yè)后市情緒或自下而上形成向上動力，對鉻鐵方面而言后市遭受鋼廠壓價的風(fēng)險因不銹鋼的預(yù)期回暖而下降。根據(jù) 304冷軋外購高鎳鐵工藝成本利潤測算，隨著不銹鋼12日下午的價格抬漲，利潤率從-4%至-3%負(fù)利區(qū)間上升至-1%以內(nèi)，預(yù)計隨著后續(xù)價格的持續(xù)調(diào)漲，鋼廠有望在5月扭虧為盈，鉻鐵后市承受下游壓力將顯著減輕。二、產(chǎn)業(yè)各原料同步向好改善鋼廠生產(chǎn)心態(tài)，粗鋼維持高產(chǎn)支撐鉻鐵需求在終端市場企穩(wěn)走強同時，鎳鐵和廢不銹鋼也呈現(xiàn)向好跡象，且根據(jù)304廢不銹鋼工業(yè)料價格折算后與鉻鐵市場價格經(jīng)濟性相比仍處于一定劣勢，鋼廠仍多偏向于高碳鉻鐵采購；而鎳鐵在上周鋼廠招標(biāo)價下行至940元/鎳（到廠含稅）后基本觸底，在不銹鋼預(yù)期反彈后鋼廠減產(chǎn)概率降低，疊加5月印尼鎳礦二期內(nèi)貿(mào)HPM基價上漲，供需面和成本有助鎳鐵觸底企穩(wěn)，近期國內(nèi)個別鎳鐵廠港口自提含稅成交達(dá)成980元/鎳，環(huán)比持平。雖然原料價格上漲會增長不銹鋼成本，但目前在積極情緒帶動下鋼廠生產(chǎn)心態(tài)相比4月有所好轉(zhuǎn)，減產(chǎn)量縮減，月初對5月國內(nèi)粗鋼排產(chǎn)量約349萬噸，總量高位持穩(wěn)，高碳鉻鐵月實物量消耗需求接近90萬噸。三、匯率下調(diào)鉻礦期現(xiàn)價差收窄，鉻鐵成本壓力緩解但實際支撐仍存美國關(guān)稅政策頒布后，美元兌人民幣匯率先漲后跌，3月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)意外降至49低于預(yù)期，表明制造業(yè)面臨較大挑戰(zhàn)，需求萎縮消費者信心不足，疊加貿(mào)易戰(zhàn)使關(guān)稅壁壘加高和政策未來不確定性增加，美國經(jīng)濟基本面稍顯疲軟，而降息至6月才能開啟，全球投資者對美元信心下降，造成美元持續(xù)走弱，對應(yīng)人民幣相對美元升值，5月13日離岸和在岸人民幣自24年11月以來首次均跌破7.20關(guān)口。匯率下跌背景下鉻礦現(xiàn)貨商進口成本壓力減輕，近期港口庫存因5月資源集中到貨快速壘庫，部分市場擔(dān)憂供應(yīng)增量或推動礦價轉(zhuǎn)而回調(diào)，但當(dāng)前一是礦山期貨報盤未顯讓利，二是匯率下跌后期貨折算價仍略低于現(xiàn)貨，期現(xiàn)價差近期維持穩(wěn)定區(qū)間浮動。根據(jù)南非40-42%鉻精粉最新期貨成交價295美元/噸折算現(xiàn)貨接近60元/噸度，再考慮國內(nèi)鐵廠復(fù)工穩(wěn)定需求，鉻礦主流精粉現(xiàn)貨在60元/噸度價位筑底，和此前62-63元/噸度區(qū)間相比小幅下移，對鉻鐵端成本壓力得到緩解且因鉻礦降幅有限，成本支撐短期依然有效。四、總結(jié)中美關(guān)稅問題會談雙方順利達(dá)成調(diào)整協(xié)議給不銹鋼注入積極信號，二季度市場由下而上預(yù)計引來階段性反彈，鉻鐵4-5月鐵廠陸續(xù)復(fù)產(chǎn)使工廠擔(dān)憂下游需求能否匹配高供應(yīng)，現(xiàn)宏觀利好作用及時助推不銹鋼反彈，粗鋼減產(chǎn)可能性降低，因此供需平衡疊加情緒受整體產(chǎn)業(yè)帶動，鉻鐵現(xiàn)貨短期內(nèi)有望止跌企穩(wěn)。

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