棕櫚油：運行重心恐繼續(xù)下沉

提要

馬來西亞產量逐步攀升，出口進度卻可能受關稅上調影響而放緩，加之國內油脂整體供應充足，棕櫚油市場看空情緒較濃。

雖有5月齋月備貨需求的提振，但3—10月處于增產周期，加之馬來西亞將重征棕櫚油出口關稅，馬盤棕櫚油價格依然承壓。外盤弱勢，疊加國內油脂市場整體供應寬松，連盤棕櫚油運行重心將繼續(xù)走低。

季節(jié)性增產周期到來

歷史數(shù)據表明，3—10月，馬來西亞棕櫚油處于季節(jié)性增產周期。據SPPOMA公布的的數(shù)據，2月，棕櫚油庫存較2017年同期增加71%，毛棕櫚油產量較2017年同期增加6.3%。此外，截至3月25日，馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比增加23%。

馬來西亞出口恐受阻

3月14日，馬來西亞政府宣布將于4月開始再次對棕櫚油征收5%的關稅。海外買家想在關稅上調前囤貨，以至于近期馬來西亞棕櫚油出口表現(xiàn)良好。航運調查機構SGS的數(shù)據顯示， 3月1—25日，馬來西亞棕櫚油出口量較2月同期增加10.6%。檢驗機構AmSpec的數(shù)據也顯示，3月1—25日，馬來西亞棕櫚油出口量較2月同期增加9.5%。

5月為穆斯林的齋月節(jié)，節(jié)日到來前的備貨行為對棕櫚油價格有所支撐。不過，從往年的情況看，短期需求增加會刺激棕櫚油價格反彈，而節(jié)日過后，產量增加、需求減弱會導致價格再次走弱。

4月以后，部分買家會將目光轉向零關稅的印尼，且3月以來馬幣逐漸走強，馬來西亞棕櫚油出口進度料放緩。

國內市場供大于需

2月，我國棕櫚油進口量同比增加9.93%。其中，從印尼進口的量同比增加21.68%，而從馬來西亞進口的量同比減少9.7%。因大豆進口貨源無虞，國內豆油、菜油庫存充足。與之相對，油脂市場整體需求疲軟，導致棕櫚油庫存也緩慢攀升。截至2018年第12周，棕櫚油庫存為67.91萬噸，較前一周增加4.6%。

截至3月26日，國內豆油和棕櫚油的期貨價差為752元/噸，現(xiàn)貨價差為554.04元/噸，二者價差從2017年12月開始走擴。對比基本面，棕櫚油要弱于豆油，預計后期豆油和棕櫚油的價差仍將擴大。

總結

綜上所述，在馬來西亞進入季節(jié)性增產周期、出口進度預期減緩以及國內供應無虞的環(huán)境下，棕櫚油價格將維持弱勢格局，建議1809合約以偏空思路對待。

圖為馬來西亞棕櫚油庫存及出口量(單位：噸)

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。