“適度寬松”接棒“穩(wěn)健” 新基調(diào)下貨幣政策如何發(fā)力支持經(jīng)濟(jì)

鋼鐵快報(bào)：加力支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定市場(chǎng) 貨幣政策框架不斷完善

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鋼鐵快報(bào)：貨幣政策轉(zhuǎn)向“適度寬松” 工具箱或繼續(xù)上新完善

展望2025，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確，“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策”“適時(shí)降準(zhǔn)降息”“保持流動(dòng)性充?！?.....而這也是在連續(xù)實(shí)施了14年“穩(wěn)健”的貨幣政策基調(diào)后，再次改為“適度寬松”基調(diào)。

“如此定調(diào)進(jìn)一步體現(xiàn)了支持性的貨幣政策立場(chǎng)，意味著后續(xù)貨幣供應(yīng)量將合理充裕，利率水平將處于低位，信貸環(huán)境將全面優(yōu)化，金融將進(jìn)一步加大對(duì)重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持服務(wù)等?！闭新?lián)首席研究員董希淼說(shuō)。

首先在降準(zhǔn)降息方面，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，政策落地仍有必要、有空間，不過(guò)在人民幣匯率及商業(yè)銀行息差等約束下，央行也將更加注重發(fā)揮各類政策工具間的合力。

如據(jù)東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青判斷，年內(nèi)政策性降息幅度可能達(dá)到0.5個(gè)百分點(diǎn)，顯著高于2024年的0.3個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)不排除通過(guò)大幅引導(dǎo)5年期以上LPR下行等方式，來(lái)繼續(xù)對(duì)居民房貸實(shí)施較大力度定向降息的可能性。

建行金融市場(chǎng)部高級(jí)經(jīng)理鄭葵方則提到，2025年或有多次降準(zhǔn)合計(jì)1.5個(gè)百分點(diǎn)，1-2次降息每次20個(gè)基點(diǎn)合計(jì)20-40個(gè)基點(diǎn)。而降準(zhǔn)降息的時(shí)點(diǎn)則較可能出現(xiàn)在政府債供給高峰時(shí)，或在上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓力較大時(shí)等。

其次在流動(dòng)性方面，調(diào)控基調(diào)已由“合理充?！弊?yōu)椤俺湓！?。“這意味著央行的呵護(hù)力度不減，且相較降準(zhǔn)，新設(shè)工具有望發(fā)揮更大作用。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬預(yù)計(jì)，今年公開(kāi)市場(chǎng)國(guó)債凈買(mǎi)入和買(mǎi)斷式逆回購(gòu)的操作量將不小于去年。

在溫彬看來(lái)，這不僅能減輕MLF續(xù)作壓力、降低對(duì)降準(zhǔn)工具的依賴，更重要的是還能通過(guò)多種工具的綜合運(yùn)用，保持廣義流動(dòng)性寬松，助力承接政府債發(fā)行、促進(jìn)信貸穩(wěn)步增長(zhǎng)，并提升流動(dòng)性調(diào)節(jié)的精準(zhǔn)度和靈活性。

此外在信貸規(guī)模方面，綜合考慮防空轉(zhuǎn)“擠水分”等影響減弱，財(cái)政政策擴(kuò)張下政府債券擴(kuò)容等因素影響，廣發(fā)證券宏觀分析師鐘林楠預(yù)計(jì)，2025年實(shí)體信貸或趨于溫和擴(kuò)張、全年增量預(yù)計(jì)約18萬(wàn)億元，新增社融預(yù)計(jì)約34萬(wàn)億至36萬(wàn)億元，存量社融增速預(yù)計(jì)為8.3%至8.8%，廣義貨幣（M2）增速或回升為8%至9%。

最后在金融工具方面，2024年以來(lái)，央行大幅豐富貨幣政策工具箱，政策調(diào)控工具和措施均較以往發(fā)生明顯改變。而在新的框架下，2025年貨幣政策工具箱也有望繼續(xù)上新完善，助力維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定。

綜合受訪人士觀點(diǎn)看，新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具既有望出現(xiàn)在穩(wěn)定股市和人民幣匯率方面，以緩和相關(guān)市場(chǎng)波動(dòng)；也有望針對(duì)貨幣市場(chǎng)的重要非銀主體方面，以平抑非銀及銀行間的流動(dòng)性差異；還有望出現(xiàn)在提振消費(fèi)、穩(wěn)定外貿(mào)等領(lǐng)域，以加強(qiáng)與其他政策及改革開(kāi)放舉措的協(xié)調(diào)配合，增強(qiáng)合力支持經(jīng)濟(jì)回升向好。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。