解讀：鋼招如期再跌400，鉻系利空效應何時減緩

背景：12月27日，青山集團2025年1月高碳鉻鐵長協(xié)采購價公布，如期下跌400元為6995元/50基噸（現(xiàn)金含稅到廠價），鉻產業(yè)持續(xù)低迷背景下市場此前對鋼招已有繼續(xù)下調預期，在主流鋼廠鉻鐵長協(xié)跌勢確立后，鉻系利空效應或再加劇。一、不銹鋼弱勢難提振原料，鉻鐵供大于需更易受壓四季度不銹鋼終端需求慘淡，雖然12月因華南地區(qū)鋼廠新增產能帶動下排產呈現(xiàn)增長，但月內期現(xiàn)價格維持下行。月初不銹鋼主力合約跌破13000元/噸，隨后在13000元價格線上下波動，截至12月27日，宏旺304冷軋不銹鋼卷板價格13000元/噸，在年底下游客戶存在備貨需求以及社會庫存去庫表現(xiàn)下，現(xiàn)貨跌幅小于期貨，期貨當前折價于現(xiàn)貨。據(jù)調研了解，1月南方部分主要鋼廠開始節(jié)前停產檢修，初步預計1月全國粗鋼產量受影響50萬噸左右，疊加不銹鋼期貨貼水反饋下游市場后市信心不佳，原料鉻鐵端回升期望減弱。此外，原料鎳鐵相對堅挺，國內到廠價暫穩(wěn)于950-955元/鎳，不銹鋼價格低迷下鋼廠為保持生產和減少虧損，壓價處于過剩鉻鐵情緒不減，12月不銹鋼304冷軋外購高鎳鐵工藝平均利潤率0.59%，鎳鐵持穩(wěn)實際對鉻鐵端形成更大壓力。二、基本面累積過剩鐵廠減產力度仍需加大，下游減產預期供需再面臨考驗24年中國鉻鐵產能大幅擴張導致至年底市場過剩超百萬實物噸鉻鐵，9月企業(yè)陸續(xù)減產但正遇下游不銹鋼深度走弱，過剩修復效果不明顯。12月鉻鐵減產總量再增約4.05萬噸，11-12月國內鉻企累積減產達到12.75萬噸左右，但11月最終基本面依然為小幅過剩，部分由于中國進口鉻鐵環(huán)比增長23.54%，外鐵進口使基本面過剩程度進一步增大。12月不銹鋼產量達年內最高，鉻鐵單月供需首度完成修復。1月鋼廠大量檢修開啟，原料剛需可預見下降，為年后行情反彈提供空間鉻鐵端或需繼續(xù)降產以維持供需面相對平衡運行，當前產業(yè)主體表現(xiàn)產能過剩而需求難以及時匹配，前期積累過剩局面或只能緩慢改善。三、礦端延續(xù)回調鉻鐵成本支撐困難，短期或仍存下降空間鉻鐵長協(xié)時隔四年后再次跌破7000元價位，鉻礦受下游行情壓力下礦商也只能同步讓利出貨，南非40-42%鉻精粉平盤超1個月，近期圣誕元旦雙節(jié)期礦山暫停報盤，年后整體產業(yè)沒有明顯升溫跡象讓利成交可能較大。根據(jù)高碳鉻鐵即期成本模型，北方主產區(qū)SF-EF工藝成本在7000元/50基噸，低于零售價高于長協(xié)到廠價，且鉻礦存在繼續(xù)回調的預期，鉻鐵底部支撐空間還未完全構建，因此部分市場預期行情距離企穩(wěn)還有一定差距。四、總結鉻鐵供應遠超需求，過剩偏大市場對青山鋼招跌幅400元已有一定預期，預計國內市場將維持降產為主，臨近年底下游剛需采買增長，疊加不銹鋼持續(xù)去庫走勢，看空情緒有望轉弱。另外春節(jié)前部分產區(qū)物流停運，工廠為完成長協(xié)交貨短期鉻鐵采購需求小幅提升，但過剩修復剛起步，鉻鐵止跌上揚需等年后實現(xiàn)。?

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