豆粕期權(quán)：賣出寬跨組合為宜

天氣預(yù)報(bào)顯示未來(lái)一周阿根廷將出現(xiàn)少量降雨，干旱得以緩解，美豆與大連 豆粕均出現(xiàn)高位回落走勢(shì)，豆粕期權(quán)合約隱含波動(dòng)率大幅下行，進(jìn)一步宣告天氣炒作告一段落。后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注3月29日USDA發(fā)布的季度庫(kù)存報(bào)告和種植意向報(bào)告。

關(guān)注美豆種植意向

3月20日CBOT 大豆價(jià)格窄幅振蕩，5月合約報(bào)1027美分/蒲式耳，近期大豆價(jià)格下行主要由技術(shù)性賣盤(pán)和阿根廷降雨所致。氣象預(yù)報(bào)顯示，阿根廷包括圣達(dá)菲在內(nèi)的主產(chǎn)區(qū)本周將出現(xiàn)累計(jì)超過(guò)55-65mm的降雨，有助于緩解當(dāng)?shù)睾登?。此外?月29日USDA將發(fā)布最新的種植意向報(bào)告，而美國(guó)新作播種面積增加的預(yù)期也利空豆價(jià)。數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日當(dāng)周美豆出口檢驗(yàn)量為49萬(wàn)噸，低于市場(chǎng)預(yù)期的70萬(wàn)—105萬(wàn)噸，也低于一周前的93萬(wàn)噸水平。目前來(lái)看，此前的干旱炒作已經(jīng)結(jié)束，阿根廷大豆部分開(kāi)始收割，后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美豆種植意向。

國(guó)內(nèi)方面，2—3月進(jìn)口大豆數(shù)量較小，但4月以后到港量龐大。上周油廠開(kāi)機(jī)率繼續(xù)回升至53.27%，不過(guò)本周部分油廠停機(jī)檢修可能影響開(kāi)機(jī)率繼續(xù)提升。上周豆粕日均成交量繼續(xù)萎縮至僅9.86萬(wàn)噸。截至3月16日油廠豆粕庫(kù)存由70.8萬(wàn)噸繼續(xù)增至80萬(wàn)噸，后期庫(kù)存還可能繼續(xù)回升。3月20日豆粕成交量清淡，僅有4.95萬(wàn)噸，成交均價(jià)3124元/噸。

豆粕期權(quán)波動(dòng)率下降

豆粕期貨主力合約由5月切換至9月，3月21日豆粕9月合約振蕩偏弱，日盤(pán)價(jià)格收于2993元/噸。3月21日9月合約成交量為72萬(wàn)手，持倉(cāng)量215萬(wàn)手，9月合約的成交、持倉(cāng)逐步增加。

豆粕期權(quán)近期維持較高的成交活躍度，持倉(cāng)量穩(wěn)中有增，3月21日全部豆粕期權(quán)合約總成交量3.01萬(wàn)手（單邊，下同），持倉(cāng)量16.74萬(wàn)手。當(dāng)前5月合約成交量占所有合約成交量的61%，5月合約持倉(cāng)量占所有合約持倉(cāng)量的63%；9月合約的成交占所有合約成交量的36%，9月合約持倉(cāng)量占所有合約持倉(cāng)量的32%?？梢钥吹?，豆粕期權(quán)的成交主力也正在由5月合約向9月合約轉(zhuǎn)移。當(dāng)前豆粕看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值為1.18，看跌期權(quán)持倉(cāng)量與看漲期權(quán)持倉(cāng)量的比值維持在1.54，持倉(cāng)量PC_Ratio逐步走低，且近期看漲期權(quán)隱含波動(dòng)率大幅回落，市場(chǎng)情緒偏空。

目前豆粕平值期權(quán)行權(quán)價(jià)移動(dòng)到3000元/噸的位置，5月平值期權(quán)隱含波動(dòng)率為13.15%，9月合約隱含波動(dòng)率為16.23%，遠(yuǎn)月合約隱含波動(dòng)率仍處于相對(duì)高位。而當(dāng)前60日歷史波動(dòng)率為13.15%，在5月合約隱含波動(dòng)率逐漸回歸正常的情況下，后期應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注USDA將發(fā)布的季度庫(kù)存報(bào)告和種植意向報(bào)告，在報(bào)告發(fā)布前建議于9月合約上通過(guò)賣出期權(quán)寬跨組合做空波動(dòng)率。 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。