華泰期貨宏觀大類專題20180322：宏觀看商品系列（四）現(xiàn)階段我們?cè)趺纯绰菁y

摘要：

隨著兩會(huì)的結(jié)束，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期再次深化，機(jī)構(gòu)改革方案的落地和新一輪改革的強(qiáng)力推進(jìn)預(yù)期增加了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)再次進(jìn)入“去杠桿”的擔(dān)憂。對(duì)于螺紋鋼而言，未來(lái)的逆風(fēng)主要體現(xiàn)在——

需求端：“房住不炒”和全球貿(mào)易保護(hù)思潮的上升增加了對(duì)螺紋鋼需求的擔(dān)憂；

供給端：價(jià)格上行至高位之下螺紋的供給增加預(yù)期料持續(xù)。

本文首先從宏觀視角探析未來(lái)對(duì)于螺紋鋼需求端的影響路徑。

策略：

地產(chǎn)：產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)決定了未來(lái)對(duì)于螺紋鋼的需求依然是結(jié)構(gòu)性的。隨著限購(gòu)政策繼續(xù)加強(qiáng)，下游銷售增速繼續(xù)下行的確定性上升，削弱了地產(chǎn)投資的展望預(yù)期；而上游地產(chǎn)投資在季節(jié)性影響過(guò)去之后，隨著信貸逐步收緊帶來(lái)的資金緊張，疊加下游的傳導(dǎo)而展望也趨于負(fù)面。

基建：隨著地方債發(fā)行的規(guī)范和財(cái)政赤字率的控制要求上升，未來(lái)基建投資的資金也將逐步趨緊，從而帶動(dòng)相應(yīng)螺紋需求的回落可能。

耐用品：作為地產(chǎn)銷售的下游環(huán)節(jié)，在展望地產(chǎn)消費(fèi)逐步回落的情況之下，我們預(yù)計(jì)螺紋鋼的耐用品領(lǐng)域需求將進(jìn)一步回落。

綜上，從未來(lái)去杠桿延續(xù)的角度出發(fā)，我們認(rèn)為依賴于地產(chǎn)和基建投資的螺紋鋼需求端面臨快速回落的風(fēng)險(xiǎn)，隨著下游至上游的逐步傳導(dǎo)，投資者需要把握需求放緩的節(jié)奏，反彈可能即是布局空單的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀政策寬松超預(yù)期。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。