美國(guó)大選對(duì)收益率曲線的影響

美國(guó)大選對(duì)收益率曲線的影響，①當(dāng)前美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)對(duì)因赤字增加而產(chǎn)生的額外發(fā)行供應(yīng)并不特別擔(dān)憂。市場(chǎng)對(duì)赤字規(guī)模的不關(guān)心可能隨時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閾?dān)憂的焦點(diǎn)，特別是如果債券拍賣表現(xiàn)不佳，可能導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)國(guó)債的需求下降。②目前市場(chǎng)對(duì)赤字的不關(guān)心可能有三個(gè)原因：首先，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)入降息周期，這主導(dǎo)了市場(chǎng)方向，預(yù)計(jì)未來18個(gè)月內(nèi)將有200個(gè)基點(diǎn)以上的降息。其次，財(cái)政部通過將更多的新增債務(wù)集中在短期國(guó)債上，減輕了額外發(fā)行的影響。第三，市場(chǎng)上存在風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒，股市處于歷史高位，暗示市場(chǎng)認(rèn)為赤字問題不大。③然而，市場(chǎng)對(duì)赤字規(guī)模的不關(guān)心可能隨時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕獡?dān)憂。如果國(guó)債拍賣表現(xiàn)不佳并形成趨勢(shì)，可能需要建立新的發(fā)行優(yōu)惠，這將導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性更高的絕對(duì)收益率。這一轉(zhuǎn)變可能緩慢發(fā)生，也可能是突然的。我們的基本預(yù)期是赤字問題將緩慢顯現(xiàn)，但影響深遠(yuǎn)。我們預(yù)計(jì)到2026年，10年期國(guó)債收益率將達(dá)到5%。④實(shí)際上，5%的10年期國(guó)債收益率預(yù)測(cè)相對(duì)保守。考慮到財(cái)政赤字的規(guī)模，以及相對(duì)于聯(lián)邦基金利率的150個(gè)基點(diǎn)的曲線，我們認(rèn)為這是合理的，并且對(duì)選舉結(jié)果持中立態(tài)度。如果是特朗普政府，收益率可能會(huì)更高，曲線更陡，但對(duì)10年期國(guó)債收益率和曲線的影響可能不超過50個(gè)基點(diǎn)。⑤在當(dāng)前市場(chǎng)平靜的環(huán)境中，政治家們認(rèn)為美國(guó)的財(cái)政狀況軌跡沒有太大威脅。但如果評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)開始將其視為問題，情況將迅速改變。如果市場(chǎng)變得功能失調(diào)，將迫使政府采取更快速和痛苦的行動(dòng)。這可能在未來四年內(nèi)不會(huì)發(fā)生，但作為最低限度，我們預(yù)期的更高、更陡的收益率曲線將提高家庭和企業(yè)的成本，并成為更廣泛經(jīng)濟(jì)的阻力。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。