資金面寬松程度趨收斂

周四(3月15日)，央行繼續(xù)通過公開市場操作實施流動性凈投放，當(dāng)日開展逆回購400億元，為連續(xù)第四日凈投放，但凈投放量連續(xù)第四日縮減。

　　市場人士指出，為對沖稅期對流動性的影響，本周央行重啟公開市場操作，但投放規(guī)模逐日遞減，這既表明當(dāng)前流動性狀況較好，也表明央行不希望出現(xiàn)資金面過于寬松的局面?？紤]到本月繳稅影響未退、MLF到期等因素，央行仍有保持一定操作力度的必要，預(yù)計流動性將維持均衡態(tài)勢。

　　維穩(wěn)而非放水

　　3月15日，央行以利率招標(biāo)方式開展了400億元逆回購操作。此次操作仍包括7天期品種和28天期品種，兩個品種操作規(guī)模均為200億元，中標(biāo)利率分別為2.50%、2.80%，均與上次持平。

　　因昨日公開市場仍無逆回購到期，單日凈投放400億元，為3月12日央行重啟公開市場操作以來第4日凈投放，但投放規(guī)模逐日減少，此前的12日至14日，凈投放規(guī)模分別為900億元、600億元和500億元。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，本周央行重啟公開市場操作，意在維穩(wěn)流動性、對沖稅期等因素的影響，而在資金面重回均衡偏松的情形下，央行縮減流動性投放，可能帶有宣示貨幣政策維持穩(wěn)健中性的意味。總的來看，央行凈投放，重在維穩(wěn)而非放水，尤其在2018年經(jīng)濟(jì)開局較好、通脹預(yù)期升溫的背景下，市場對貨幣政策邊際寬松的預(yù)期也面臨修正。

　　值得注意的是，本周雖無逆回購到期，但周五(3月16日)有1895億元MLF操作到期，央行續(xù)作情況成為市場關(guān)注焦點。有觀點認(rèn)為，考慮到美聯(lián)儲議息會議22日才公布，16日到期的MLF央行可能選擇以逆回購操作對沖，待美聯(lián)儲議息決議公布后，央行再有選擇性地進(jìn)行MLF操作。

　　均衡狀態(tài)將延續(xù)

　　在央行持續(xù)凈投放的呵護(hù)下，市場流動性保持寬松，短期利率繼續(xù)下行。交易員透露，昨日銀行間質(zhì)押式回購市場上，資金面整體保持寬松，早盤就有大行融出隔夜資金；隔夜、7天加權(quán)利率基本與前日持平，其中R001下行近2BP至2.69%，R007持穩(wěn)于3.16%；跨季的21天需求繼續(xù)增多，價格較前日上漲4BP。

　　銀存間質(zhì)押式回購利率也整體持穩(wěn)，隔夜加權(quán)利率DR001小幅下行0.64BP至2.61%；代表性的7天加權(quán)利率DR007略有下行，持穩(wěn)于2.87%；跨季的21天加權(quán)利率則上行5BP至4.82%，顯示市場對季末流動性收緊仍有一定擔(dān)憂。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，3月15日為納稅申報截止日，且和存款準(zhǔn)備金上繳日期重疊，其后兩日稅款在途仍會對短期流動性造成一定影響，且3月16日還有1895億元MLF操作到期，3月財政支出補(bǔ)充流動性的時間點則通常在月末，因此短期流動性或邊際收緊。但預(yù)計未來幾日央行仍將保持必要的操作力度，稅期、MLF因素預(yù)計不會造成太大擾動。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。