甲醇：后市難有起色

近期甲醇期價振蕩下行，截至2月28日收盤，MA1805合約收盤價為2678元/噸，較1月9日最高點下跌了366元/噸。我們認(rèn)為，中短期而言，甲醇期價難有起色。

短期壓力來自裝置復(fù)產(chǎn)和需求減少

隨著氣溫回暖，天然氣民用供暖壓力減小，氣頭甲醇裝置原料充足且正在逐漸重啟。從目前已知的信息看，西北和西南氣頭甲醇裝置大部分都已重啟。西北地區(qū)博源3月將先開啟40萬噸裝置，隨后再開啟60萬噸裝置。青海中浩60萬噸裝置已于2月26日開車，目前負(fù)荷為六成。青海桂魯80萬噸裝置將在3月底開車。以上共計240萬噸的氣頭甲醇裝置的開車將對西北主產(chǎn)區(qū)甲醇價格帶來較大的下行壓力，并促使其他區(qū)域價格下跌。除此之外，西南玖源和卡貝樂共計135萬噸氣頭甲醇裝置聽聞已經(jīng)開車。筆者計算近期天然氣裝置負(fù)荷將從20%上升至60%。

需求方面，MTO（甲醇制烯烴）工廠因甲醇庫存高企也難有補(bǔ)庫行為。截至2月22日，浙江兩家MTO工廠甲醇庫存26萬噸，遠(yuǎn)高于剛性庫存，在目前甲醇價格陰跌的氛圍下，MTO工廠難有補(bǔ)庫意愿。

與此同時，MTO裝置的檢修也將利空甲醇期價。由于MTO裝置設(shè)計的年度運行時間是333天，一年之內(nèi)設(shè)備需要1個月的時間進(jìn)行檢修，從而保障裝置運行的穩(wěn)定性。目前沿海某180萬噸MTO裝置將近兩年沒有進(jìn)行過大修，根據(jù)市場消息，4月該MTO裝置即將檢修1個月，屆時港口甲醇價格下行壓力較大。

中期壓力來自前期房地產(chǎn)成交疲軟

中期而言,甲醇的需求不太樂觀。甲醇的主要下游是聚烯烴，而聚烯烴的下游包括編織袋、注塑和纖維等。以上產(chǎn)品主要使用于水泥、快遞、汽車和家電等行業(yè)。事實上，這些行業(yè)和房地產(chǎn)市場息息相關(guān)，房地產(chǎn)市場成交的好壞將直接帶動這些行業(yè)的發(fā)展，并最終影響甲醇價格。因此，可以說房地產(chǎn)興則百業(yè)興。從債務(wù)角度看，房地產(chǎn)市場成交的好壞往往伴隨著市場流動性的強(qiáng)弱，這也決定了終端的購買力。我們通過對比房地產(chǎn)市場成交和甲醇價格的歷史數(shù)據(jù)，分析得出房地產(chǎn)市場的成交增速將領(lǐng)先甲醇價格8—12個月。2017年7—12月，房地產(chǎn)市場累計成交增速為7%，環(huán)比2017年年初下降了一半。在此情況下，我們推算4月開始甲醇的需求也將不容樂觀。

總之，短期而言，在氣頭甲醇供應(yīng)增加以及MTO工廠需求減少的情況下，甲醇價格難以上漲。中長期而言，前期房地產(chǎn)市場成交放緩將進(jìn)一步打壓甲醇市場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。