銅市：利好有待釋放

受春節(jié)下游停工影響，銅價節(jié)前出現(xiàn)下跌。但是隨著節(jié)后下游需求的逐步恢復，在精煉銅供給彈性相對較小的情況下，銅價有望回升。

廢銅進口縮量

通過對未來礦山的投產(chǎn)梳理，可以看出，2017—2019年銅礦供給復合增長率為1.5%（遠低于2011—2016年的4.6%），即銅精礦供應增量較少，同時從公布的限制類廢銅進口批文來看，廢銅進口縮量不可避免，原料端供應緊張局面對精煉銅價格支撐明顯。國際銅業(yè)研究組織預計2017年全球銅礦產(chǎn)量下降2.7%，2018年世界銅礦產(chǎn)量將增加2.5%至2030萬噸（與2016年的水平持平）。2017年關停產(chǎn)能的重新啟動以及一些新的主要項目投產(chǎn)將支撐2018年銅精礦產(chǎn)量增長，但是未來由于銅礦新開工項目較少，銅精礦新增產(chǎn)量將出現(xiàn)下滑。另外，世界礦山老齡化趨勢越來越嚴重，礦山罷工風險繼續(xù)上升。因此，在2018年在銅精礦供應增量有限的背景下，存量供應還受到罷工和礦山品位降低的影響，將進一步加劇銅精礦供應偏緊的格局。

從最新公布的2018年第七批限制類廢銅進口批文來看，廢七類進口批文遠低于去年同期，供應方面的限制決定了銅價向下空間有限。2018年2月23日，第七批限制類廢銅進口批文公布，在此前公布的第六批批文中，沒有限制類廢銅的批文，在本次公布的批文中，限制類廢銅批文中企業(yè)3家，限制類廢銅減少勢在必行。2017年前七批限制類廢銅進口批文合計277.65萬噸，2018年前七批合計19.45萬噸，同比減少93%。因此，監(jiān)管部門加大限制類廢銅進口的意圖明顯，廢銅進口縮量在2018年不可避免，目前我國再生精煉銅占比為27%，廢銅進口量減少必然會影響到精煉銅供給，銅價下跌空間相對有限。

中長線多單布局

從精煉銅自身供需來看，春節(jié)期間煉廠一般無停產(chǎn)計劃，而下游銅制品企業(yè)大部分休假，供需階段性錯配導致煉廠小幅累庫存，但是春節(jié)后隨著下游開工恢復，供需面會逐漸好轉。現(xiàn)貨市場方面，春節(jié)期間到貨并不是很多，這并不是由春節(jié)期間運力所導致，而主要受精煉銅自身供給有限影響，1月銅精礦進口162萬噸，相比2017年12月低3.2萬噸，銅精礦進口量不足以及廢銅進口減少造成精煉銅產(chǎn)量增加有限。

庫存方面，春節(jié)前后，上期所倉單增加近2萬噸，上海保稅區(qū)庫存上升5萬噸，同期國際市場LME銅庫存增加3萬多噸，COMEX銅庫存增加0.5萬噸，整個市場庫存增幅較小。從終端需求來看，近期美國在推出1.4萬億的減稅機會后公布了1.5萬億的基建投資計劃，2018年如果美國萬億基建計劃實質(zhì)落地，銅價將向上突破60000元/噸。

綜上所述，受春節(jié)假期影響，下游停工導致現(xiàn)貨走弱，煉廠累庫存，這些利空在春節(jié)前銅價下跌中已經(jīng)做出了充分反映，目前在收復了之前的跌幅之后，銅價繼續(xù)上漲需要需求端的推動?；谏鲜雠袛?，筆者認為，銅價階段性底部已經(jīng)形成，隨著下游企業(yè)逐步恢復開工，以及終端利好不斷釋放，銅價將穩(wěn)步上漲。操作上，建議中長線多單可以進場，短期內(nèi)銅價走勢或有反復，建議逢低買入為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。