策略報(bào)告：二次MTO利潤(rùn)做擴(kuò)(多L空MA2409)策略

交易邏輯要點(diǎn)（2024年6月3日）

?09合約結(jié)束前PE暫無新產(chǎn)能投放，6-7月仍有裝置檢修，近期裝置利潤(rùn)改善，裝置供應(yīng)回升力度有限，下游需求整體韌性足，中期平衡表無壓力，L2409適合多配；

?國(guó)內(nèi)甲醇裝置逐步復(fù)產(chǎn)，海外前期檢修裝置計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，需求端MTO裝置利潤(rùn)惡化明顯導(dǎo)致負(fù)反饋，傳統(tǒng)需求環(huán)比走弱預(yù)期，港口貨緊邊際緩解、后續(xù)累庫(kù)預(yù)期，MA2409適合空配；

基本面分析(2024.06.03)

甲醇制烯烴(以下簡(jiǎn)稱MTO)需求是甲醇下游需求的重要組成部分，占比接近50%。今年3月份以來，因MTO利潤(rùn)惡化且持續(xù)處于歷史低位，MTO裝置期間出現(xiàn)檢修/降負(fù)荷操作，目前MTO需求負(fù)反饋力度較大，截至5.31日，外采甲醇的MTO裝置開工率為65%，較高點(diǎn)下跌近20個(gè)百分點(diǎn)，目前大約130萬噸/年(興興70、誠(chéng)志一期30、陽(yáng)煤恒通30)MTO裝置已停車檢修，另外涉及220萬噸/年(寧波富德60、斯?fàn)柊?0、中原乙烯20、渤化60)MTO裝置較前期有降負(fù)荷。MTO裝置已負(fù)重運(yùn)行數(shù)年，裝置運(yùn)行負(fù)荷對(duì)MTO利潤(rùn)較以往更敏感，目前甲醇利潤(rùn)較前期明顯修復(fù)，傾向認(rèn)為當(dāng)前甲醇產(chǎn)業(yè)格局中需要給予MTO適度利潤(rùn)以維持自身供需平衡。從驅(qū)動(dòng)上看，認(rèn)為MTO利潤(rùn)修復(fù)改善(即多L空MA)的條件也具備，6月起認(rèn)為甲醇是個(gè)供應(yīng)增加需求弱勢(shì)的格局，需求端MTO負(fù)反饋已兌現(xiàn)、傳統(tǒng)需求亦有走弱預(yù)期，港口低庫(kù)存緩解、有望開啟季節(jié)性累庫(kù)。前期超預(yù)期檢修的國(guó)內(nèi)甲醇裝置近期陸續(xù)復(fù)產(chǎn)回歸，國(guó)內(nèi)甲醇裝置開工近期增加4%至69%，海外伊朗ZPC2套330萬噸/年裝置計(jì)劃6月上旬恢復(fù)運(yùn)行，東南亞馬油裝置已恢復(fù)、文萊85萬噸/年亦計(jì)劃近期恢復(fù)。

烯烴方面，以PE為例，經(jīng)歷前期4-5月裝置集中檢修，目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存結(jié)構(gòu)健康，上游庫(kù)存壓力不大，中游PE庫(kù)存持續(xù)去化特別是標(biāo)品LLDPE庫(kù)存去化至低位水平，下游工廠高成品庫(kù)存緩解且原料庫(kù)存維持低位。6-7月部分前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)，但仍有部分裝置計(jì)劃?rùn)z修，比如獨(dú)山子113萬噸和福聯(lián)90萬噸裝置繼續(xù)檢修，蘭化榆林、中天、中原等裝置計(jì)劃6月份檢修，整體供應(yīng)端回升力度有限，下游需求整體韌性足，預(yù)判中期平衡表略轉(zhuǎn)弱但力度不大，適合做為多配。

操作：多L2409空MA2409(2：3搭配，2手L和3手MA為1組)

建倉(cāng)區(qū)間：當(dāng)下[7000,8000]，參照2*5*L2409-3*10*MA2409價(jià)差建倉(cāng)，價(jià)差每跳動(dòng)1點(diǎn)為1元

止盈區(qū)間：[12000,13000]

止損區(qū)間：[5000,5500]

建議倉(cāng)位：10%

保證金比例：15%

盈虧比：2.5:1

風(fēng)險(xiǎn)因素：1.甲醇內(nèi)地裝置意外檢修；2.甲醇進(jìn)口物流不可抗力。

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