策略報告：滾動做多滬錫主力合約策略

交易邏輯要點

?緬甸錫礦持續(xù)停產，4月國內自緬甸進口量已明顯下滑，同時緬甸更改出口征稅方式，由現金稅改為實物稅，后續(xù)錫礦出口數量將受到影響，錫礦供應預期趨緊。

?半導體周期上行，需求帶動錫價上行。英偉達一季度財報超預期，韓國半導體出口金額持續(xù)上行，晶圓廠開工率抬頭，日本生產者產成品集成電路庫存指數處于較低水平，半導體企業(yè)后續(xù)主動補庫，主動擴產將帶動對錫消費。

基本面詳細分析

錫礦供應預期趨緊。緬甸作為我國最主要的錫礦供應國，進口量占到了我國錫礦進口的70-80%，其錫礦生產直接影響我國錫礦供應情況。自2023年8月1日起，緬甸錫礦停止一切勘探、開采、加工等作業(yè)；2024年2月7日，緬甸佤邦中央經濟計劃委員會發(fā)布《關于錫精礦出口統(tǒng)一收取實物稅的通知》，其中要求，全邦錫精礦出口暫停征收現金稅，無論錫精礦品位高低，一律統(tǒng)一按30%稅率收取實物稅（即分礦），何時恢復征收現金稅，待中央經計委另行通知，該通知亦減少緬甸復產后對國內錫礦供應數量，錫礦供應預期趨緊。數據方面，4月份國內錫礦進口量為1.02萬噸(折合約4778金屬噸)環(huán)比-55.44%，同比-44,86%，較3月份減少1419金屬噸。1-4月累計進口量為7.06萬噸，累計同比-4.7%，其中緬甸地區(qū)錫礦進口大幅下滑，4月緬甸進口量為0.39萬噸，環(huán)比-77.85%，同比-73.64%。1-4月累計進口量為4.75萬噸，同比-14.78%。

半導體行業(yè)周期上行，需求帶動錫價上行。從全球半導體銷售額同比增速來看，存在明顯的波峰波谷區(qū)間，目前全球半導體銷售額同比增速處于上行階段。2024年5月22日，英偉達公布2025財年第一財季財報，數據顯示營收為260.44億美元，同比增長262.12%，增長超預期，股價盤后突破1000美元大關，再創(chuàng)新高，費城半導體指數亦突破區(qū)間創(chuàng)新高，根據過往趨勢統(tǒng)計，費城半導體指數對錫價有領先指標參考意義。從半導體庫存周期來看，半導體行業(yè)庫存目前處于被動去庫階段，日本生產者產成品集成電路庫存指數處于較低水平，后續(xù)半導體行業(yè)或進入主動補庫階段，屆時將向上游焊錫轉導訂單，帶動對錫消費。

操作：滾動做多滬錫主力合約

進場區(qū)間270000

止盈區(qū)間310000

止損區(qū)間250000

建議倉位20%

保證金比例15%

盈虧比2:1

風險因素：緬甸復產后供應超預期增長，需求恢復不及預期，宏觀風險。

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備注：數據僅供參考，不作為投資依據。