油脂總體供給過剩 菜油偏弱格局難改

雖然國內菜油庫存下降顯著，短期內菜油供需趨緊，但加拿大菜籽產量及出口量預期調增，后期國內進口菜油供給逐步增加，且目前國內豆油庫存較高，棕櫚油庫存亦持續(xù)增加，料繼續(xù)施壓菜油期價。

國際方面，全球菜籽產量穩(wěn)中增加，外圍供給有保障。據USDA1月供需報告顯示，2017/2018年度全球菜籽產量為7309萬噸，同比增加4.1%。其中歐盟菜籽產量為2210萬噸，同比增加7.59%；加拿大菜籽產量為2150萬噸，同比增加9.69%。另外，雖然2017/2018年度加拿大菜籽種植收益下降至1108美元/公頃(2016/2017年度為1275美元/公頃)，但仍處于較高水平，預計2018/2019年度加拿大菜籽種植面積增幅回落，但種植面積將創(chuàng)新高。據加拿大農業(yè)部最新報告顯示，2018/2019年度加拿大油菜籽種植面積預計為973萬公頃，產量增加至2170萬噸，出口量將達到1200萬噸。由于我國進口菜籽90%以上來自加拿大，加拿大菜籽的增產及出口量的增加，將有利于保證我國菜籽進口的穩(wěn)定。

國內方面，國儲菜油拍賣接近尾聲，油廠菜油庫存持續(xù)下降，近期供需穩(wěn)中趨緊。2018年國儲菜油累計拍賣20.71萬噸，另有90萬噸定向銷售，國儲菜油所剩無幾，后期國儲菜油對市場的影響將逐漸減弱。冬春季節(jié)為菜油消費旺季，此階段菜油庫存往往呈現下降。數據顯示，截至2018年第5周，油廠菜油庫存下降至22.12萬噸，環(huán)比降20.97%，同比降31.62%。短期來看，近期國內菜油供給穩(wěn)中趨緊。

豆油方面，雖然國內豆油庫存呈現下降，但仍處較高水平，國內豆油供給仍然過剩。根據統(tǒng)計數據顯示，截至1月31日，國內豆油商業(yè)庫存為149.92，同比增加41.5%。另外，全球大豆產量維持高位，國內進口大豆壓榨利潤較好，市場預計一二月份大豆進口量分別在808萬噸、580萬噸，均是同期歷史最高水平。且隨著春節(jié)備貨的結束，近期豆油成交量顯著下降，預計春節(jié)前豆油供需維持過剩格局。

棕油方面，近期馬來西亞減產幅度或有限，出口不及預期，市場預期馬棕庫存繼續(xù)增加。據SPPOMA數據顯示，1月份馬來西亞產量環(huán)比下降12.69%；如此推算，1月產量在160萬噸左右。另外，據SGS數據顯示，馬來西亞1月出口量下降8.8%至131萬噸，1月份馬棕產量仍高于出口量，庫存或將繼續(xù)增加。國內方面，國內棕櫚油持續(xù)累庫，而消費低迷。由于二三月份棕油進口有利潤，市場預計棕油進口量將分別在20萬噸和30萬噸左右，而此時仍處于棕油消費淡季，預計后期國內棕油庫存將繼續(xù)增加。

綜上分析，雖然國內菜油庫存偏低，菜油供需穩(wěn)中趨緊，但由于國內豆油庫存較高，棕櫚油庫存亦持續(xù)增加，油脂總體供給仍然過剩，預計后市菜油將繼續(xù)跟隨豆油、棕櫚油維持偏弱運行。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。