天膠：下游備貨消極

天膠價(jià)格自去年10月大跌以來(lái)一直振蕩整理，磨人行情基本反映了天膠產(chǎn)業(yè)弱勢(shì)的基本面狀況，同時(shí)，春節(jié)即將來(lái)臨，下游備貨消極，天膠弱勢(shì)行情恐將持續(xù)。

圖為ANRPC產(chǎn)量

全球天膠高產(chǎn)

2017年天膠主產(chǎn)國(guó)再次經(jīng)歷豐收年，全年產(chǎn)量達(dá)1143.3萬(wàn)噸，較2016年超60萬(wàn)噸，同比增幅達(dá)5.83%，超出4%的預(yù)期。其中，11月產(chǎn)量最高，達(dá)115.4萬(wàn)噸。2017年全年產(chǎn)量排名前三的國(guó)家依次是泰國(guó)、印尼和越南，均超過(guò)百萬(wàn)噸級(jí)別，其中泰國(guó)443萬(wàn)噸，印尼363萬(wàn)噸，越南115萬(wàn)噸。中國(guó)及馬來(lái)西亞產(chǎn)量分別為79.8萬(wàn)噸和73萬(wàn)噸。值得關(guān)注的是，印度及柬埔寨產(chǎn)量增加迅猛，印度達(dá)71.9萬(wàn)噸，柬埔寨產(chǎn)量也達(dá)到19.3萬(wàn)噸。

當(dāng)前中國(guó)及菲律賓已率先停割，而東南亞主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量依舊較為旺盛，如果主產(chǎn)國(guó)不能制定較強(qiáng)的減產(chǎn)政策并付諸實(shí)施，天膠供給壓力依舊不減，雖然泰國(guó)農(nóng)業(yè)部等相關(guān)部門也出臺(tái)一些舉措，但依舊停留在口號(hào)階段，實(shí)質(zhì)效果不佳。

下游市場(chǎng)偏弱

輪胎企業(yè)開(kāi)工水平至今依舊處于較高水平，全鋼胎維持66%—68%，半鋼胎維持67%—70%，相比往年表現(xiàn)較為穩(wěn)定，不過(guò)這與今年春節(jié)相對(duì)較晚關(guān)系緊密。產(chǎn)量方面，2017年輪胎外胎產(chǎn)量達(dá)到8.27億條，比2016年的8.3億條微幅下降0.3%。2017年環(huán)保檢查空前嚴(yán)厲，輪胎產(chǎn)能未能充分釋放，需求端對(duì)天膠未能起到很好的拉動(dòng)作用，往年產(chǎn)量較高的11、12月在2017年下降較為明顯，均未能突破8000萬(wàn)條。

重卡銷量大降

中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2017年我國(guó)汽車產(chǎn)銷小幅增長(zhǎng)，全年共產(chǎn)銷2901.54萬(wàn)輛和2887.89萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)3.19%和3.04%，但增速相比上年回落較為明顯，除了11月，下半年基本是銷大于產(chǎn)。乘用車由于購(gòu)置稅優(yōu)惠政策即將到期，在銷量方面發(fā)揮了較強(qiáng)的拉動(dòng)作用。

重卡方面，2017年11、12月生產(chǎn)量均維持在9萬(wàn)輛以上，但同比增長(zhǎng)率下滑明顯，12月甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而銷量下滑則較為嚴(yán)重，11月下降到8.4萬(wàn)輛，12月更是降至6.6萬(wàn)輛，與2016年同期差距拉大。整體上看，汽車行業(yè)進(jìn)入一個(gè)低增長(zhǎng)階段，2018年汽車行業(yè)將經(jīng)受缺乏購(gòu)置稅政策優(yōu)惠的考驗(yàn)，汽車消費(fèi)能力是否被提前透支，尚需觀察。

保稅區(qū)庫(kù)存高企

數(shù)據(jù)顯示，截至1月末，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存24.63萬(wàn)噸，較1月中旬的23.56萬(wàn)噸繼續(xù)增加1.07萬(wàn)噸?？値?kù)存從去年9月中旬開(kāi)始筑底回升，一直處于增加階段，絕對(duì)量已遠(yuǎn)超去年同期，雖然比2016年同期依然有小幅差距，但漲勢(shì)較2016年同期更加陡峭，形勢(shì)嚴(yán)峻。其中，天然橡膠庫(kù)存為13.70萬(wàn)噸，相比1月中旬的13.08萬(wàn)噸，增加0.62萬(wàn)噸。

今年保稅區(qū)庫(kù)存特點(diǎn)是橡膠總庫(kù)存與天膠庫(kù)存差值大幅擴(kuò)大，原因在于合成膠庫(kù)存大幅增加。期貨庫(kù)存方面，前期倉(cāng)單集中注銷之后，庫(kù)存暫時(shí)下降，為21.9萬(wàn)噸，但之后又開(kāi)始回升，尤其進(jìn)入1月后庫(kù)存增加迅速，目前再次回升至37萬(wàn)噸以上。

總體來(lái)看，基本面處于弱勢(shì)的天膠依然難以走出泥潭，需求弱而供給強(qiáng)的態(tài)勢(shì)將進(jìn)一步壓制滬膠走勢(shì)，技術(shù)上年線懸在頭頂，加之日膠走勢(shì)明顯偏空，滬膠弱勢(shì)在所難免。后期需關(guān)注區(qū)間底部12500點(diǎn)能否起到重要支撐，同時(shí)關(guān)注東南亞產(chǎn)膠國(guó)的政策動(dòng)向。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。