銅價：振蕩走高為主旋律

在美元走軟、廢料進口管控力度不斷加大，以及進口量收縮的預(yù)期下，銅價中長期漲勢可期。但礦端干擾料不及2017年，銅價不具備單邊上漲條件，振蕩走高成為主旋律。

美元指數(shù)疲軟

隨著美聯(lián)儲加息及美國稅改靴子落地，美元再次步入下跌走勢，且一度下破89整數(shù)關(guān)口，大宗商品全面反彈。基于對全球經(jīng)濟前景的樂觀預(yù)期，國際貨幣基金組織將全球經(jīng)濟增速預(yù)期上調(diào)0.2%至3.9%，為七年來最高。從近期公布的歐元區(qū)經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，歐洲經(jīng)濟增長動能強勁。1月歐元區(qū)綜合PMI創(chuàng)下近12年來新高，歐元區(qū)1月消費者信心指數(shù)初值為1.3，遠(yuǎn)超預(yù)期及前值。德國1月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為20.4，遠(yuǎn)超預(yù)期及前值。德國1月ZEW經(jīng)濟現(xiàn)況指數(shù)95.2，為1991年編制指數(shù)以來最高。日本央行行長在達沃斯論壇表示，日本經(jīng)濟“終于接近”2%的通脹目標(biāo)。隨著全球經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇，全球貨幣政策趨緊，加拿大、英國均加入美國加息陣營，歐洲央行也在1月開始將每月購債規(guī)模由600億歐元縮減至300億歐元。美元指數(shù)反映的是美國經(jīng)濟相對其他經(jīng)濟體的強弱關(guān)系，隨著全球經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，美元大概率將步入慢熊階段。而銅作為具有較強金融屬性的大宗商品，與美元指數(shù)呈高度負(fù)相關(guān)性，因此美元走低對銅市形成重大利好。

廢銅進口收縮

據(jù)安泰科統(tǒng)計，2017年進口廢銅實物量為355.7萬噸，折算金屬量為149.4萬噸。目前已公布的2018年前四批廢銅核準(zhǔn)進口量僅18.07萬噸，較去年同期大幅下滑，后續(xù)其他地區(qū)將公布進口廢銅核準(zhǔn)進口量，尤其像廢銅進口大省廣東、天津等，且進口核準(zhǔn)量一般都小于實際進口量，因此對進口收縮量仍待觀察。但2018年廢料進口管控力度不斷加大，海關(guān)總署1月29日宣布，在近期開展的一項進口廢五金行業(yè)專項稽查中，海關(guān)共查罰31家問題企業(yè)，涉及進口貨物1.64萬噸、貨值1.57億元，因此廢銅進口量無疑將出現(xiàn)收縮。而據(jù)安泰科估計，2018年國內(nèi)回收利用廢銅量預(yù)計增量僅10萬噸至180萬噸，因此，全年預(yù)計廢銅總供應(yīng)量將出現(xiàn)下滑，提振精銅需求。

礦山供應(yīng)干擾有限

此前有消息稱，2018年智利和秘魯將有40家礦山工會面臨薪資談判，其中智利有32家，占全球銅產(chǎn)量的20%左右，因此市場對于全球銅供應(yīng)干擾的擔(dān)憂升溫。據(jù)外電消息，全球最大的銅生產(chǎn)商Codelco銅公司1月27日表示，已經(jīng)與旗下Andina銅礦工人達成薪資協(xié)議。Andina銅礦在2017年前11個月生產(chǎn)了20萬噸銅。由此可見，在銅價處于高位、礦山利潤豐厚，以及市場普遍對銅市中長期走勢持樂觀預(yù)期的前提下，礦山將積極制定防御措施，盡可能地排除銅礦供應(yīng)干擾因素，避免罷工事件發(fā)生，包括對薪資做出適當(dāng)調(diào)整及讓步。

因此，相較2017年，預(yù)計全球礦山在2018年整體將維持高開工率。另外，盡管全球銅礦山品位下降為不爭的事實，但各家礦業(yè)在制定2018年的產(chǎn)量目標(biāo)時，已將礦山品位下降考慮在內(nèi)，并不會因此而導(dǎo)致產(chǎn)量顯著下降。因此，2018年全球銅礦并不會出現(xiàn)2017年般嚴(yán)重的礦山罷工事件，盡管新增投放產(chǎn)能較少，但礦山高產(chǎn)能利用率將令礦銅產(chǎn)量出現(xiàn)一定的增長。

綜上所述，礦端供應(yīng)量大概率不及預(yù)期悲觀，但在廢銅進口收縮以及美元走弱情況下，中長期維持銅價振蕩走高的思路。另外，隨著春節(jié)臨近，部分下游企業(yè)陸續(xù)放假，令消費更顯疲軟，預(yù)計庫存將出現(xiàn)累積，市場交投也將逐漸清淡，銅價短期振蕩運行為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。