貴金屬：看漲氛圍濃厚 白銀漲停

行情導(dǎo)讀：4月8日，清明節(jié)后首個(gè)交易日，盡管上周美國(guó)非農(nóng)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持強(qiáng)勁打壓美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期但包括主席鮑威爾等官員仍支持年內(nèi)降息，同時(shí)歐洲央行降息時(shí)點(diǎn)漸近，降息預(yù)期對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)基本消退。中東和俄烏地區(qū)的地緣沖突則進(jìn)一步打擊原油的供應(yīng)，可能帶來再通脹的問題，美元資產(chǎn)和信用貨幣的安全性降低使投資者持續(xù)流向貴金屬市場(chǎng)。上午9點(diǎn)開盤，在外盤出現(xiàn)回調(diào)的情況下，以中國(guó)為首的亞洲市場(chǎng)持續(xù)拉升，滬金主力合約一度突破550元/克逼近560元，漲幅近4%；滬銀主力更拉升至7100元/千克之上漲幅7%達(dá)到漲停。

驅(qū)動(dòng)分析一：基本面因素影響減弱，貴金屬貨幣屬性不斷增強(qiáng)

近期除了金銀價(jià)格節(jié)節(jié)攀升，美元實(shí)際利率對(duì)金價(jià)的錨定似乎出現(xiàn)失效也備受討論。事實(shí)上從歷史來看，影響黃金的主導(dǎo)邏輯并非總是美元利率，當(dāng)美元貨幣信用出現(xiàn)受損，貴金屬的貨幣屬性將得到加強(qiáng)并不斷走強(qiáng)。在21世紀(jì)初，隨著中國(guó)加入WTO、歐元正式進(jìn)入流通，而美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂股市崩盤，標(biāo)志著美元資產(chǎn)的走弱和美元信用體系的動(dòng)搖，在這過程中黃金價(jià)格則開啟了長(zhǎng)期的牛市。當(dāng)前，歷史似乎再次重演，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，新興國(guó)家積極去美元化來擺脫對(duì)石油美元的依賴，而中東和俄烏地區(qū)沖突持續(xù)使美元和美元利率難以控制原油價(jià)格，投資者選擇通過相關(guān)性更低的黃金白銀來規(guī)避資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。

驅(qū)動(dòng)分析二：從資金持倉(cāng)來看多頭仍有加倉(cāng)空間

截至4月5日，全球最大SPRD黃金ETF基金持倉(cāng)量約為826.4噸，較上周減少3.7噸，持倉(cāng)再度回落；全球最大SLV白銀ETF基金持倉(cāng)量約為13728.5噸，持倉(cāng)較上周大幅上升538噸。值得注意的是，在金銀價(jià)格不斷上漲的過程中，相關(guān)ETF持倉(cāng)卻未有明顯上升甚至出現(xiàn)回落，從需求結(jié)構(gòu)來說2023年黃金總需求量為4899噸，創(chuàng)下歷年新紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)3.1%，首飾消費(fèi)和央行購(gòu)金需求增長(zhǎng)為主要驅(qū)動(dòng)，而ETF持倉(cāng)則仍出現(xiàn)流出。有分析指，在美國(guó)大幅加息同時(shí)美股走強(qiáng)的過程中，金融機(jī)構(gòu)持續(xù)減持黃金，大量的實(shí)物庫(kù)存流入央行和實(shí)物投資者手中。而近期隨著銀價(jià)上漲，白銀ETF持倉(cāng)大幅上升，相較2022年的高位，仍有上升空間。從投機(jī)多頭的持倉(cāng)來看，凈多頭持倉(cāng)隨著大量空頭止損離場(chǎng)已經(jīng)上升至2年多的高位，但單從投機(jī)多頭持倉(cāng)來看距與近幾年的高位仍有一定空間，未來可能進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)金銀價(jià)格上漲。

展望后市：

目前黃金的履創(chuàng)新高后多頭交易較為擁擠，技術(shù)指標(biāo)顯示已經(jīng)市場(chǎng)處于超買狀態(tài)，短期可能有回調(diào)的可能，關(guān)注本周美國(guó)CPI等通脹數(shù)據(jù)若超預(yù)期反彈可能阻擊多頭，投資者仍可把握逢低布局的機(jī)會(huì)。而2024年3月中國(guó)外管局公布黃金儲(chǔ)備增加5噸達(dá)到2262.5噸連續(xù)17個(gè)月增持，可以看到受到金價(jià)上漲影響增量較前幾月有所減少，交易成本的上升正影響多頭的情緒，部分投資者可能將目光轉(zhuǎn)向白銀，作為黃金的影子資產(chǎn)，白銀在近年黃金上漲的行情中表現(xiàn)相對(duì)較弱，但受到再通脹預(yù)期、地緣風(fēng)險(xiǎn)提振工業(yè)品價(jià)格疊加補(bǔ)漲情緒的驅(qū)動(dòng)下價(jià)格有較強(qiáng)上漲動(dòng)能，國(guó)際銀價(jià)補(bǔ)漲空間至29美元/盎司，國(guó)內(nèi)銀價(jià)看至7300元/千克左右。

風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮超預(yù)期、全球流動(dòng)性收緊

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