看美元 “做”商品

你中有我，我中有你。全球大宗商品以美元計價的特征，決定了美元漲跌將影響到諸多商品價格的波動，而這又會影響到全球股市及地區(qū)經濟表現(xiàn)。

2018年以來，美元指數(shù)再次開啟下跌之旅，從92.2點一線下跌至目前的90.6，如果從2017年初算起，美元指數(shù)已累計下跌約11.5%。文華商品指數(shù)從2017年6月迄今，累計漲幅已達到13.3%。業(yè)內人士指出，美元下跌在一定程度上為大宗商品市場帶來支撐，尤其為與美元負相關程度較高的貴金屬、有色金屬及相關股票標的帶來利好。

一般而言，美元指數(shù)與大宗商品價格呈現(xiàn)蹺蹺板效應。當美元指數(shù)走強時，商品一般會表現(xiàn)弱勢，當美元指數(shù)走弱時，商品會表現(xiàn)強勢。雖然期間也出現(xiàn)過“同漲同跌”局面，例如2017年上半年，美元從2017年2月中旬的101.2點下跌至當年6月下旬的97.5點，CRB商品指數(shù)同期從197點下跌至163點，但從長期周期來看，美元與大宗商品走勢整體保持負相關關系。

文華財經數(shù)據統(tǒng)計顯示，1995年-2001年美元處于大級別牛市之時，黃金、銅、鋁等大宗商品則走在漫漫熊途。1995年1月9日至2001年10月22日，國際銅價自3080美元/噸一度跌至1335.50美元/噸，跌幅高達53.96%。紐約黃金指數(shù)則自1996年1月29日的420.8美元/盎司，最低跌至1999年7月13日256.5美元/盎司，累計跌幅達36.88%。

美元與大宗商品的負相關關系主要是由兩方面原因造成。首先，以美元計價的大宗商品在基本面不發(fā)生大的改變情況下，美元走強，大宗商品價格下跌；反之，則大宗商品價格上漲。因為當人們以貶值的美元購買商品時，意味著所購買的商品越少。其次，從投資需求來看，美元走強會增強投資者對該類資產的風險偏好，從而促使資金流出商品市場，導致價格下跌。

2017年美元一再貶值，這對以美元計價的大宗商品來說無疑是利好。據文華財經統(tǒng)計，在2017年美元指數(shù)累計下跌9.81%，錄得2003年以來最大年度跌幅的同時，Comex黃金期貨同期累計上漲13.29，上期所滬金期貨累計上漲2.38%；Lme期銅累計漲幅為31.46%，國內滬銅期貨累計漲幅21.91%；此外，國際油價也收獲了可觀漲幅：美國原油期貨累計上漲11.52%，布倫特原油期貨漲幅17.39%。

除了美元貶值，上述大宗商品回暖與中國供給側結構性改革取得成效、全球貿易復蘇不無關系，包括煤炭、鐵礦石在內的多數(shù)大宗商品價格在2017年均實現(xiàn)上漲。值得注意的是，隨著大宗商品價格回暖拉高企業(yè)利潤，全球股市在2017年表現(xiàn)可圈可點。2017年，MSCI明晟亞太地區(qū)（除日本）指數(shù)全年累計漲幅達33%，香港恒生指數(shù)上漲36%，印度BSESN股指漲幅為27%，韓股綜合股價指數(shù)上漲22%，道瓊斯指數(shù)漲幅25%，德國DAX指數(shù)漲幅為14%，日經225指數(shù)漲幅為20%。

數(shù)據顯示，2017年A股市場上煤炭開采板塊指數(shù)漲幅6.05%，鋼鐵板塊指數(shù)累計上漲25.15%。從相關產業(yè)個股來看，江西銅業(yè)2017年累計上漲21.65%，中國鋁業(yè)至2017年9月11日停牌之前累計漲幅高達91.71%。

三菱日聯(lián)(MUFG)全球市場研究歐洲主管Derek Halpenny 18日表示，美元2018年可能進一步貶值，幅度可能在5%-6%。而隨著全球經濟增長，非美貨幣會隨著央行加息預期而升值。

如何看待美元走勢對股票、期貨市場的投資風向標作用？分析人士指出，2008年金融危機到現(xiàn)在，美元指數(shù)與CRB綜合指數(shù)（全球大宗商品綜合指數(shù)）的相關性相對穩(wěn)定在-0.4到-0.6區(qū)間運行。而不同品種與美元指數(shù)負相關性的程度不同。其中，貴金屬及銅、鋁等基本金屬和美元指數(shù)的負相關性最高；黃金由于屬性眾多，負相關性波動較大；農產品則受供需影響較大，與美元指數(shù)負相關性不顯著。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。