乘風(fēng)破浪會(huì)有時(shí) 衍生品市場(chǎng)發(fā)展?jié)u入佳境

2017年，是中國(guó)衍生品市場(chǎng)發(fā)展歷程中值得紀(jì)念的一年：“保險(xiǎn)+期貨”模式漸趨成熟；白糖、豆粕期權(quán)落地填補(bǔ)我國(guó)商品期權(quán)空白，場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)；在期貨公司“走出去”、國(guó)際參與者“走進(jìn)來(lái)”背景下，期貨市場(chǎng)國(guó)際化提速。將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為根本宗旨的期貨市場(chǎng)，在創(chuàng)新發(fā)展過(guò)程中，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定功能得以充分發(fā)揮。

展望2018年，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)及國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)給予了很高的關(guān)注和期待。隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展以及“一帶一路”倡議下國(guó)際化進(jìn)一步推進(jìn)，2018年國(guó)內(nèi)期貨行業(yè)擁有長(zhǎng)足發(fā)展空間。

“保險(xiǎn)+期貨”支農(nóng)惠農(nóng)范圍明顯擴(kuò)大

從2014年、2015年的初步試驗(yàn)成功到2016年、2017年連續(xù)兩年被寫(xiě)入中央一號(hào)文件，“保險(xiǎn)+期貨”模式在支農(nóng)惠農(nóng)和助力精準(zhǔn)扶貧方面發(fā)揮的作用越來(lái)越突出。2017年，隨著這一模式在多品種、多試點(diǎn)鋪開(kāi)，并不斷總結(jié)完善，期貨市場(chǎng)服務(wù)農(nóng)業(yè)實(shí)體的深度和廣度空前。

該模式最早起源于2014年大商所在東北地區(qū)開(kāi)展的大豆、玉米場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)。2015年，在場(chǎng)外期權(quán)試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，大商所引入保險(xiǎn)公司，首創(chuàng)“保險(xiǎn)+期貨”模式。2016年，大商所開(kāi)展了12個(gè)“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目，支持資金2000多萬(wàn)元，為4000多戶農(nóng)民提供價(jià)格保險(xiǎn)服務(wù)。2017年，大商所進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍、數(shù)量和支持力度，開(kāi)展32個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，支持資金6000多萬(wàn)元。在試點(diǎn)范圍擴(kuò)大的同時(shí)，試點(diǎn)模式也不斷創(chuàng)新，2017年大商所在價(jià)格險(xiǎn)的基礎(chǔ)上推出收入險(xiǎn)，其中32個(gè)試點(diǎn)中有9個(gè)是收入險(xiǎn)試點(diǎn)。

鄭商所支持的“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)項(xiàng)目也不斷開(kāi)花結(jié)果。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，鄭商所從2016年開(kāi)始選取白糖、棉花兩個(gè)品種開(kāi)始“保險(xiǎn)+期貨”試點(diǎn)建設(shè)，當(dāng)年共順利完成6個(gè)試點(diǎn)，支持資金425.2萬(wàn)元；2017年，鄭商所進(jìn)一步擴(kuò)大試點(diǎn)規(guī)模，共開(kāi)展24個(gè)試點(diǎn)項(xiàng)目，其中白糖16個(gè)、棉花8個(gè)，覆蓋5個(gè)省區(qū)，14個(gè)國(guó)家級(jí)貧困縣，支持資金總額達(dá)2000萬(wàn)元左右。

2017年5月份，上期所發(fā)起并支持的天然橡膠“保險(xiǎn)+期貨”精準(zhǔn)扶貧試點(diǎn)項(xiàng)目也正式啟動(dòng)，扶持資金3960萬(wàn)元，覆蓋海南省、云南省15個(gè)貧困區(qū)縣，其中14個(gè)為國(guó)家級(jí)貧困縣，涉及天然橡膠現(xiàn)貨產(chǎn)量約36000噸，種植面積約40萬(wàn)畝。上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，2018年，上期所將加大對(duì)項(xiàng)目的支持力度，進(jìn)一步擴(kuò)大受益人數(shù)和覆蓋種植面積。同時(shí)，積極爭(zhēng)取政府支持，推動(dòng)“保險(xiǎn)+期貨”向政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)轉(zhuǎn)型，建立可以長(zhǎng)期持續(xù)的機(jī)制。

值得注意的是，2017年，在三大商品期貨交易所的支持下，大豆、玉米、棉花、天然橡膠等品種“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目順利完成理賠，參與的農(nóng)戶切實(shí)從中獲利。

如，由南華期貨與陽(yáng)光農(nóng)業(yè)相互保險(xiǎn)公司聯(lián)合開(kāi)展的海倫市大豆價(jià)格保險(xiǎn)試點(diǎn)項(xiàng)目，共計(jì)賠付153戶農(nóng)民152.14萬(wàn)元，扣除農(nóng)戶自繳保費(fèi)成本，農(nóng)戶凈收益97.2元/噸；由國(guó)信期貨和中國(guó)人保財(cái)險(xiǎn)承辦的棉花“保險(xiǎn)+期貨”新疆巴楚試點(diǎn)，共順利賠付參保農(nóng)戶52萬(wàn)元。此外，由華泰期貨、海通期貨、國(guó)泰君安期貨公司與人保合作支持的瓊中天膠“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目，完成賠付240萬(wàn)元，其中貧困戶受益金額達(dá)115.2萬(wàn)元。

衍生品市場(chǎng)體系不斷豐富

隨著近幾年期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展，期市創(chuàng)新加速，期貨品種加速豐富。截至目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)品種已達(dá)56個(gè)，其中商品期貨48個(gè)(鄭商所18個(gè)，大商所16個(gè)，上期所14個(gè))、金融期貨5個(gè)、商品期權(quán)2個(gè)、金融期權(quán)1個(gè)，基本形成了覆蓋農(nóng)業(yè)、金屬、能源、化工以及金融等國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域的產(chǎn)品體系。除原油、天然氣外，國(guó)外市場(chǎng)成熟的主要商品期貨品種均已在我國(guó)上市。

2016年，我國(guó)期貨市場(chǎng)成交量41.38億手，成交金額196萬(wàn)億元。2017年1-12月，全國(guó)期貨市場(chǎng)累計(jì)成交量為30.76億手，累計(jì)成交金額187.9萬(wàn)億元。

期貨市場(chǎng)發(fā)展離不開(kāi)期貨品種的豐富和創(chuàng)新。2017年，我國(guó)商品期貨市場(chǎng)增加了兩員“新丁”：棉紗期貨、蘋(píng)果期貨。此外，豆粕期貨期權(quán)及白糖期貨期權(quán)在上半年的推出打破了我國(guó)場(chǎng)內(nèi)商品期權(quán)的空白。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前，三大商品期貨交易所仍在積極穩(wěn)妥籌備新品種的推出，除了市場(chǎng)十分期待的原油期貨，還有生豬期貨、乙二醇期貨、尿素期貨、紙漿期貨、20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠期貨、紅棗期貨以及2年期國(guó)債等品種已提上了研推日程。另外，上期所銅期貨期權(quán)的立項(xiàng)申請(qǐng)也獲得了證監(jiān)會(huì)批復(fù)，這將是我國(guó)首個(gè)工業(yè)品期權(quán)品種。不過(guò)，目前我國(guó)期貨品種容量與國(guó)際市場(chǎng)相比仍偏少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球88家期貨交易所共上市期貨品種2822個(gè)，我國(guó)期貨市場(chǎng)品種總體呈現(xiàn)數(shù)量較少、合約設(shè)計(jì)較為單一等不足，這與我國(guó)龐大的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體量是不相符的，建議繼續(xù)發(fā)展符合實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要、市場(chǎng)條件具備的各類商品期貨品種，同時(shí)進(jìn)一步深化現(xiàn)有期貨品種的功能發(fā)揮。

值得一提的是，繼上證50ETF股票期權(quán)落地兩年后，2017年上半年，豆粕、白糖兩個(gè)商品期權(quán)的推出，進(jìn)一步豐富了我國(guó)衍生品市場(chǎng)體系，標(biāo)志著我國(guó)期貨衍生品市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展階段。

永安期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，上證50ETF股票期權(quán)在2017年市場(chǎng)參與度繼續(xù)大幅提升，沉淀資金規(guī)模明顯放大，目前日均成交名義價(jià)值接近359億元；商品期權(quán)市場(chǎng)成長(zhǎng)穩(wěn)健，市場(chǎng)活躍度有明顯提升，目前期權(quán)成交量約為標(biāo)的期貨的7%，期權(quán)持倉(cāng)月為標(biāo)的期貨的20%；但金融期權(quán)缺少組合保證金優(yōu)惠、行權(quán)價(jià)覆蓋范圍較窄以及商品期權(quán)產(chǎn)業(yè)客戶參與度有待提升等問(wèn)題也不容忽視。

此外，場(chǎng)外期權(quán)在2017年的爆發(fā)式增長(zhǎng)，也成為補(bǔ)齊我國(guó)衍生品市場(chǎng)“水桶”的重要一塊木板。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者了解，截至2017年10月底，場(chǎng)外商品期權(quán)新增名義金額2028億元，同比上漲1600%。

新湖期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2017年，場(chǎng)外市場(chǎng)出現(xiàn)了大量創(chuàng)新性的工具性業(yè)務(wù)，比如場(chǎng)外期權(quán)、掉期、價(jià)差交易，進(jìn)而產(chǎn)生了“保險(xiǎn)+期貨”模式、含權(quán)現(xiàn)貨、含權(quán)貿(mào)易的大宗商品庫(kù)存管理及貿(mào)易模式，基差定價(jià)的現(xiàn)貨流轉(zhuǎn)模式等。

在諸多場(chǎng)外業(yè)務(wù)中，場(chǎng)外期權(quán)發(fā)展最為迅猛，華泰期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人解釋，場(chǎng)外期權(quán)的快速發(fā)展，一方面是市場(chǎng)需求潛力巨大，例如美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模是場(chǎng)內(nèi)的8-10倍；另一方面，場(chǎng)外市場(chǎng)具有靈活性、容錯(cuò)性較高等優(yōu)勢(shì)，可以更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

期市國(guó)際化將進(jìn)一步提速

2017年，期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放持續(xù)推進(jìn)。證監(jiān)會(huì)副主席方星海日前表示，黨的十九大報(bào)告明確指出“開(kāi)放帶來(lái)進(jìn)步，封閉必然落后”，我們將秉承“自主開(kāi)放、合作共贏”的方針，加快推進(jìn)期貨市場(chǎng)雙向開(kāi)放。一是加快步伐引入境外交易者參與我國(guó)市場(chǎng)。二是擴(kuò)大境內(nèi)外交割區(qū)域。三是加快推動(dòng)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)國(guó)際化發(fā)展。四是與境外交易所開(kāi)展靈活多樣的合作。

“期貨市場(chǎng)國(guó)際化路徑選擇分為三個(gè)方面內(nèi)容：一是交易所國(guó)際化；二是品種國(guó)際化；三是投資者國(guó)際化。”北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示。

從具體品種來(lái)看，據(jù)了解，目前大商所鐵礦石期貨國(guó)際化準(zhǔn)備工作基本完備，規(guī)則制度設(shè)計(jì)、技術(shù)系統(tǒng)調(diào)整已全部完成。大商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步，將推動(dòng)鐵礦石國(guó)際化早日落地。在認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，積極推進(jìn)進(jìn)口大豆、棕櫚油等品種對(duì)外開(kāi)放。同時(shí)，探索在境外設(shè)交割倉(cāng)庫(kù)，為海外參與者提供便捷有效服務(wù)，深度服務(wù)“一帶一路”倡議。

此外，鄭商所圍繞期貨市場(chǎng)國(guó)際化也重點(diǎn)開(kāi)展了多項(xiàng)探索，比如實(shí)現(xiàn)境外品牌交割，開(kāi)展甲醇期貨保稅交割試點(diǎn)，推動(dòng)PTA期貨引入境外交易者試點(diǎn)等。鄭商所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，未來(lái)，將繼續(xù)推進(jìn)特定品種對(duì)外開(kāi)放；繼續(xù)推進(jìn)保稅交割；積極謀劃設(shè)立境外辦事處，加強(qiáng)與境外金融機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)客戶、投資者的溝通聯(lián)系，以便更好地服務(wù)鄭商所對(duì)外開(kāi)放。

上海期貨交易所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，對(duì)于國(guó)際化的初步設(shè)想包括：一是抓住原油期貨上市的契機(jī)，在取得經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上有序擴(kuò)大到其他比較成熟的國(guó)際化品種；二是抓住“一帶一路”機(jī)遇，推出符合沿線國(guó)家和地區(qū)需要的交易品種，比如20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠期貨、紙漿期貨等；三是探索境外設(shè)立交割倉(cāng)庫(kù)的可能性；四是推動(dòng)國(guó)際合作，探索與境外交易所開(kāi)展更深層次的合作，包括產(chǎn)品互掛、合作開(kāi)發(fā)、股權(quán)合作、信息互換等。

另?yè)?jù)了解，截至目前，我國(guó)期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)已在境外設(shè)立了20家子公司從事期貨類經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，境外金融機(jī)構(gòu)參股我國(guó)期貨公司2家。

南華期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，南華期貨到目前已經(jīng)擁有了海外15個(gè)交易所的會(huì)員，其中8個(gè)是交易所清算會(huì)員，從公司自身經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)要想“走出去”，對(duì)于當(dāng)?shù)匾?guī)則的了解是非常重要的，這中間需要有一個(gè)學(xué)習(xí)過(guò)程。中國(guó)期貨市場(chǎng)顯然正面臨新的機(jī)會(huì)，尤其是“一帶一路”沿線國(guó)家，大宗商品資源豐富，我們可以和這些國(guó)家開(kāi)展各種各樣的合作。期貨市場(chǎng)可以在提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具和風(fēng)險(xiǎn)管理手段方面發(fā)揮重要作用。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。