央行連續(xù)四日凈回籠 資金面短期拐點漸近

　　貨幣市場在度過一個平靜的月末之后，迎來更加寬松的月初。6日，央行繼續(xù)暫停逆回購操作，僅等量對沖當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF），單日凈回籠資金2400億元，為連續(xù)第四日凈回籠，市場資金面仍不改寬松態(tài)勢，短期資金充裕，但跨年資金需求仍旺。市場人士指出，資金面短期無虞，但仍有不確定性，下周不確定性料加大，機構(gòu)應(yīng)加強流動性管理，防患于未然。

　　凈回籠不改資金面寬松

　　6日早間，央行恢復(fù)公開市場操作，開展1880億元MLF操作，全部為1年期，等量對沖到期MLF。不過，央行并未開展逆回購操作，當(dāng)日到期的2400億元逆回購實現(xiàn)自然凈回籠。

　　進入12月以來，央行連續(xù)暫停逆回購操作，逆回購到期已實現(xiàn)凈回籠5400億元，將11月凈投放的資金盡數(shù)回籠。

　　不過，連續(xù)凈回籠不改資金面寬松態(tài)勢，跨月以來，短期流動性持續(xù)充裕，銀行間市場呈現(xiàn)近期難得的寬松場景。

　　交易員稱，6日，雖然央行凈回籠量較大，但早盤資金面仍較為寬松，大行及股份行均有隔夜和7天資金融出，融出機構(gòu)類型增多，大部分機構(gòu)融入需求在早盤就可得到滿足，下午有減點隔夜資金供給，短期流動性仍延續(xù)寬松態(tài)勢。

　　這位交易員也稱，跨年資金需求仍比較旺盛，最近中長期回購交易成交增加，利率維持高位或進一步走高，也反映出跨年流動性隱憂猶存。

　　資金價格方面，6日，銀行間債券回購利率多數(shù)上漲。其中，隔夜回購利率（R001）小漲1BP至2.61%，代表性的7天期回購利率上漲1BP只3.06%，14天和21天期回購利率分別上行11BP和8BP，跨年的1-2個月回購利率分別上行15BP、21BP。

　　總體將保持緊平衡

　　往后看，市場人士認(rèn)為，短期資金面過于寬松的狀態(tài)不可持續(xù)，央行凈回籠的累積效應(yīng)將開始顯現(xiàn)，進入中旬后，流動性擾動因素也會增多，資金面可能逐步收斂。

　　市場人士表示，央行堅持對流動性“削峰填谷”，倘若流動性持續(xù)寬裕，則凈回籠也會繼續(xù)，直至流動性回歸中性適度水平。另外，進入中旬，稅期影響將開始顯現(xiàn)，金融機構(gòu)也需要為跨年做最后準(zhǔn)備，各類資金需求會增多。資金供給減少、需求增加，將使得供求矛盾逐步顯現(xiàn)。

　　有銀行交易員就稱，最近短期回購利率已開始上漲，拐點可能已經(jīng)不遠(yuǎn)，而在低超儲率環(huán)境下，資金面由松轉(zhuǎn)緊并不需要太長的過程，有時候甚至一兩天就有巨大變化。從10月開始，銀行不斷上調(diào)同業(yè)存單、同業(yè)存單價格，到最近跨年資金價格居高不下，均反映出市場對跨年流動性仍有隱憂。

　　還有交易員表示，本月美聯(lián)儲政策調(diào)整及對我國貨幣政策的影響也值得關(guān)注。目前市場對美聯(lián)儲再次加息基本沒有疑問，但對人民銀行會如何應(yīng)對存在分歧，一些市場參與者擔(dān)心央行會再次上調(diào)公開市場操作。雖然上調(diào)利率并不影響資金總量，但可能會對市場情緒造成影響。

　　交易員稱，下周資金面不確定性可能加大，在年底這一時點上，應(yīng)加強流動性管理，防患于未然。不過，考慮到央行大概率會給予必要流動性支持，也無需過度悲觀。未來資金面總體仍將保持緊平衡。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。