國泰君安：鋼鐵股周期輪回 2018年需求的誤判與錯位

周期輪回：2018年需求的誤判與錯位

2018年鋼鐵股最大的機(jī)會來自于市場集體性對需求回落的誤判，同時(shí)環(huán)保限產(chǎn)將導(dǎo)致需求的錯位，2018年鋼鐵需求整體略增，中間強(qiáng)，兩頭弱，一、四季度環(huán)保限產(chǎn)及供給側(cè)改革收尾將導(dǎo)致供給收縮。2018年鋼鐵均價(jià)及盈利略有抬升，3月受北方復(fù)工、環(huán)保導(dǎo)致的需求延后，下游補(bǔ)庫存，冬季限產(chǎn)庫存難以累積等因素，鋼價(jià)將出現(xiàn)階段性高點(diǎn)，疊加原材料價(jià)格低位，是做多鋼鐵股的較好時(shí)機(jī)。

環(huán)保限產(chǎn)依然是明年的主旋律，這將帶來兩個(gè)影響，第一供給下降，第二限產(chǎn)地區(qū)下游開工將集中到二三季度，需求不會消失，因此全年來看，一四季度供需雙弱，二三季度供需雙強(qiáng)，且由于需求不會被消滅，需求會強(qiáng)于供給，鋼價(jià)全年波動將加大，均價(jià)略有提升。

鐵礦不再是鋼廠盈利之殤。鐵礦石弱勢周期依舊，需求受限產(chǎn)影響，供給處于釋放周期，疊加廢鋼比價(jià)優(yōu)勢的競爭，鐵礦2018年依然相對較弱。但要注意明年春季限產(chǎn)結(jié)束后，鋼廠復(fù)產(chǎn)帶來的需求反彈以及原材料補(bǔ)庫行情，鐵礦依然是高彈性品種。另外隨著我國廢鋼產(chǎn)量及保有量的不斷提高，廢鋼相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈值得關(guān)注，特鋼、鋼貿(mào)、新材料等細(xì)分領(lǐng)域也會存在一些超額收益機(jī)會。2018年將注定是不平凡的一年。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。