豆粕重心有望逐步上移

當前，南美大豆進入關鍵播種期，后期市場的風險因素逐漸增多，美盤大豆將逐漸進入天氣驅動的“多事之秋”，大豆原料價格易漲難跌。國內養(yǎng)殖業(yè)需求旺盛，部分地區(qū)油廠由于大豆供應未接上而停機，豆粕出現(xiàn)區(qū)域性供應緊張，豆粕價格有望在振蕩中小幅上行。

美豆已無太大潛在利空

美國農業(yè)部上周(11月6日-10日)發(fā)布的報告顯示，截至11月5日，美國大豆收割進度已經達到90%，基本與五年平均進度持平，收獲已經進入了尾聲。后期單產和產量水平進一步明朗，繼續(xù)調整的空間有限。美國大豆收獲預期已經得到充分消化，因此巨大的產量不再是一個大的利空因素。

根據(jù)農業(yè)部11月份的供需報告，美豆單產維持在49.5蒲式耳/英畝，高于市場預期的49.3蒲式耳/英畝，總產量和結轉庫存略有下調。美豆供應大局已定，對市場的影響趨弱，需求端表現(xiàn)將是市場關注的重點。11月份供需報告上調本年度中國大豆進口量預估，預示著中國需求仍然旺盛，只是這部分需求增量是由美國提供還是南美提供尚不確定，存在一定的變數(shù)。

南美大豆即將進入多事之秋

根據(jù)農業(yè)咨詢機構AgRural公布的消息，截至11月9日，巴西大豆播種進度達到57%，基本與過去五年的平均進度持平。根據(jù)布宜諾斯艾利斯谷物交易所的消息，截至11月8日，阿根廷大豆的播種進度達到12%。南美大豆進入關鍵播種期，后期市場的風險因素逐漸增多。目前來看，天氣條件較為理想，并未有明顯威脅，不過播種以后仍面臨較長的生長季，天氣始終是一個不確定因素。從美豆和豆粕走勢規(guī)律來看，在每年的11月份以后，隨著美豆收割結束，南美大豆進入播種和生長季，豆粕價格繼續(xù)向下的空間非常有限。在這段“多事之秋”里，豆粕上漲的概率要大于下跌的概率。

國內豆粕需求旺盛

四季度是國內養(yǎng)殖行業(yè)的需求旺季，飼料消費旺盛，但是近期國內一些進口大豆到港延遲，也有一些卸貨延遲，部分油廠缺豆停機。據(jù)消息，截至11月10日當周，國內油廠大豆周壓榨總量為172萬噸，在傳統(tǒng)的需求旺季，這個開機率并不高。與之對應的是下游豆粕需求旺盛，部分地區(qū)由于缺豆停機和環(huán)保限產，豆粕供應稍顯緊張，最近兩周國內油廠豆粕的成交火熱，遠超去年同期。

開機率不高和豆粕成交火熱帶來的結果就是庫存持續(xù)下降，截至11月5日，國內油廠豆粕庫存為61.77萬噸，環(huán)比下降7%，延續(xù)之前連續(xù)下降的態(tài)勢。未來兩周油廠大豆到貨增加，開機率將有所上升，但多數(shù)油廠仍現(xiàn)產現(xiàn)提，且有大量合同要執(zhí)行，豆粕庫存仍可能繼續(xù)下降。

綜上，當前美國大豆的收獲已進入尾聲，供應端的壓力充分釋放，市場已無太大潛在利空因素，而南美大豆正處于播種階段，后期將進入漫長的生長季，在此期間天氣始終是一個不確定因素，大豆價格易漲難跌。同時，四季度是國內飼料消費旺季，國內豆粕需求旺盛，階段性的大豆到港延遲和環(huán)保限產也會對行情產生推波助瀾的作用。因此在元旦之前，市場上漲的概率要大于下跌的概率，后期豆粕價格重心仍有望振蕩上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。