基本面偏弱 牽制滬膠反彈空間

橫盤20個交易日后，滬膠期貨于本周一(11月6日)迎來反彈上揚，這跟上周市場傳言明年國家將上調(diào)天膠進口關(guān)稅密切相關(guān)。由于國內(nèi)天膠進口依存度較大，該政策將直接增加天膠進口成本，一旦實施，對國內(nèi)膠價將是一大利好。此外，周邊工業(yè)品氛圍轉(zhuǎn)暖以及原油價格強勢也對期價走高起到一定的助推作用。但從基本面來看，目前的情況尚難以支持滬膠出現(xiàn)像樣的反彈。因此，建議投資者要謹(jǐn)慎操作。

供應(yīng)方面，四季度是全球天膠產(chǎn)區(qū)割膠旺季，天氣以及收儲等突發(fā)事件或不斷出現(xiàn)，短時間內(nèi)尚無法打破供應(yīng)寬松局面。據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會（ANRPC）最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月份，全球天膠產(chǎn)量同比增加40萬噸左右，而去年同期產(chǎn)量同比則下降12萬噸。按照種植面積測算，2017年四季度同比還有近10萬噸增量。

進口方面，進口增加將使得庫存持續(xù)累積。數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月天膠總進口量增加90萬噸。輪胎企業(yè)直接進口的天膠數(shù)量同比下降27.1%，一般貿(mào)易同比暴增98.3%；流入保稅區(qū)的天膠同比大增77.7%。就季節(jié)性規(guī)律來看，由于產(chǎn)膠國旺季來臨，加上下游年前補庫需求，四季度進口一般都比較旺盛。因此，就當(dāng)前內(nèi)外價格來看，進口虧損在縮窄，有利于進口，后期繼續(xù)增加是比較確定的，保稅區(qū)庫存后期還能看到累積的過程。

需求方面，四季度需求暫無亮點但存隱憂。首先，國內(nèi)輪胎廠開工率同比下滑局面一直在持續(xù)，表明今年內(nèi)需相比去年要弱。另外，上周公布的10月份重卡銷售數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)重卡市場共計銷售各類車型9.2萬輛，環(huán)比下滑9%，但比去年同期的6.96萬輛增長32%，今年創(chuàng)下重卡市場10月份銷量的歷史新高。不過，就增速來看，創(chuàng)下了今年以來的增速低位，或預(yù)示著后兩個月銷量將繼續(xù)放緩。最后是出口數(shù)據(jù)，9月份輪胎出口增速繼續(xù)放緩，且降幅增加明顯。從8月開始，出口就開始有示弱跡象，由前期的同比增加轉(zhuǎn)變?yōu)橥葴p少。隨著國外貨幣縮緊政策的推行，對于下游消費還會有持續(xù)一段時間的拖累，使得國內(nèi)接下來較長一段時間出口都會受到影響。

綜合供需情況來看，接下來一段時間會面臨供應(yīng)寬松不變，而需求短期還可能出現(xiàn)示弱局面，這就意味著滬膠價格在基本面上或難有支撐，后期可能有的反彈也更多來自于外部因素。建議投資者在操作時，要時刻警醒，一旦形勢不對則需快速離場。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。