解禁壓力緩解 期指或先抑后揚

IH和IC走勢分化，中期建議買入IH

經過前期縮量上行后，上周股市陷入調整期。滬指從高位放量回調，逐步驗證短期謹慎的邏輯。由于市場觀望情緒較濃，修復式行情的反彈力度也比較有限，盤面熱點輪動頻繁，權重與題材股皆有表現(xiàn)，但賺錢效應平平。以板塊來看，最近一周各個板塊均錄得跌幅，但消費、金融板塊表現(xiàn)相對較好。不過，本周一市場再回強勢格局，滬深300期指日內走高，主力1712合約收盤漲幅1.30%。

兩融突破萬億元

融資融券業(yè)務近期再次開始活躍。數(shù)據顯示，截至11月2日，A股融資融券余額為10044.06億元，突破萬億大關。上證所融資融券余額報5956.02億元。其中，融資余額報5919.39億元，融券余額報36.64億元。深證所融資融券余額報4088.04億元。其中，融資余額報4076.85億元，融券余額報11.19億元。

滬深兩市兩融余額突破萬億元關口意義重大，首先是市場的情緒在轉暖，投資者信心得到提高。從某種程度上也折射出杠桿資金對于當前場內部分優(yōu)質標的價值的認可與推崇。其次是場內融資額的擴大，整個市場現(xiàn)在不僅是存量資金在運作，也開始有新的增量資金入市。根據歷史數(shù)據來看，兩融余額的增減基本與A股行情走勢呈正相關。此前兩融余額突破萬億元后，上證指數(shù)都經歷了一波明顯的上漲行情。除了兩融帶來的資金增量，基本養(yǎng)老保險基金投資也穩(wěn)步開展，參考社?；?0%—15%的股票投資比例，養(yǎng)老金將為股市帶來430億元—645億元增量資金，在長線上利好A股市場。

解禁壓力緩解有利A股行情

11月A股解禁市值約為1891億元，較10月環(huán)比下降約33%，僅占全年解禁規(guī)模的6.78%，低于全年月度解禁均值2326.86億元。其中，11月解禁壓力主要集中在2個交易周，其中，11月6日—11月12日為523.64億元，11月20日—11月26日為752.44億元。以上兩周周解禁規(guī)模共計1276.08億元，占11月的67.48%。其他時間解禁規(guī)模相對偏小。

從行業(yè)上來看，11月解禁規(guī)模最大的行業(yè)為醫(yī)藥生物，規(guī)模為373.15億元，占11月比重為18.9%。其次為傳媒、電子元器件等，解禁額分別約為249、204億元，占比分別為12.4%、10.4%。家電、建材、非銀行金融無解禁，10月解禁規(guī)模分別為47、6、47億元。從各板塊來看，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別為890.37億元、755.67億元、328.59億元，占總規(guī)模比重分別為45.1%、38.3%、16.6%。

解禁公司家數(shù)方面，主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板分別為45家、46家、24家，占解禁公司總數(shù)比重分別為39%、40%、21%。解禁市場為A股市場運行的影響因素之一。在11月解禁壓力放緩的情景下，我們仍然看好A股行情。

滬指高位振蕩

股指突破3400點回落后一直維持低位振蕩運行的格局，指數(shù)重心走低。此次A股形態(tài)偏弱的主要原因包括以下三個方面：第一，10月以后，長端利率出現(xiàn)了明顯上升，10年期國債到期收益率一度突破3.95%，創(chuàng)逾三年新高。從去年10月到現(xiàn)在，10年期國債利率已經上升了100多點。在利率上行的背景下，股市估值受到拖累，股指隨之下行。第二，市場自7月以來已積累了大量的獲利盤，資金有落袋需求。第三，三季報剛剛收官，不少主力機構最近持倉底牌被曝光，引發(fā)了資金跟隨效應并集中進行新一輪調倉換股。

展望后市，兩融余額的不斷上漲有助于投資者恢復信心，養(yǎng)老金正式亮相將在長線對股市起到積極作用，經濟和企業(yè)盈利向好在分子端也將利好權益資產定價。但投資者仍需警惕的是，在利率上行的背景下，貼現(xiàn)因子走高將從分母端拖累估值。出于業(yè)績確定性和防御性角度，藍籌股相對于中小票將出現(xiàn)超額收益，故資金配置可優(yōu)選大盤股。IH和IC可能出現(xiàn)走勢分化，IH強IC弱的格局料將延續(xù)。策略上，投資者可嘗試對IH進行逢低布局，對中小創(chuàng)相關度較高的IC適時逢高沽空。

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。