油脂價(jià)格四季度或震蕩向上

國際市場，棕櫚油方面，10月出口數(shù)據(jù)良好，產(chǎn)量或環(huán)比增加，但10月過后馬棕進(jìn)入減產(chǎn)周期，利多棕櫚油價(jià)格；豆油方面，美國環(huán)境保護(hù)署放棄調(diào)低可再生燃料項(xiàng)目的改革，提振美豆油價(jià)格。國內(nèi)市場，隨著四季度油脂消費(fèi)旺季的到來，油脂供應(yīng)過剩壓力逐步釋放。同時(shí)投資者需密切關(guān)注原油價(jià)格走勢對(duì)油脂市場的影響。

外圍市場走強(qiáng)

油脂價(jià)格強(qiáng)勢反彈

棕櫚油方面，馬棕出口數(shù)據(jù)良好，提振棕櫚油價(jià)格。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)Intertek Agri Services(簡稱ITS)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2017年10月1-20日馬來西亞棕櫚油出口量為951,339噸，比9月份同期的852,206噸提高11.63%。盡管市場預(yù)計(jì)馬棕10月產(chǎn)量較9月增加20%，但受厄爾尼諾殘余影響，馬棕復(fù)產(chǎn)不及年初預(yù)期，復(fù)產(chǎn)概念已被市場消化，出口數(shù)據(jù)良好提振馬棕櫚油盤面，且10月產(chǎn)量達(dá)到峰值后馬棕進(jìn)入減產(chǎn)周期，支撐棕櫚油價(jià)格。

豆油方面，美豆下調(diào)單產(chǎn)，預(yù)估產(chǎn)量較歷史持平，庫存下調(diào)。美國農(nóng)業(yè)部于北京時(shí)間10月12日(周四)24:00公布月度農(nóng)作物供需報(bào)告。美豆單產(chǎn)、期末庫存意外下調(diào)，均低于市場預(yù)期。其中預(yù)估美豆單產(chǎn)49.5蒲式耳/英畝(市場預(yù)期49.8，上月49.9，上年51.9)，美豆產(chǎn)量44.3億蒲式耳，與9月持平；期末庫存4.3億蒲式耳，9月預(yù)測4.75億蒲式耳，市場預(yù)期4.53億蒲式耳。從目前市場表現(xiàn)看，美豆增產(chǎn)利空基本出盡，全球供應(yīng)關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南美新作種植。目前南美大豆播種進(jìn)度持平于5年均值，但仍落后去年。此外，美國環(huán)境保護(hù)署放棄調(diào)低可再生燃料項(xiàng)目的改革，美豆油應(yīng)聲上漲，買豆油賣豆粕的套利活躍。

馬棕出口需求良好以及生物柴油的炒作，美豆增產(chǎn)利空基本出盡，而馬棕10月后進(jìn)入減產(chǎn)周期，中長期支撐油脂價(jià)格。

消費(fèi)旺季到來

供應(yīng)過剩壓力逐步釋放

進(jìn)入四季度，棕櫚油庫存重建速度不及預(yù)期，截至10月23日，全國港口食用棕櫚油庫存總量45.77萬，較上月同期的34.78萬噸增10.99萬噸，增幅31.5%，較去年同期33.7萬噸增12.07萬噸，增幅35.8%，但隨著氣溫下降，不利于棕櫚油摻兌，棕櫚油庫存或呈現(xiàn)先增后降。

豆油庫存仍處歷史高位，截至10月23日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量159.98萬噸，較去年同期增36.03%。大豆供應(yīng)基本充裕，節(jié)后油廠開機(jī)率迅速回升，豆油庫存接連創(chuàng)下歷史新高。但四季度是油脂傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，目前豆棕價(jià)差不斷縮小，豆油對(duì)棕櫚油充分替代，預(yù)計(jì)后期豆油庫存觸底后將逐漸下降，油脂供應(yīng)過剩壓力逐步釋放。

綜上，油脂供應(yīng)過剩格局在四季度將隨著庫存削減而逐漸緩解，預(yù)計(jì)油脂價(jià)格將受支撐或震蕩向上，不過需密切關(guān)注原油價(jià)格、菜油拋儲(chǔ)對(duì)油脂價(jià)格的波動(dòng)影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。