做多油粕比套利可期

9月以來，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)高位下跌。通過對(duì)當(dāng)前油脂基本面及技術(shù)面分析，我們預(yù)期以豆油、棕櫚油為代表的油脂在未來一段時(shí)間內(nèi)將延續(xù)振蕩偏弱走勢(shì)。首先，美豆高位回落，影響豆油現(xiàn)貨市場(chǎng)。其次，原料供應(yīng)充裕，油廠開機(jī)率進(jìn)一步提升。最后，豆油棕櫚油價(jià)差進(jìn)一步收窄，棕櫚油市場(chǎng)有價(jià)無市。因此，操作策略上建議豆油、棕櫚油可以逢反彈沽空，如出現(xiàn)趨勢(shì)性行情，可追加倉(cāng)位。同時(shí)，考慮到美豆油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，棕櫚油到港量或不及預(yù)期等利多因素，或抑制油脂的下行空間。另外，由于油脂油料板塊品種走勢(shì)的一致性及油強(qiáng)粕弱的現(xiàn)狀，可逢高沽空豆粕，套利方面可做多油粕比。

油廠開機(jī)率進(jìn)一步提升

USDA報(bào)告公布之后，美大大豆度躍上1000美分/蒲式耳大關(guān)，但未能站穩(wěn)。巴西咨詢機(jī)構(gòu)Celeres稱2017/2018年度巴西大豆播種面積預(yù)計(jì)增加，因?yàn)?a href="http://m.a5759.cn/city/zhongnan/" target="_blank">中南部地區(qū)的農(nóng)戶將把玉米耕地改種大豆。Celeres預(yù)計(jì)2017/2018年度巴西大豆播種面積將達(dá)到3470萬公頃，比上年增加2.5%，也將是連續(xù)第12年增長(zhǎng)。基本面形勢(shì)欠佳，始終在拖累美豆走勢(shì)，近期美豆振蕩下跌。

最新調(diào)查顯示，2017年10月國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港121船780.8萬噸，較9月實(shí)際到港量增長(zhǎng)2.86%。11―12月大豆月均到港或突破900萬噸，大豆原料供應(yīng)充裕，上周部分停機(jī)的油廠也逐步恢復(fù)開機(jī)，但因部分大豆推遲一周左右，令部分油廠因大豆未接上而短暫停機(jī)，或者開機(jī)計(jì)劃有所推遲，令周開機(jī)率升幅稍低于預(yù)期。全國(guó)各地油廠大豆壓榨總量為1820750噸，較上周增加85150噸，增長(zhǎng)4.90%，當(dāng)周大豆壓榨產(chǎn)能利用率為54.05%，較上周增加2.39個(gè)百分點(diǎn)。

美豆油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)

當(dāng)前現(xiàn)貨豆油棕櫚油價(jià)差已經(jīng)收窄至285元/噸，遠(yuǎn)低于正常800―1000元/噸的水平，棕櫚油基本無人問津，市場(chǎng)交投持續(xù)低迷。而當(dāng)前市場(chǎng)需求處于節(jié)后階段性淡季，且進(jìn)入10月中下旬，氣溫不斷下降，各地棕櫚勾兌份額將大幅降低，進(jìn)一步制約棕櫚油現(xiàn)貨成交量。受以上利空因素影響，近期國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)高位下跌。但目前市場(chǎng)仍存在一些積極因素或抑制油脂的下行空間。

上周（10月16日-20日）美豆雖然下跌，但美豆油卻未跟隨，反而走出獨(dú)立行情，因市場(chǎng)有消息稱美國(guó)總統(tǒng)特朗普已經(jīng)指示環(huán)境保護(hù)署不要調(diào)低生物燃料消費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)支持發(fā)展可再生燃料。另外，由22名美國(guó)眾議員組成的團(tuán)體也致函要求美國(guó)環(huán)境保護(hù)委員會(huì)，不要降低部分對(duì)在該國(guó)燃料供應(yīng)中混合生物柴油的要求。眾所周知，豆油是生物柴油的主要生產(chǎn)原料，隨著生物柴油需求的樂觀情緒重燃，疊加出口需求好于預(yù)期，截至2017年10月12日的一周，美國(guó)2017/2018年度豆油凈銷售量為27400噸，高于市場(chǎng)預(yù)期水平。需求前景改善，提振CBOT豆油振蕩上漲。

操作策略與風(fēng)險(xiǎn)控制

操作品種：豆油、棕櫚油。

操作合約：豆油1801、棕櫚油1801。

操作方向：逢高沽空。

入場(chǎng)價(jià)區(qū)：豆油6100―6200元/噸、棕櫚油5700―5800元/噸附近。

止損價(jià)區(qū)：豆油6300―6400元/噸、棕櫚油5900―6000元/噸附近。

目標(biāo)價(jià)區(qū)：豆油5500―5600元/噸、棕櫚油5300―5400元/噸。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。