波動加大 債市等待方向明朗

多空因素交織

受消息面以及相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)的影響，近期國債期貨價格波動較大。整體來看，目前多空因素交織，債市方向仍不明朗。

經(jīng)濟基本面上，從近期公布的部分經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，三季度GDP同比增長6.8%，較前兩個季度下行了0.1個百分點。9月工業(yè)增加值同比增長6.6%，較8月提升了0.6個百分點，但相較于今年一季度與二季度的季末值偏低。主要工業(yè)品除了電、煤產(chǎn)量增速有所回升以外，粗鋼、水泥、金屬等產(chǎn)量增速則是均出現(xiàn)回落。

固定資產(chǎn)投資方面，9月累計同比增速下滑至7.5%，創(chuàng)下2000年以來的最低增速，表明實體經(jīng)濟投資需求有減弱跡象。另外，9月房地產(chǎn)投資累計同比增速為8.1%，持平于8月，當月同比增速則是小幅反彈至9.2%，表明房地產(chǎn)投資韌性較強。但是，9份地產(chǎn)銷量同比增速為-1.5%，首次降至零以下，后期房地產(chǎn)投資增速受此影響，很難維持9月的上行勢頭。另外，9月基建投資增速累計同比下降至15.9%，連續(xù)3個月增速下滑，制造業(yè)投資增速也出現(xiàn)下行?？傮w來看，投資有走弱跡象，但是經(jīng)濟整體韌性較強。

通脹方面，CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲1.6%，低于前值1.8%，與預期持平。PPI則是環(huán)比上漲1%，同比上漲6.9%，高于前值6.3%，連續(xù)兩個月回升。PPI方面，隨著近期黑色系商品價格回調(diào)，PPI或已見頂。綜合來看，9月通脹數(shù)據(jù)整體較為溫和。

資金面上，近期相對前期較寬松。為對沖繳稅以及逆回購與MLF到期的影響，上周五央行超量提前續(xù)作MLF，而在本周前三個交易日央行又在公開市場連續(xù)進行大額凈投放。

受此影響，銀行間及交易所各個期限回購資金利率低位運行，資金面整體較為寬松。后期隨著預繳稅完成，資金面大概率仍將維持偏中性的局面。因此，短期來看，資金面對債市有一定利好。

海外市場方面，美國10年期國債收益率較9月低點已上行約30BP，主要是受美聯(lián)儲12月加息預期的影響。從上周五公布的美國一系列相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，通脹與零售均不及預期。特別是目前就業(yè)與薪資增速表現(xiàn)較好，為美聯(lián)儲12月加息提供了有力支撐。因此，美聯(lián)儲縮表以及可能的加息操作均將對債市形成一定利空。

總體來看，投資有減弱跡象，但經(jīng)濟基本面韌性較強，全年通脹數(shù)據(jù)保持溫和態(tài)勢。資金面近期雖比較寬松，但是穩(wěn)健中性仍然是央行的主要基調(diào)。美聯(lián)儲縮表在即，12月加息概率較大，對債市形成一定壓制。整體來看，債市方向仍不明朗。
 

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。