華泰期貨：等待情緒的變奏點(diǎn)

昨日市場(chǎng)表現(xiàn)

（1）外匯市場(chǎng)：美元的短期調(diào)整

1、美元指下跌0.48%，收于93.265（歐央行），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過后流動(dòng)性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；

2、人民幣震蕩收漲，離岸收于6.5663（美元調(diào)整），關(guān)注人民幣匯率政策；

（2）權(quán)益市場(chǎng)：美股新高，A股震蕩

1、標(biāo)普500指數(shù)上漲0.23%；道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲0.31%（偏好重啟，風(fēng)險(xiǎn)降低）。

2、A股震蕩，上證上漲0.26%，深證上漲0.58%，維持對(duì)貨幣信用收緊背景下的波動(dòng)率回升判斷；

（3）債券市場(chǎng)：關(guān)注利率轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)

1、10年美債利率下跌0.30%至2.355%（調(diào)整），關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)過后經(jīng)濟(jì)環(huán)比回升的動(dòng)能；

2、10年中債利率上漲0.0%至3.668%（緊平衡），關(guān)注去杠桿延續(xù)背景下脈沖風(fēng)險(xiǎn)；

（4）商品市場(chǎng)：中期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

1、文華商品夜盤上漲0.41%，黑色（焦炭-1.31%、熱卷-1.08%）領(lǐng)跌。

2、媒體：俄羅斯央行考慮在莫斯科交易所購買黃金。

大類資產(chǎn)關(guān)注點(diǎn)

A股經(jīng)歷了兩天調(diào)整，填補(bǔ)了長假風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的跳空缺口。三大期指再次維持升水狀態(tài)，供給側(cè)改革下對(duì)于“風(fēng)險(xiǎn)”的逐漸解除增加了這一階段市場(chǎng)對(duì)于相應(yīng)資產(chǎn)標(biāo)的的追逐，下一階段主題是否會(huì)輪動(dòng)取決于去風(fēng)險(xiǎn)這一過程是否順利以及以時(shí)間換空間贏得的轉(zhuǎn)型是否實(shí)現(xiàn)。雖然我們目前看到的是微觀情況在逐步改善，市場(chǎng)也是這樣投票的——供給側(cè)改革下上游企業(yè)盈利修復(fù)帶來銀行不良率降低，中產(chǎn)逐漸帶動(dòng)下消費(fèi)的升級(jí)（消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)度上升，BABA超越AMZN等）以及產(chǎn)業(yè)在環(huán)保下的升級(jí)（研發(fā)投入占比上升，高端科技逐漸領(lǐng)先等），生育政策逐步改變下人口自然增長率等慢變量的改善，結(jié)果是外匯儲(chǔ)備不再像14、15年那樣大量流出，預(yù)期出現(xiàn)了改善。但是目前仍需要回答的是，在以房地產(chǎn)新政、保險(xiǎn)等金融監(jiān)管加強(qiáng)帶動(dòng)下的資金“脫虛入實(shí)”是否化解了國企債務(wù)問題以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型真正帶動(dòng)了新一輪投資和消費(fèi)的開啟，即讓資金看到可持續(xù)的投資回報(bào)率改善，形成從左側(cè)到右側(cè)的過渡。在繼續(xù)去風(fēng)險(xiǎn)的路徑上未來仍需關(guān)注是否還會(huì)出現(xiàn)一次壓力的釋放，外圍利率的跳動(dòng)對(duì)于資金流動(dòng)的影響因素不可忽視。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。