限產(chǎn)伊始 黑色大跌 背后到底啥邏輯？

 隨著采暖季臨近，“2+26城市”具體執(zhí)行措施陸續(xù)浮出水面，本月16日，河南發(fā)布輕中度污染天氣管控緊急通知：18日，邯鄲鋼鐵企業(yè)團豎爐，燒結(jié)機全部停產(chǎn)；……。然而，在這措施陸續(xù)公布之時，黑色系卻集體崩盤。究其邏輯，有人認為需求太弱，也有人認為是心態(tài)崩了。

聚百家之言，解大家之惑?；诖?，第三十七期《懸賞問答》我們將辯論的主題定為“限產(chǎn)伊始，黑色大跌，背后到底啥邏輯？”在本期話題中，來自“我的鋼鐵網(wǎng)”手機APP的“肖”、“李宏斌”、“王志明”、“南京金明建材”、“趙海波”、“姜曉飛”等18人和來自“我的鋼鐵網(wǎng)”微信公眾號的“開心股指”、“張童”等4位業(yè)內(nèi)人士以其獨到的觀點獲得本周“最佳辯手”稱號，同時也感謝其他業(yè)內(nèi)人士的踴躍發(fā)言和評論。

“多頭人心散了，隊伍不好帶了。最近的下跌是對前期環(huán)保限產(chǎn)和旺季預(yù)期的修正。預(yù)期打的過足，自然回落點。”“王志明”表示，現(xiàn)在十一長假快來了，農(nóng)民工大都回家收玉米，工地需求量減少是肯定的，而鋼廠卻不會停產(chǎn)，可能還會加班加點，從最近的情況看鋼廠急于套現(xiàn)。從盤面看持倉量在持續(xù)減少，說明多空雙方都沒信心。“十一前弱勢震蕩的可能性大。”

“采文建材”認為，采暖季節(jié)一般時間在四個月左右，對于區(qū)域內(nèi)的鋼企來說影響是非常大的，首先是燒結(jié)、高爐、煉鋼、軋鋼等于全部都是關(guān)停的；其次就是影響區(qū)域內(nèi)市場供應(yīng)；最后則是如果復(fù)產(chǎn)，鋼企將承擔(dān)更多的成本。他表示本次談不上崩盤，目前期貨走勢受政策性因素影響較大，而對于市場終端而言，過高的價格，增加了施工成本，這部分價格必然會轉(zhuǎn)移到消費者身上，政府必然會出手平衡市場，有序發(fā)展才符合政府的治理目標；價格跌與漲之間需要一個平衡點。

一方面資金獲利回吐，一波洗盤，另一方面是對前期價格虛高的修正，“李宏斌”認為這僅僅是短期行為。他進一步表示，市場得看供需，雖然限產(chǎn)預(yù)期出來了，但土建也大范圍停工，水泥鋼鐵等建材需求也下來了，加上鋼廠生產(chǎn)熱情不減，高爐利用在高峰，庫存累加增多對市場影響也形成利空，所以對處于過度炒作的鋼市短期回調(diào)符合市場規(guī)律。但市場總體供需平衡壓力也不大，所以短期跌勢會延續(xù)弱勢震蕩，但長期看會反彈，估計不會超過九月高點。

“確實在跌，只不過分化了，鐵礦和焦炭跌的多，螺紋和熱卷跌的少，品種不一樣，結(jié)構(gòu)也會分化，關(guān)鍵看庫存和港口。”這是重要的基本面，“只做期貨”認為，只要庫存高，必跌！像鐵礦石就是，而螺紋庫存一直偏低，所以易漲難跌。其實很多人不懂交易，大多的人都是一邊倒，所以虧錢的人都是這類人，都是過度的看空或是看多。“從9月4號開始下跌大半個月，你就說是崩盤？” “只做期貨”指出，連月線的5日線的頭都沒碰到，只要跌幾天就說要跌到2000,漲幾天就說要漲到6000。

采暖季不會對鋼材價格帶來太大影響。“榮祥峰”表示，黑色崩盤的市場邏輯是需求量的降低，環(huán)保壓力導(dǎo)致生產(chǎn)企業(yè)停產(chǎn)半停產(chǎn)！

這是供需雙殺的體現(xiàn)。“單堂”指出，螺紋鋼主要服務(wù)于建材行業(yè)，建材中螺紋鋼和水泥成互補品，水泥出臺政策全面停產(chǎn)，而螺紋鋼只是限產(chǎn)，下游買不到水泥后不會再買螺紋鋼，因此需求被限制住了。鋼廠利潤一直走高，供給持續(xù)爬坡，因此需求下降，供給上升，導(dǎo)致價格下壓。

“姜曉飛”認為，鋼材冬季限產(chǎn)影響不了目前的鋼價，他提出3點：1、宏觀調(diào)控，房貸收緊，降杠桿，導(dǎo)致新建商品房開工低（具體多少，要看國家公布的數(shù)據(jù)）2、冬季采暖季限產(chǎn)，基建和房建開工率低，全國大部分地區(qū)冬季氣溫低；3、市場消費真的不景氣。

鋼材旺季不旺，庫存上升，宏觀數(shù)據(jù)不佳，需求預(yù)期回落均利空成材，成材的利空對原料形成壓力，加上鋼廠限產(chǎn)對原料進一步利空，諸多利空因素疊加，導(dǎo)致整個黑色走弱。“肖”進一步談到，目前雖因霧霾天氣各地紛紛出臺限產(chǎn)措施，但限產(chǎn)時間短，整體執(zhí)行力度有限，尚未進入長期限產(chǎn)時段，對市場整體沖擊有限，沒有支撐現(xiàn)貨市場好轉(zhuǎn)，高爐產(chǎn)能利用率，焦爐利用率不降反增，均導(dǎo)致雖然限產(chǎn)，但黑色依然走弱的局面出現(xiàn)。

“限產(chǎn)導(dǎo)致供應(yīng)減少,也對原材料形成壓制，原材料焦炭，鋼坯下跌，而礦粉幾個月前就在提醒將會大跌”今年去產(chǎn)能任務(wù)已經(jīng)完成差不多了，而鋼材高利潤，鋼廠滿負荷生產(chǎn)。煤炭等前期炒作，很多貨在手里呢。“吳興”指出，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不理想，終端制造業(yè)的疲憊與房地產(chǎn)增幅的下滑,北方大面積停工，導(dǎo)致第四季度的需求疲軟。美聯(lián)儲縮表，年內(nèi)還有一次加息，炒作資金對于后市看空，拐點出現(xiàn)，現(xiàn)貨接盤俠們也沒信心了，紛紛套現(xiàn)。

“何強”認為還是供需平衡原因，他解釋，前期炒的太高，市場根本不接受，連中國特色市場經(jīng)濟都不符合，市場終歸要回歸理性，因此這次下跌還是回歸為主。

最終端供應(yīng)的“深圳老友記”談到，期貨的大幅下跌讓我們保持了警惕心態(tài)。工地需求是不錯的，但是持續(xù)2周的陰跌讓我們采取了謹慎發(fā)貨方式。工地要的，每個規(guī)格發(fā)一點。就這樣積壓了很多的需求計劃，沒有及時發(fā)送給工地，也導(dǎo)致了市場的冷淡。連鎖反應(yīng)，市場銷售也就一路冷淡下來。

“原董事”認為有兩點，一是中間貿(mào)易商抗風(fēng)險能力差，恐懼和貪婪，加劇了市場波動；二是全國一盤散沙，本來其它地區(qū)是相對平衡的，但只要一個地區(qū)失衡就引來崩盤。他舉例市場風(fēng)向標的唐山天津，鋼鐵產(chǎn)能集中產(chǎn)量又大，京津冀地區(qū)下游需求一受限，就開始競相壓價，引發(fā)全國的多米諾骨牌效應(yīng)。需求雖弱但也沒有那么差，也不知道恐慌什么，越恐慌越跌，越跌越?jīng)]人買。十九大前的限產(chǎn)也許會挽回點頹勢。

在海外負責(zé)進口鋼材采購的“李彬”指出國外的價格也在跟漲，他表示現(xiàn)在國內(nèi)鋼材已經(jīng)在國際市場上得到認可，絕不是以前的以量和廉價在進行。“離國內(nèi)最近的韓國（浦項制鐵和現(xiàn)代制鐵）工業(yè)用線材和三季度的漲幅比在50到80美金，而國內(nèi)從業(yè)人員都知道國內(nèi)內(nèi)貿(mào)價格漲幅在200美金左右。”價格倒掛，出口量大幅減少。

“趙海波”認為，前期行情透支太多，期螺和現(xiàn)貨借助環(huán)保和停限產(chǎn)將價格推向高峰，淡季缺貨情況嚴重，現(xiàn)貨庫存低價格堅挺。現(xiàn)在鋼廠正常生產(chǎn)，庫存增加，工地停工和北方淡季來臨需求減少，鋼價必將走向理性回歸之路，后期價格還將繼續(xù)回調(diào)下跌。

其實按期貨公式算的利潤，是毛利，沒扣稅，還有各種收費。“黃元”提醒，別老盯著鋼材，一碗面條，十年前四塊，現(xiàn)在十塊，一公斤鋼，從六塊到四塊。白菜從兩毛錢到一斤兩塊，房價漲了幾倍，鋼價跌了一半，鋼鐵做了許多年楊白勞，現(xiàn)在只是少有盈利，正?；恕?/p>

“曹萌”認為，價格這么高，很多終端不會大批量補倉，再加上節(jié)前這段時間環(huán)保查的嚴，中下游3天打魚兩天曬網(wǎng)，需求弱。

影響就是鋼廠因電而限產(chǎn)，進而造成鋼材成品的炒作機率上升，而在利益的驅(qū)動下，廢鋼會迎來新的機會；對于需求終端而言，不確定因素增加。“南京金明建材”認為，這次黑色系，也談不上崩盤，任何行業(yè)也不可能一直只漲不跌，是有生命周期的，本次應(yīng)該是價格調(diào)整一種方式，隨著前段時間的市場瘋狂增加庫存，造成市場的恐慌影響也走向尾聲，而對于之前期貨漲、現(xiàn)貨漲的邏輯，也因社會庫存力量“博弈”造成現(xiàn)貨市場并沒有隨著期貨的跳水而產(chǎn)生較大變化。

“環(huán)保限產(chǎn)并非想象中的那么美。” “開心股指”認為，在抑制供給端的同時需求端也在委縮。庫存一直保障著供應(yīng)，這波行情到如今，我從來末曾見到螺紋鋼斷過貨，只見鋼廠從虧轉(zhuǎn)盈，從微利到合理利潤，又升至4000上方絕對的暴利。暴利顯然不是改革的目的。后市，只需確保鋼廠有合理利潤即可，即現(xiàn)貨價（上海標準）3600上方。螺紋價是否能再上？看二點，鋼廠利潤和庫存。當去產(chǎn)能過頭，庫存能充分拔動價格，鋼價將會再展雄風(fēng)，此時可不看鋼廠利潤，因為螺紋缺貨了！

“張童”表示，黑色系是受宏觀影響最大的品種，也是今年宏觀和產(chǎn)業(yè)矛盾最突出的品種。前期的大幅上漲，其實已經(jīng)充分體現(xiàn)了環(huán)保，限產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)利好的因素，而且已經(jīng)有過分炒作的嫌疑，在高漲的市場情緒下，大多數(shù)人已經(jīng)無法冷靜的看待市場。隨后，從鋼協(xié)的發(fā)聲，到鋼價高企下，需求無法有效進一步支撐價格，再到宏觀因素上美聯(lián)儲的加息和縮表預(yù)期，造成了近期價格快速下挫。這和今年4-5月份的下跌何其相似？歷史其實一直都在反復(fù)，只是并非那么簡單罷了。

邏輯就是環(huán)保限產(chǎn)的同時也抑制了市場的需求，部分不符合環(huán)保要求的項目被動停工，以往限產(chǎn)必漲的邏輯開始不靈光了。“葛前超”談到。

“七八月份淡季不淡，抽空了旺季需求，金九需求沒有想象那么大，中間商手里有貨難出” “阿邵”表示道，然而月底中間商需向廠家打款，繼續(xù)代理，為了出貨，保證資金流通，必須降價出貨。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。