大商所開展新一期油粕品種倉(cāng)單串換試點(diǎn)

為促進(jìn)油粕期貨市場(chǎng)功能有效發(fā)揮，為客戶提供更加便利的交割服務(wù)， 大連商品交易所（下稱“大商所”）于9月15日發(fā)布通知，在總結(jié)前期油粕品種倉(cāng)單串換試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，推出新一期豆粕、豆油和棕櫚油倉(cāng)單串換試點(diǎn)。

據(jù)通知，本期豆粕倉(cāng)單串換試點(diǎn)企業(yè)為中國(guó)糧油控股有限公司等10家集團(tuán)，豆油倉(cāng)單串換試點(diǎn)企業(yè)為嘉吉投資（中國(guó)）有限公司等6家集團(tuán)，棕櫚油倉(cāng)單串換試點(diǎn)企業(yè)為中儲(chǔ)糧油脂有限公司等4家集團(tuán)。試點(diǎn)有效期至2018年8月31日。試點(diǎn)集團(tuán)將在試點(diǎn)期間提供豆粕、豆油和棕櫚油倉(cāng)單串換服務(wù)?？蛻敉ㄟ^(guò)當(dāng)月交割（不含期轉(zhuǎn)現(xiàn)）買入的試點(diǎn)集團(tuán)所屬交割庫(kù)的豆粕、豆油或棕櫚油標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，可申請(qǐng)到試點(diǎn)集團(tuán)相關(guān)的串換庫(kù)提取現(xiàn)貨，或者串換為該試點(diǎn)集團(tuán)相關(guān)交割庫(kù)的期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。

從通知可以看到，新一期試點(diǎn)相較往期有三點(diǎn)變化，其中最主要的創(chuàng)新是在豆粕品種上增加了集團(tuán)間串換業(yè)務(wù)，客戶通過(guò)交割買入張家港江海糧油工業(yè)有限公司的豆粕廠庫(kù)倉(cāng)單，可申請(qǐng)到路易達(dá)孚（中國(guó)）貿(mào)易有限責(zé)任公司相關(guān)的串換庫(kù)提取豆粕現(xiàn)貨。此外，本期豆油倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)新增1家集團(tuán)，為路易達(dá)孚（中國(guó)）貿(mào)易有限責(zé)任公司；同時(shí)，豆油現(xiàn)貨報(bào)價(jià)新增1家第三方信息機(jī)構(gòu)邦成在線，進(jìn)一步完善了油粕品種報(bào)價(jià)體系。

據(jù)了解，為便利飼料企業(yè)就近接貨，降低交割成本，大商所于2013年12月開始分階段在豆粕、豆油和棕櫚油品種上推出倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)推出至今，豆粕品種共計(jì)發(fā)生倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)16筆，串換總量1.6萬(wàn)噸，多數(shù)豆粕主力合約交割時(shí)都有串換業(yè)務(wù)發(fā)生。在參與豆粕品種倉(cāng)單串換的企業(yè)中，賣方企業(yè)共8家，提出串換需求的買方企業(yè)共有26家，其中飼料企業(yè)24家。

自倉(cāng)單串換推出以來(lái)，大商所對(duì)該業(yè)務(wù)不斷優(yōu)化。一是串換地點(diǎn)不斷擴(kuò)展。以豆粕品種為例，參與串換的集團(tuán)由最初的2家拓展至目前的10家，10家集團(tuán)的壓榨量占全國(guó)總壓榨量的61%，擁有能參與豆粕串換業(yè)務(wù)的工廠42家，其中24家為豆粕交割廠庫(kù)，占豆粕交割廠庫(kù)總數(shù)的100%，不僅實(shí)現(xiàn)了交割區(qū)域的全覆蓋，而且還延伸至交割區(qū)域外的廣西、河北、遼寧、吉林、黑龍江、河南等省。二是串換的品種和范圍不斷創(chuàng)新。開展倉(cāng)單串換的品種由豆粕擴(kuò)展至豆油和棕櫚油，并可以進(jìn)行不同品質(zhì)油品的串換業(yè)務(wù)；串換范圍從最初的廠庫(kù)倉(cāng)單串換擴(kuò)展至倉(cāng)庫(kù)倉(cāng)單，今年又新增了集團(tuán)間串換。三是在倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上建立了油脂油料現(xiàn)貨報(bào)價(jià)系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)了區(qū)域價(jià)差公布的全年連續(xù)化，與現(xiàn)已成為市場(chǎng)基準(zhǔn)的期貨價(jià)格共同組成一個(gè)完整的價(jià)格基準(zhǔn)體系，為油脂油料現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供完整的價(jià)格指引信號(hào)。

記者在采訪時(shí)發(fā)現(xiàn)，經(jīng)過(guò)三年的試點(diǎn)，油脂油料倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)收效明顯，得到油脂油料行業(yè)和期貨市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。

首先，產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶均從中獲益，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有效降低。接貨地點(diǎn)不確定是飼料企業(yè)參與期貨交割的主要顧慮。開展倉(cāng)單串換后，通過(guò)可靠的串換機(jī)制和交易所信譽(yù)，飼料企業(yè)明確了參與交割并提貨的成本，消除了參與交割和交易的心理顧慮，參與期貨市場(chǎng)的積極性大幅提升。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2016年新開戶飼料企業(yè)數(shù)量達(dá)560家，原來(lái)退出豆粕期貨市場(chǎng)的飼料企業(yè)也重新參與進(jìn)來(lái)。飼料企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理水平明顯提升，開始綜合考慮基差變化、養(yǎng)殖利潤(rùn)等多重因素，采取庫(kù)存成本管理和風(fēng)險(xiǎn)綜合管理的精細(xì)化復(fù)雜策略。同時(shí)，消除偏遠(yuǎn)地區(qū)接貨的顧慮，為交易所增設(shè)交割廠庫(kù)打開了空間。從2014年5月起，大商所先后增設(shè)了9家豆粕交割廠庫(kù)，不僅為大豆壓榨企業(yè)套期保值提供了便利，也提高了市場(chǎng)可供交割量，且交割廠庫(kù)數(shù)量在不同大豆壓榨集團(tuán)之間的分布更加均衡，有效降低了豆粕期貨市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

其次，豆粕期現(xiàn)價(jià)差大幅縮窄，價(jià)格發(fā)現(xiàn)更為有效。倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)推出后，由于買方參與交割積極性增加，豆粕合約到期基差大幅縮窄。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014-2017年1、5、9月合約到期平均基差分別為116元、101.5元和69.33元，而2008-2013年同期平均基差為分別高達(dá)196元、169元和148元，基差的縮小進(jìn)一步提高了企業(yè)套期保值的效率。

再次，豆粕品種持倉(cāng)結(jié)構(gòu)明顯改善。通常來(lái)說(shuō)，近月合約的參與者主要為現(xiàn)貨企業(yè)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011-2013年間，1、5、9月合約在進(jìn)入交割月前月首個(gè)交易日持倉(cāng)量均值分別為12.8萬(wàn)手、9.2萬(wàn)手和8.5萬(wàn)手，2014-2017年間，1、5、9月合約在進(jìn)入交割月前月首個(gè)交易日持倉(cāng)量均值分別為31.95萬(wàn)手、25.18萬(wàn)手和40.86萬(wàn)手，近月合約持倉(cāng)規(guī)模大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，豆粕期貨持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了積極變化，買持倉(cāng)中飼料企業(yè)和專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的比重明顯上升。

此外，倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)也促進(jìn)了現(xiàn)貨基差貿(mào)易的發(fā)展。倉(cāng)單串換業(yè)務(wù)的開展一方面降低了豆粕合約到期基差，便于基差交易雙方協(xié)商基差價(jià)格；另一方面促進(jìn)了近月合約活躍，延長(zhǎng)了基差交易中買方點(diǎn)價(jià)的結(jié)束時(shí)間，目前部分合同點(diǎn)價(jià)時(shí)限已延伸至交割月，增加了飼料企業(yè)的權(quán)利。這些變化促進(jìn)了豆粕基差貿(mào)易的發(fā)展。目前豆粕基差銷售量占比已超過(guò)70%，基差銷售范圍從兩年前的沿海三大經(jīng)濟(jì)帶擴(kuò)展至四川、福建、陜西、山西等地，覆蓋范圍不斷擴(kuò)大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。