華宏轉債：國內領先的再生資源加工裝備專業(yè)制造商和綜合服務提供商

    華宏轉債發(fā)行規(guī)模5.15億元，期限6年，評級AA-，網上發(fā)行，上市時間為1月10日。轉債初始平價102.68元（按1月6日收盤價計算），債底82.55元，純債YTM3.272％。下修條款（15-30,85％）、贖回條款（15-30,130％），回售條款（30,70％），整體看債底保護較弱，條款中規(guī)中矩。我們預計上市價格區(qū)間或在127~129元左右。上市后可持續(xù)關注。<？xml:namespace prefix="O">公司是國內領先的再生資源加工裝備專業(yè)制造商和綜合服務提供商。廢鋼市場規(guī)模大且發(fā)展迅速，稀土行業(yè)下游需求旺盛，公司廢金屬循環(huán)再生利用裝備產品 2017年在國內市場占有率為第二名，2018年及2019年在國內市場的占有率均為第一名，另外不斷延伸稀土產業(yè)鏈業(yè)務，具備一定客戶和技術優(yōu)勢。公司目前估值（PE-TTM）處于近三年以來較低位置，彈性尚可。風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、行業(yè)政策變化風險、下游需求不及預期風險、安全生產風險。1.轉債條款和申購信息債底保護較弱。華宏轉債發(fā)行規(guī)模5.15億元，期限6年，主體信用評級為AA-，債項信用評級為AA-。票面利率：第一年為0.30％、第二年為0.50％、第三年為1.00％、第四年為1.60％、第五年為2.50％，第六年為3.00％，到期贖回價115元。按照1月6日同等級企業(yè)債收益率計算，對應債底82.55元，純債到期收益率為3.272％。條款中規(guī)中矩。6個月后進入轉股期，初始轉股價為15.65元/股，按照1月6日正股收盤價計算，對應轉債初始平價為102.68元。下修條款（15-30,85％）、提前贖回條款（15-30,130％），回售條款（30,70％）。網上發(fā)行，2023年1月10日上市。

鋼鐵快報：股市下跌、上市首日價格較低、流動性風險。3.華宏科技基本面分析公司主要經營業(yè)務分為兩大板塊：再生資源板塊和電梯部件板塊。稀土回收料的綜合利用業(yè)務由鑫泰科技、吉水金誠、萬弘高新運營，浙江中杭的主要產品是稀土永磁材料；由東海華宏、遷安聚力及北京華宏運營廢鋼及報廢汽車拆解業(yè)務。電梯部件業(yè)務板塊分別由威爾曼作為電梯精密部件的制造商開展電梯信號系統(tǒng)的研發(fā)和制造，由子公司蘇州尼隆開展電梯安全部件的研發(fā)和制造。公司營銷和服務網絡覆蓋了國內除西藏、臺灣外的其他區(qū)域，并具有進出口經營權，但國外業(yè)務占比較小。正股方面，截至2023年1月9日，公司總市值為103億元，流通市值84億元，目前估值（PE-TTM）處于近三年以來較低位置，近期無解禁壓力。營收方面，2019-2021年及22Q3，公司實現營業(yè)收入21.61億元、33.76億元、67.77億元、65.46億元，同比+12.81％、+56.18％、+100.75％、+33.58％，公司歸母凈利潤分別為1.79億元、2.25億元、5.32億元、4.02億元，同比+13.96％、+25.83％、+136.2％、+2.89％。2022H1稀土回收料綜合利用、再生資源加工設備業(yè)務分別占主營業(yè)務收入71.33％、14.82％。毛利率方面，2019-2021年及22Q3，公司主營業(yè)務毛利率分別為21.05％、14.23％、15.71％、11.44％。2020年毛利率同比下降6.82個百分點，主要系2020年開始再生資源加工設備、廢鋼業(yè)務毛利率下降以及合并范圍增加了鑫泰科技，鑫泰科技2020年整體毛利率較其他業(yè)務毛利率較低所致。2021年毛利率小幅上升1.48個百分點，主要系占比較多的再生資源加工設備與稀土回收料綜合利用業(yè)務的毛利率回升所致。2022年1-6月綜合毛利率下降主要是由于下游行情變化，稀土回收料綜合利用業(yè)務毛利率有所下降。

鋼鐵快報：原材料價格波動風險、市場競爭加劇風險、行業(yè)政策變化風險、下游需求不及預期風險、安全生產風險。（來源：新浪網金融界）

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