華泰期貨：國(guó)債日?qǐng)?bào)20170905

行情回顧：

由于貨幣基金新規(guī)壓制市場(chǎng)情緒，國(guó)債期貨周一低開震蕩小幅收跌。5年期主力合約TF1712收盤跌0.05%，報(bào)97.480元，成交量4919手，較上一交易日減少667手，持倉(cāng)量47190手，增加764手。三張合約總成交4938手，減少660手，總持倉(cāng)48698手，增加552手。10年期主力合約T1712收盤漲0.11%，報(bào)94.85，成交量25078手，增加4466手，持倉(cāng)60223手，增加940手。三張合約總成交25138手，增加4444手，總持倉(cāng)62602手，增加947手。

市場(chǎng)分析：

朝鮮半島事態(tài)升級(jí)，引發(fā)海外避險(xiǎn)傾向：朝鮮局面再度惡化，9月3日，朝鮮進(jìn)行第六次核試驗(yàn)，引爆一枚氫彈，并計(jì)劃將氫彈裝載在洲際導(dǎo)彈上，這一消息引爆了全球避險(xiǎn)情緒。黃金、日元等避險(xiǎn)資產(chǎn)紛紛應(yīng)聲上漲，但境內(nèi)債市由于同存、貨幣基金新規(guī)等監(jiān)管政策的落地壓制，并未引發(fā)同步操作，期債小幅收跌。

進(jìn)入MPA考核月，關(guān)注央行流動(dòng)性管理：9月4日央行公告稱，目前銀行體系流動(dòng)性總量較高，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，9月4日不開展公開市場(chǎng)操作。央行已連續(xù)三日暫停公開市場(chǎng)操作，周一有1400億逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)當(dāng)日凈回籠1400億。9月MPA考核、美聯(lián)儲(chǔ)或啟動(dòng)縮表計(jì)劃、大規(guī)模同業(yè)存單到期等利空因素或?qū)?dǎo)致流動(dòng)性趨緊，但9月財(cái)政投放力度亦會(huì)加大，能夠補(bǔ)給一定程度的流動(dòng)性。市場(chǎng)仍需關(guān)注央行“削峰填谷”操作，保持銀行間流動(dòng)性體系穩(wěn)定。

一級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)平平，農(nóng)發(fā)債需求放緩：農(nóng)發(fā)行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2611%，投標(biāo)倍數(shù)2.71；農(nóng)發(fā)行5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3260%，投標(biāo)倍數(shù)3.03。中債農(nóng)發(fā)債到期收益率曲線顯示，3年、5年農(nóng)發(fā)債最新收益率分別報(bào)4.2613%、4.3480%。兩期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率同二級(jí)市場(chǎng)收益率相近，5年期投標(biāo)倍數(shù)雖超過(guò)三倍，但超出幅度小，一級(jí)市場(chǎng)農(nóng)發(fā)行債需求放緩。

操作建議：

9月債市的主要矛盾仍然在流動(dòng)性上，流動(dòng)性或有短期的小幅波動(dòng)，但央行維穩(wěn)態(tài)度不變，短期債市仍將震蕩，維持收益率曲線平坦化判斷不變。短期期債方向性策略上還是以輕倉(cāng)多單持有為主。跨期價(jià)差雖小幅走闊，但仍在零值附近波動(dòng)，考慮到12月海外流動(dòng)性趨緊沖擊，遠(yuǎn)月-近月跨期價(jià)差或仍保持向上趨勢(shì)，但向上幅度料想不會(huì)太大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。