上期所完善月度參考價計算方式

8月16日，上海期貨交易所（以下簡稱上期所）發(fā)布公告，對官網(wǎng)“數(shù)據(jù)與行情”欄目下公布的“月度參考價”的計算方式進(jìn)行修訂，以適應(yīng)現(xiàn)貨行業(yè)的貿(mào)易和計價習(xí)慣，方便產(chǎn)業(yè)客戶套期保值對沖價格風(fēng)險。即日起在“月度參考價”的表格中增加“結(jié)算參考價”，計算方式為當(dāng)月（三月）合約每日結(jié)算價的算術(shù)平均值。自2018年1月1日起，“月度參考價”表格中取消“加權(quán)平均價”,僅公布“結(jié)算參考價”。

據(jù)介紹，產(chǎn)業(yè)客戶的期貨部門根據(jù)長期合同簽訂的每月原料采購或產(chǎn)品銷售數(shù)量平均到每個交易日，每日進(jìn)行均勻等量保值交易，因此保值價格接近于上期所每日結(jié)算價，在此基礎(chǔ)上月度的保值結(jié)果匯總后月度均價貼近每日結(jié)算價上的算術(shù)均值，交易所公布的每日結(jié)算價是當(dāng)日成交量的加權(quán)平均價，綜合了當(dāng)時每筆交易信息，具備公允權(quán)威性，是交易所每日結(jié)算所有合約的當(dāng)日盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用的基準(zhǔn)，根據(jù)每日結(jié)算價算術(shù)平均計算的月度均價較每筆成交量計算得出的月度均價更有利于確保企業(yè)風(fēng)險管理策略的有效性。

具體來看，從2010年1月至2017年2月每月交割日（15日）按照以上兩種方式計算的有色金屬品種當(dāng)月和三月合約的均價在價格窄幅波動時，兩個均價之間的差值不大，但當(dāng)行情出現(xiàn)大幅波動時，兩者之間差異明顯增大。以銅為例，銅當(dāng)月合約加權(quán)均價減去算數(shù)均價的差值一般在正負(fù)300元/噸之間波動，但2011年10月差值為874元/噸，而11月則為-914元/噸，2016年11月達(dá)到-1102元/噸，銅三月合約加權(quán)均價減去算數(shù)均價的差值在2012年之后縮小至正負(fù)500元/噸的區(qū)間內(nèi)波動，2016年11月達(dá)到2620元/噸。企業(yè)保值的策略結(jié)果更貼近每日結(jié)算價算術(shù)平均價，與加權(quán)均價的差值則難以實現(xiàn)對沖，尤其當(dāng)行情出現(xiàn)劇烈波動時。隨著高頻交易等新型交易模式的創(chuàng)新發(fā)展，成交量作為權(quán)重可能對于月度均價產(chǎn)生較大影響，因而帶來現(xiàn)貨企業(yè)對沖價格波動風(fēng)險的套期保值難度加大。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，隨著我國實體經(jīng)濟的快速發(fā)展，期現(xiàn)融合度的提高，企業(yè)越來越懂得運用期貨這一市場化工具實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營管理目標(biāo)，套期保值的策略專業(yè)化、靈活度越來越高。此次上期所在廣泛調(diào)研、聽取行業(yè)意見建議的基礎(chǔ)上，對“月度交易參考價”的計算方法進(jìn)行修改完善，適應(yīng)現(xiàn)貨市場的發(fā)展方向，有利于更好地滿足實體經(jīng)濟的需求。

價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場最重要的經(jīng)濟功能，期貨價格能否成為現(xiàn)貨貿(mào)易的定價基準(zhǔn)，是衡量期貨市場的成熟程度和功能發(fā)揮情況的重要標(biāo)準(zhǔn)。通過交易所場內(nèi)交易形成的透明、規(guī)范、權(quán)威的期貨市場價格體系已經(jīng)逐漸成為現(xiàn)貨行業(yè)定價基準(zhǔn)。許多產(chǎn)業(yè)客戶在長期實踐中已經(jīng)形成了以上期所品種現(xiàn)貨月或主力合約價格簽訂現(xiàn)貨合同，并利用套期保值規(guī)避價格風(fēng)險的貿(mào)易習(xí)慣。以銅為例，銅企業(yè)在簽訂現(xiàn)貨長期合同中已經(jīng)形成使用期貨市場月度均價的習(xí)慣，國內(nèi)銅礦長期合同的作價方式普遍采用上海期貨交易所當(dāng)月合約平均價扣減加工費的模式；陰極銅長期合同的作價方式普遍采用上海期貨交易所當(dāng)月合約平均價+現(xiàn)貨升貼水的模式；銅加工材也普遍采用上海期貨交易所當(dāng)月合約平均價+加工費的模式，公開透明的定價機制，確保了現(xiàn)貨資源的市場流通高效有序。銅產(chǎn)業(yè)鏈的礦山、冶煉和加工企業(yè)圍繞上海期貨交易所透明、公開的價格為基準(zhǔn)，形成了行業(yè)的定價模式和貿(mào)易方式，在保證現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性的同時，規(guī)范、完善了現(xiàn)貨市場秩序。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。